食品饮料行业布局食品饮料 发动春季攻势

　　食品饮料板块已充分调整

　　我们认为板块目前已调整充分。在经历了去年的结构性牛市后， 板块自12 月起开始回调，从12 月到3 月初的三个月时间里整体下跌7.8%，跑输大盘0.5%。其中以13 年整体涨幅居前的乳制品(-14.9%)和啤酒(-9.5%)回调幅度最大，白酒回调(-4.3%).

　　高估值被逐渐消化龙头公司估值具备吸引力

　　高估值的快消品板块估值趋于合理，目前啤酒、乳制品、肉制品和调味品2014 年动态P/E 分别为25、24、20 和26 倍，龙头公司如青啤、伊利、双汇、露露的动态估值为23、21、20 和23 倍， 估值已具有一定吸引力。

　　全年来看业绩确定性强一季报风险已有预期

　　14 年春节相对13 年提前，由于基数效应，14 年一季度食品饮料公司的业绩存在不达预期的风险。但由于很多公司的业绩风险已经在去年三季报和年报业绩快报中暴露，市场对一季度业绩已不再盲目乐观，悲观预期已反映在股价当中。从全年看，食品饮料板公司尤其是快消品龙头的业绩确定性依然很强，季节性效应不足以影响全年。

　　白酒一季报是业绩低点二季度起有望环比改善

　　我们认为春节前后白酒行业基本面并没有发生大的变化，变化的是市场风格。中高端酒中，只有茅台动销最好，这也是支撑其股价反弹近40%的理由。我们认为今年一季报是白酒公司最差的时点也是股价的低点，支撑白酒上涨的动力是业绩环比的改善，基础效应加上公司自身的积极调整应对，二季度和三季度同比下降幅度有望收窄，四季度部分公司将实现正增长。四月后，进一步支撑白酒反弹的是终端动销，预计整体反弹幅度30%，个股先普涨，后分化，看好高低两头，即以茅台为代表的高端酒和顺鑫为代表的低端酒。

　　市场风格转换食品饮料具备配置价值

　　两会后大盘的风格已发生明显变化，继本周一乳业股涨幅靠前后，周二白酒板块涨幅第一，其他快消品龙头涨幅较大。市场风格的转换是板块行情启动的催化剂，这是防御和配置的需要。近期原奶价格环比下跌，乳业股有望领涨；茅台一枝独秀的反弹有望结束，白酒股的底部在4 月份，一季报披露后有望反弹。

　　重点推荐：伊利股份、光明乳业、青岛啤酒、承德露露、中炬高新、顺鑫农业、山西汾酒、老白干酒、沱牌舍得

(责任编辑：DF120)