机构解析明日热点板块探秘17

　　汽车：定增视角看成长股价格回归底线

　　2015年01月07日00:01 海通证券 邓学，廖瀚博

　　成长股回归应有时。2014年9月以来，大盘蓝筹股一路狂奔，推动上证综指从2200点一路奔向3400点，4个月涨幅超过50%。与此同时，以成长股为代表的创业板、中小板指数剧烈波动，由最高点向下跌幅最大接近15%，细分成长股普遍向下调整30%左右。随着“蓝筹向上、成长向下”的估值回归进程深化，A股市场估值与成长性匹配趋于合理，成长股投资机遇迟早回归。

　　接近2成公司跌破增发价。2013年1月1日至2014年12月31日，合计39个汽车行业公司(扣除掉借壳重组)发布定增预案。截止至2015年1月6日，7个公司收盘价跌破增发价(或增发底价)，占比为17.9%。39个公司当前股价较增发价(或增发底价)的平均溢价率为33.8%。对比2014年12月16日(创业板顶点)收盘价，39个公司股价平均跌幅为7%。

　　整体市盈率偏高，甄别真成长。根据盈利预测一致预期，增发类型公司(扣除无覆盖)对应2015年1月6日收盘价，14/15年的平均PE分别为48倍和31倍，对比汽车板块(2014年33倍，2015年23倍)和乘用车板块(2014年19倍、2015年13倍)估值相对较高，但符合经济转型、产业升级的高速成长个股理应享受估值溢价。穿越周期的真成长个股是未来的核心投资标的。

　　投资建议。近两年发布定增方案的39家公司不乏优秀标的，估值偏高，未来将明显分化，寻找高速增长、契合经济转型、产业升级的成长个股，陆续配置。我们认为2015年汽车板块上涨动能来自于“估值低+变化多”。估值低，反映汽车行业盈利表现好，选择具备持续成长能力的龙头，投资价值显着，白马仍然配置长城、上汽、长安。变化多，来自于汽车行业后市场互联网、新能源汽车、国企改革等产业变化多，孕育更多的成长投资机遇。汽车后市场关注电商双雄(金固股份+隆基机械)，4S经销巨头(庞大集团+国机汽车)；新能源汽车陆续配置松芝股份、比亚迪等；国企改革我们看好中通客车、一汽轿车，建议关注。

　　风险提示。汽车行业景气大幅下滑。

　　电子元器件：CES-虚拟显示时代到来

　　2015年01月07日00:01 安信证券 赵晓光，邵洁，郑震湘

　　我们的观点如下：

　　1、根据我们在硅谷调研，未来科技行业的创新趋势围绕人机互动，随时随地显示、随时随地传感和随时随地控制。随时随地显示是最重要的用户体验。

　　2、虚拟显示，以及由此带来的虚拟现实体验，将目前智能手机带动的六大需求获得根本性提高。为什么是根本性提高？过去的连接，主要是人和内容的连接，而不是人和人的连接；即使是人和人的连接，也局限在文字和语音，而不是视频。为什么instagram短短时间用户数达到3亿，超过twitter苦心经营的2.5亿，这就是图像的力量和价值。

　　3、为什么是facebook收购oculus？很多人对虚拟显示的理解还是停留在影视和游戏环节，虚拟显示确实会颠覆影视和游戏行业。但不要忘记，facebook是社交巨头，facebook的野心在于社交，在于把人和人的连接。因此，一定在社交、办公、教育、医疗的高度理解虚拟显示。这也是扎克伯格认为虚拟头盔未来销量将达到5000万部到一亿部的原因。

　　4、虚拟显示有多种形态，此外，要把人和人连接在一起，摄像头不可缺少。我们统计，无论是海外还是国内互联网巨头，都在这些领域布局。未来几天ces会议，还会有新的技术发布。

　　5、推荐标的：最吸引投资者眼球的是虚拟头盔，我们判断facebook和索尼的产品都是歌尔声学独家，歌尔声学在下一轮科技行业竞争中走在全球第一。投影层面，看好利达光电的机会(水晶光电涉及公司投行，不能推荐)。双摄像头会成为未来趋势，摄像头供应链的金龙机电、得润电子、晶方科技、硕贝德等受益。不管硬件采取什么形态，围绕视频数据的分析、处理、压缩和传输都是最主要的，而大数据和云计算是核心支撑。视频相关公司海康威视、大华股份、东方网力等必将获得价值重估，继续维持海康威视“买入-A”评级。

　　风险提示：系统性风险。

　　电气设备：重视电力装备龙头股的出海竞技-李克强鼓励电力装备走出国门

　　2015年01月07日00:01 东北证券杨 佳丽

　　李克强鼓励电力装备走出国门。2015年1月5日下午，李克强走访广东省电力设计研究院，在详细询问该院在越南项目上的利润后，李克强说：如果加上国内钢铁的出口等等，利润将相当可观。李克强鼓励电力装备走出国门，希望该设计院成为推动中国装备走出去的航母。

