上证50ETF期权推出利好鹏华证券保险分级

　　1月9日，证监会批准上海证券交易所开展个股期权交易的试点，试点的上证50ETF期权将于2月9日上市交易。证监会同日发布了《股票期权交易试点管理办法》。

　　个股期权的推出标志中国资本市场正式进入期权时代，具有里程碑式的意义。期权极大丰富了中国资本市场的风险管理工具，尤其是弥补了非线性风险管理工具的空白，为投资者提供了更多的工具和策略选择。对资本市场而言，期权推出后大概率能够提高现货市场的流动性，期权价格本身也具有价格发现功能，能够改善现货市场的信息不对称，抑制现货市场的非理性波动，促进股票市场平稳运行。对投资者而言，期权能够满足相对股指期货更加复杂的风险管理和投资策略需求，拓展了投资者的能力边界，利于绝对收益理念的践行。对资产管理行业而言，期权将促进资产管理行业丰富业务类型、加快产品创新、提高服务水平和风险管理能力。

　　本次试点个股期权标的为上证50ETF，其跟踪指数为上证50指数，成份股数量为50只。鹏华证券保险指数分级基金(以下简称“鹏华证券保险分级”，基金代码：160625)跟踪指数为中证800证券保险指数(以下简称“800证保指数”，指数代码：399966)，最新指数成份股数量为26只。数据显示，800证保指数与上证50指数成份股共有9只个股重合，分别为中信证券、中国平安、海通证券、中国太保、华泰证券、招商证券、方正证券、中国人寿和国金证券。截至1月9日，重合的9只个股占800证保指数和上证50指数的权重分别为68.7%和30.7%，其中，中国平安的权重占比分别为16.46%和9.18%，中信证券的权重占比分别为17.19%和6.85%。800证保指数和上证50指数最近一年的指数日收益率相关系数为0.87，说明两者具有较高的重合度。

　　上证50ETF期权推出将利好鹏华证券保险分级。首先，相关重合的指数成份股，如中国平安、中信证券等，将受益于期权推出初期对现货市场的提振。尽管理论上期权作为风险管理工具本身并不影响现货市场的变化方向，但结合当前的市场环境，在估值修复、资金偏好、市场情绪等多重因素影响下，上证50ETF期权的推出可以解读为对大盘蓝筹股票的短期表现偏正面影响。期权交易流动性的溢出和现货投资策略的丰富将实质性提高对现货的需求。其次，期权业务将大幅提高证券公司的盈利水平，而在800证保指数中证券公司的权重占比超过68%，显然极大利好鹏华证券保险分级。在期权业务中，证券公司是期权做市商的中坚力量。与股指期货不同，个股期权需要做市商提供流动性和合理定价。证券公司可以从期权做市业务中获得较好的稳定增长收益。通过期权做市，证券公司可以进一步拓展场外衍生品相关业务，提高资产管理业务能力和经纪业务服务水平。同时，期权和现货市场的成交量也体现为证券公司的经纪业务收入。此外，由于个股期权实行当日回转交易制度(T+0)，为了保持现货和期权市场的同步，ETF和股票实行T+0交易制度也成为市场的合理预期。因此，个股期权的推出及其后续市场预期均构成对证券公司的实质性利好。

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