沪指微涨0.21% 创业板再现涨停潮

　　黑色星期四创业板独秀 险资激进非50倍PE不投

　　“我们没有加仓也没有减仓。”6月13日晚间，深圳一家专注成长股的基金公司人士告诉本报记者。

　　“我们进行了调仓。”深圳一家擅长蓝筹股的基金公司基金经理表示。

　　两家风格明显的基金公司，在6月13日的投资方式居然截然不同，或许解释了当日A股的分化：沪深300跌3.39%，创业板指只跌0.08%。前者通常是显示蓝筹股的指数，后者更代表成长股。

　　这种分化从年初持续至今。截至6月13日，年内沪深300下跌4.88%，而创业板指数则上涨44.18%。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙认为，6月份股市大、小盘风格转换有望逐渐实现。众多持有大盘股的基金公司，都对此判断报以希望。但6月13日的走势让这种判断产生更大争议。

　　市盈率超50倍就投

　　6月13日，沪深两市涨幅前三名的个股中航电测(300114.SZ)、乐视网(300104.SZ)、长信科技(300088.SZ)全是创业板的公司，且都创历史新高；涨停的11只个股中，创业板公司占据5席，远高于其集合占比。(点击查看>>>沪深两市板块行情纵览 沪深两市主力资金流向一览)

　　曾经，A股历史上如果出现大跌，成长股跌幅多超过蓝筹股，因为成长股的波动率更高。自创业板指数诞生以来，有18次跌幅超过4%，当中，只有2010年11月12日跌幅小于沪深300.

　　但2013年以来，历次大跌，代表蓝筹股的指数都败下阵来。比如3月4日、2月21日、3月28日、4月23日，沪深300都录得超过3%的跌幅，但同期，创业板指数的跌幅均小于创业板。

　　6月13日，A股的分化不过是延续2013年的规律。

　　“强者恒强，在成长股的形态还没有破坏之前，我们是不愿意离开成长股的。”当日，广州一家基金公司的基金经理表示。

　　“因为大跌，我们也和风格偏好相似的同行交流了下，据他们透露的信息，这些基金经理也都继续持有成长股。”这位基金经理认为，成长股虽然估值很高，但增长率还能看到。

　　“你能判断蓝筹股下半年还有10%的涨幅吗？但不少成长股下半年仍会有10%以上的涨幅，其实我们希望能把下半年的涨幅赚到。”

　　6月13日盘后，上投摩根、景顺长城两家旗帜鲜明打出成长股风格的基金公司也表示，继续看好成长股。

　　“我们端午节前抛售了估值过高的成长股，但买入了一些估值相对合理的成长股。”上述基金公司人士表示。

　　而基金投资的上游，许多机构投资者偏爱成长股。

　　据一家基金公司的知情人透露，市场上一只风格偏好成长股的基金，在端午节前仍被一家保险公司大额申购。

　　广州一家基金公司基金经理更是透露，5月份，一家保险公司的投资经理来该基金公司交流，明确说明了投资方法：“他们就看基金重仓股的平均估值，如果超过50倍就投，如果不超过50倍就不投。”

　　这是险资罕见的投资策略，但是，今年上半年的市场环境中确实奏效。

　　除不少机构继续看好，6月13日，成长股强于蓝筹股还有个原因：蓝筹股的投资机构为规避风险抛售股票，进行调仓。

　　“蓝筹股可以找到接盘人，若抛售，便可以成交，引起股价下跌；但成长股机构账户的集中度已非常高了，除非自己要把净值砸下来，否则大家都不愿意抛。”

　　但成长股的投资短期也有巨大风险：如果IPO开闸，大量成长股涌入市场恐会压低估值；另一方面，如果半年报部分成长股的业绩无法兑现预期，也会引发下跌。

　　风格转换难言成熟

　　实际上，5月份开始，市场多次出现风格转换迹象，但均无功而返。

　　如5月10日，大盘指数强于中小盘指数。国联证券策略分析师李斌认为，风格呈现调整迹象。“创业板指数在连续上攻后，目前相对权重板块估值溢价已处高位，后市中低估值蓝筹板块的投资价值得到凸显。”李斌在报告中说。

　　此后，风格转换不断被市场提起。

　　5月21日，湘财证券策略报告认为：“短期市场延续弱势震荡。市场风格的转换是大势所趋。”

　　5月29日，开源证券策略报告则称：接下来的行情，是强者恒强，还是

　　风格再次转换？我们认为风格再次转换概率较大。

　　不少持有蓝筹股较多的基金公司，也对风格转换报以期望。南方基金策略分析师杨德龙表示：“经过一轮上涨后，创业板个股的泡沫化已非常严重，整个板块的平均市盈率已达50倍，相对大盘10倍左右的市盈率来说，估值差距已达5倍，创历史新高。”他认为：“下半年小盘股出现沉寂，风格向蓝筹股转换。”

　　也有迹象表明，险资不光喜欢配置成长风格的基金，也在配置蓝筹风格的基金。深圳某大型基金公司高管透露，5月中下旬保险资金开始申购部分蓝筹指数基金。

　　6月13日，蓝筹为主的ETF出现近三年来最大单日净申购和成交：上证50ETF和华夏沪深300ETF自下午两点左右惊现巨额买单。两只基金全天分别成交22.94亿元、7.08亿元，净申购8.69亿份(约14.99亿元)、1.08亿份(约2.62亿元)。这也被认为是险资举措。

　　ETF上次出现此巨量净申购和成交还要追溯至2010年10月中旬。 此后，蓝筹股确实走出一波强反弹。

　　此外，社保基金即将于下周召开一年两次的例会，去年12月初，社保基金例会结束后，蓝筹股也走出一波行情。然而，从风格转换形成的条件看，现在仍未到时机。A股风格的转换同政策的相关性非常高：趋向宽松的财政政策下，大盘股表现要好于小盘股，如2006~2007年；趋向宽松的货币政策下，小盘股表现要强于大盘股，如2008~2010年。

　　但目前的状况是，财政政策宽松预期几乎没有，货币供应处在紧张阶段。(21世纪经济报道)