沪指涨0.46%土地流转股大涨 高铁概念迎涨停潮

　　四季度主题性投资仍将保持热度

　　钱斌：IPO重启不一定会导致成长股降温，市场可能会选择热炒新股，由此可能使得热点公司保持强势。

　　四季度成长股仍然是关注的重点，但我们也会适当关注传统板块的估值修复机会。在十八届三中全会影响下，市场预期改革红利，将出现主题投资机会。

　　施卫平：四季度市场仍将保持一定的热度，题材、热点不断。

　　三中全会带来的政策红利和改革预期仍可能成为市场关注的热点，但该热点能否持续，还要看具体政策和改革措施是否符合市场预期。

　　今年7月以来，大盘震荡上行，近期上证综指在2200点反复震荡。进入四季度，市场是否还会延续结构性行情？哪些主题投资机会值得关注？四季度应该采取何种投资策略？对此，证券时报记者采访了摩根士丹利华鑫基金基金投资部总监、大摩品质生活精选股票基金拟任基金经理钱斌和国联安德盛精选、国联安德盛红利、国联安稳健混合基金经理施卫平。

　　四季度策略：

　　以主题性投资为主

　　证券时报记者：自7月份以来，大盘指数已连续三个月收阳，近期上证综指在2200点附近反复震荡，反弹行情是否还会继续？四季度经济表现可能趋弱，对于市场走势将产生怎样的影响？

　　钱斌：四季度经济增速虽较三季度会有所回落，但政策支持转型的信号已经非常明显。另外，在国内货币政策保持稳健和美国将逐步退出量化宽松(QE)的背景下，四季度的市场资金面也不会比当前宽松。以上两方面确实会对市场上升形成一定抑制。

　　第四季度A股面临比较大的事件，主要是三中全会召开。今年以来，市场对改革预期较高，成长股的牛市行情以及市场中的主题和热点，大多都是在预期改革和经济结构调整的大背景下展开的。伴随三中全会召开，市场即将进入预期验证期，其结果将对A股市场产生较大影响。我们判断三中全会对市场的影响将是中性偏多，四季度市场总体将延续震荡上行格局，主题性投资亮点值得期待。

　　施卫平：今年以来，市场结构性行情突出，局部个股有所表现。在这种行情中，判断大盘的涨跌意义不大。四季度结构性行情仍将延续，但可能出现一些变化，即前期涨幅较大的部分个股已经存在较大泡沫，估值水平已脱离合理水平，可能出现一定程度的回调。比如科技、媒体和通信(TMT)板块，该板块连续上涨将近一年，但从企业本身盈利情况看，已不支撑当前的估值水平，有调整的需要。

　　但整体而言，四季度市场仍将保持一定的热度，题材、热点不断。新政府明确提出不搞大规模经济刺激，力促经济转型，降低金融系统杠杆，在这种大背景下，经济增速放缓是大概率事件。未来伴随经济结构的调整，市场分化仍将继续，与传统投资相关的行业面临去杠杆的趋势，而符合经济结构调整的行业有望加杠杆。而基于当前公布的各项经济数据，我们的预判是，四季度经济反弹力度会小于三季度，因此我们在操作上会保持谨慎，仍以控制风险为主。

　　遍数四季度风险因素

　　以通胀为最

　　证券时报记者：从外围环境看，美国政府面临停摆，美联储四季度可能缩减QE，这些是否会成为影响四季度市场表现的潜在风险因素？

　　施卫平：外围市场与国内市场表现多数时候并未体现出联动效应，但上述因素都是无法忽略的风险因素。如果无法得到有效解决，其影响将是全球性的。

　　钱斌：美国政府停摆和QE缩减，有可能影响四季度市场表现，但我们认为影响不大。因为美国政府的停摆在历史上时有发生，其对社会、经济的发展并无大的影响。至于美国终止量化宽松，其对中国的影响也会有限，市场对QE缩减已有充分预期。

　　证券时报记者：有人认为三中全会带来的政策红利及改革预期利好已基本得到充分反应，您怎么看？哪些板块依然值得长期关注？

　　钱斌：市场化可能是三中全会上经济改革的一个关键词。改革的重点主要集中在如何转变经济增长模式、调整经济结构、处理好政府和市场的关系，让市场发挥更多的力量，我们预计财税制度、金融体制、要素价格、城镇化等都将是此次三中全会关注的焦点。对于大国政府，其政策的制定需要权衡多方面的利益。对于三中全会，目前都是预测。总体上我们认为三中全会将给出未来5~10年国内经济改革的基本原则。其影响是长期而深远的，从中我们可以判断长期的投资逻辑和方向，而不仅仅是短期热点追逐。无论结果如何，对于三中全会出台的改革政策，我们都应该仔细研判，找出长期受益的行业和个股。

　　施卫平：三中全会带来的政策红利和改革预期在一定时间内仍可能成为市场关注的热点，但该热点能否持续，还要看具体政策和改革措施是否符合市场预期。三中全会涉及的相关概念板块较为宽泛，如国企改革、户籍制度、医疗等。

　　证券时报记者：新股发行(IPO)重启会否成为四季度市场一枚定时炸弹？

　　施卫平：我们认为，通胀是影响四季度市场表现的最主要风险因素。如果要对当前影响市场的几大因素做一个排序，通胀因素排第一，美联储缩减QE规模排第二，IPO重启排第三。

　　钱斌：对于市场而言，IPO重启不一定会导致成长股降温，市场可能会选择热炒新股，由此可能使得热点公司保持强势。我们工作的重点主要是选择质地好的公司，并以合适的价格买入。IPO开闸会增加市场供给，但也会吸引增量资金参与市场，更重要的是不会影响上市公司的质地。因此，对于以自下而上选股为主要投资策略的投资者来说，只要投资标的的质地足够好，就不必过分担心IPO开闸的影响，况且市场已经对IPO重启已有足够预期。

　　受益结构调整行业

　　值得重点关注

　　证券时报记者：您的选股思路是怎样的？对于四季度投资有何建议？

　　施卫平：在组合配置上，我们一般会基于对宏观经济的判断来进行大类资产配置。如果经济运行状况跟预判吻合，四季度不会大幅度调仓换股。

　　我们在三季度基本维持二季度的投资思路。在选股上，仍以行业竞争态势较好的龙头股为主，一般不会刻意去关注题材股，而是会积极关注在经济结构调整过程中受益的行业，同时从下而上精选挖掘个股。

　　从更长期看，中国经济处于痛苦的转型过程中，投资者仍然难以在传统个股上寻找到趋势性机会。个人投资者要根据自己的实际情况进行选择。风险偏好型投资者，可根据当前市场热点进行主题投资，稳定型投资者可以自下而上选择具有稳定增长预期且估值相对合理的个股。

　　钱斌：四季度成长股仍然是我们关注的重点，但我们也会适当关注传统板块的估值修复机会。在十八届三中全会影响下，市场预期改革红利，将出现主题投资机会。我们会根据彼时的市场状况，选择性参与。

　　四季度，我管理基金的投资策略和仓位策略不会发生大的变化。在经济转型期，我国经济结构调整的大方向不会变。我们的投资策略建立在此基础上，不会频繁变化。总体来说，我们将始终立足经济结构调整的大方向，精选能够穿越经济周期的成长类个股，并以此为核心构建投资组合。对于仍有稳健表现的传统行业，以及市场中的主题投资机会，也会积极关注，注意平衡组合长短期的业绩表现。（证券时报）

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