　　中国电力装备技术先进，成本优势显着，具备较强的出口竞争力要素。过去几十年中国电力行业为配合经济高速增长同时占领制高点行业，在电力装备产业的国产化和关键技术掌握上下足了工夫，中国现已成为世界第一位发电装机总量的国家。电力装备无论在发电设备(火电、水电、核电、风电、光伏)、输变电设备(包括特高压)、低压电器等细分领域普遍实现了较高程度的自主研发和大规模生产制造经验，技术实力与外资电气巨头可比肩，且国产成本优势更为显着，在发展中国家的电力需求改造建设中，具备较强的参与国际化竞争的实力。

　　随着国内用电增速的放缓，电力装备供应相对过剩，出口海外是消化产能的有效途径。由于国内经济增速再下台阶，用电量呈中低速增长，2014年1-11月的全社会用电量同比仅增长3.7%，增速较往年明显回落，除水电以外的其他类型电厂发电设备平均利用小时数小幅下降，当前发电结构的主力-全国火电设备平均利用小时1-11月同比下降262小时。如果作为一个纯市场理性的运营商投资主体，在当前用电需求颓势下，对发电和输变电设备的新增基建投资的资本开支将相对保守，因为边际的投资可能降低收益回报。虽然不排除国家层面将电力投资作为阶段性刺激保增长的手段，但客观而言，电力设备产能过剩的问题仅靠国内需求消化是有限的，而海外市场可能是广阔蓝海。

　　中国的电力装备企业已有一定的海外项目设计与总包经验，未来在一带一路实施中会有更深度的参与。我国的电力装备龙头企业技术成熟，经验丰富，部分企业也以前瞻性的思维参与承接了国际工程，锻炼了设计和总包集成的履历。目前发电设备企业2013年年报，上海电气、东方电气、哈尔滨电气、金风科技的海外业务占比分别达到了17%、22%、11%、11%；输变电设备中，特变电工、中国西电的海外业务占比分别达到了14%、10%；低压电器正泰的海外业务占比7%。

　　机会是给准备好的企业而非仓促上阵的企业，最看好特变电工和金风科技。中国未来无疑会成为泛亚地区基础设施建设的重要参与者，国家政策层面的推动一定会加速基建出海，但机会主要还是被有履历有经验的企业抓住的。其中我们最为看好特变电工的电力工程总包出口和金风科技的风电场总包出口，国网系下装备企业以及西电与GE合作亦值得跟踪观察，三大动力集团的风险点在于国内火电下滑过快。

　　稀土行业：出口配额取消，政策底线明确

　　2015年01月07日 00:01 广发证券 巨国贤，宋小庆，吴怡平，陈子坤

　　出口配额取消无实质性影响

　　近日，商务部和海关总署公布 2015 年出口许可证管理货物目录，其中明确稀土将“凭出口合同申领出口许可证，无需提供批准文件”，这标志着中国长达 16 年的稀土出口配额制度正式终结。 2011-2014 年连续 4 年，我国稀土出口配额均有剩余，因此我们认为政府此时取消稀土出口配额，仅是为了应对 WTO 稀土败诉的一项举措，对行业并无实质性影响。

　　政策底线一步明确，聚焦稀土价格

　　稀土出口配额取消虽无实质性影响，但我们认为其意义在于进一步明确了政策底线。“取消配额、保留关税”的政策组合表明：国家将以开放的心态对应稀土产品出口，但绝不允许廉价贱卖的政策底线。我们认为未来一段时期，国家政策重心将立足于尽快恢复合理的稀土价格。

　　政策组合欲扭转不利预期

　　根据 WTO 相关规定，中国政府需在 2015 年内( 11 月前) 取消稀土出口配额及关税，这将使国内稀土产品面临全球化定价。 自 2011 年以来，稀土出口价格屡创新低， 14 年 11 月出口平均价仅为 9.5 美元/公斤，不足 2011年高峰时期的 5%( 295 美元/公斤)。此外 2014 年 1-11 月 ，我国稀土累计出口量增速和溢价率都大幅下滑； 我们认为这表示海外市场对 15 年中国稀土产品的国际化定价已形成了不良预期。 近期国家的政策组合已明确绝不允许廉价稀土资源贱卖的政策底线，结合二次收储、资源税改革和《稀有金属管理条例》等政策预期；我们认为国家希望通过政策组合扭转海外市场对稀土价格的不利预期， 掌控稀土产品国际定价权。 在政策组合的预期下，目前国内产业界一致预期已形成，稀土价格看涨。

　　稀土价格将体现国家意志

　　稀土出口配额正式取消，稀土产品将全球化定价。国家欲通过政策组合扭转海外不利预期，我们认为未来稀土价格将逐步上涨以体现国家意志。个股方面：强烈推荐有大集团整合预期的盛和资源； 同时建议配置受益二次收储的中重稀土高弹性品种： 五矿稀土、广晟有色。

　　风险提示

　　稀土价格涨幅不及预期的风险；政策执行力度不及预期的风险。

(责任编辑：DF146)