中投证券蒙发利 国内市场逐步发力

　　中投证券6月19日发布蒙发利(002614)的研究报告称，公司基本面基本见底，业绩弹性较大。12年毛利率下滑主要原因：1。。人工成本上涨；2。部分新增产能短时闲置致制造成本上升。13年原材料价格较12年有所下降，另公司通过自动化等手段提升了劳动生产率。费用方面：导致12年管理费用大幅上升的研发费用(9370万)13年有望持平；12年国内市场拓展费用较高，国内净亏损1400万，预计13年下半年能开始盈利。订单方面：随着海外经济好转，占收入92%比重的出口业务有望逐步回升，其中北美市场订单回暖明显。

　　国内市场是未来重要增长点。12国内收入1.5亿，13年收入有望达2.5-3亿；内销毛利率50%以上，远高于外销约20%的毛利率。公司产品不逊于日本松下及国内较知名的傲胜(傲胜国内市场超6亿，刘德华代言，天王椅)，作为国内市场后起之秀，公司高度重视国内渠道和品牌建设：按摩椅采用马来西亚著名保健品牌OGAWA且周华健为代言人。12年底国内门店160家(67家直营，重点大城市是直营)，13年计划门店到300家。平均单店盈亏平衡约10万/月，目前最好单店能到60万/月。随着国内市场收入增长，盈亏平衡后利润贡献有望加速。