中新科技7月6日申购指南

　　中新科技(603996)

　　中新科技此次发行总数为5010万股，网上发行2000万股，发行市盈率22.96倍，申购代码：732996，申购价格：10.52元，单一帐户申购上限20000股，申购数量1000股整数倍。(点击查看>>>相关研究报告)(点击进入>>>中新科技吧)

　　【基本信息】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　以出口为主的液晶电视、平板电脑ODM 生产商，近三年增收不增利。公司主要从事平板电视及平板电脑的研发、生产和销售，以ODM 模式服务于全球品牌商及零售商的经营策略，其中液晶电视收入占比85%以上，主要合作客户包括Sceptre(美国)、Curtis(加拿大)、Tempo(澳大利亚)等品牌商和零售商。（点击查看>>>前期新股中签率一览)

　　【机构研究】

　　财富证券：中新科技合理估值为16.2-18.9元

　　以出口为主的液晶电视、平板电脑ODM 生产商，近三年增收不增利。公司主要从事平板电视及平板电脑的研发、生产和销售，以ODM 模式服务于全球品牌商及零售商的经营策略，其中液晶电视收入占比85%以上，主要合作客户包括Sceptre(美国)、Curtis(加拿大)、Tempo(澳大利亚)等品牌商和零售商。2012-2014年出口的收入占比分别为98.29%、84.65%和71.8%。公司2012-2014 年营业收入为20.06 亿元、23.51 亿元、24.07 亿元，净利润1.61、1.11、1.02 亿元，毛利率为14.57%、12.38%、9.76%，扣非后ROE 为28.91%、15.91%、11.12%。出现增收不增利的情况是由于毛利率下降、期间费用上升导致。

　　公司上游为面板材料厂商，下游为品牌商，行业竞争格局中属第二梯队。平板电视与平板电脑的主要原材料包括Open Cell 或平板显示屏、主板、背光材料、电源板及其他配件等，下游为品牌商和零售商。

　　竞争格局：平板电视代工市场当中，中国台湾和中国大陆代工厂商位居前列。中国台湾代工厂商(鸿海、仁宝等)主要面向国际一线品牌的订单，属于第一梯队。根据WitsView 报告数据预测，2013 年台湾液晶电视代工厂市场占有率约为18%。国内代工厂商(本公司、兆富股份、惠科等)属于第二梯队，以国外品牌商、零售商以及经销商为目标客户，这类客户主要看重代工企业的产品性价比和快速响应能力。根据Displaybank 预测，2012-2015 年，中国大陆厂商液晶电视代工数量占全球液晶电视出货量的比例将由2.2%上升至7.7%。

　　行业需求进入稳定期，需求结构出现变化，中国成为全球制造面板中心。从消费市场看，2011 年在全球液晶电视需求增长速度放缓，行业步入稳定期，液晶电视市场由欧美市场往发展中国家市场如中国、亚太、拉丁美洲、东欧、中东和非洲等新兴市场转移。从需求结构看，大尺寸平板电视市场接受程度逐年提高，据Displaysearch统计，全球电视平均尺寸由2008 年的不到30 寸提高到2014 年的39 寸，同时50 寸以上大尺寸液晶电视出货量和占比不断增加。在产业链分工层面，中国大陆地区已成为全球平板电视制造中心。近年来，平板电视上游相关的面板、模组、玻璃、芯片等企业都已经在大陆进行全面布局，并形成密集建设和投产的高峰期；以中国大陆为核心，沿中国东海岸线的日本、韩国、中国台湾地区形成了平板电视完整的产业链，整机一体化制造进入成熟阶段。

　　公司的竞争优势：产品优势和供应链管理优势。公司液晶电视拥有丰富的产品线，覆盖LCD、LED(ELED 及DLED)、3D、智能、超高清和云屏系列产品，已经形成了以大尺寸产品为主，小尺寸产品为辅的平板电视产品线。公司的供应链管理体系依托于区位优势，台州市位于长三角经济区的南翼，是中国黄金海岸线上开放式的新兴港口城市，同时台州号称中国模具、中国塑料之都。产业链的上游(模具等)配套企业较为齐全，在产业链的下游，良好的外向型经济环境为公司在出口、物流等方面提供了便利条件。

　　募集资金投向。本次拟发行不超过5,010 万股，募集资金净额不超过48,502.28 万元。募集资金将投入“投资建设年产400 万台平板电视扩产项目”(37,546.01 万元)、“技术研究院建设项目”(5,460.08 万元)，另外公司拟使用募集资金5,496.19 万元偿还银行贷款。

　　盈利预测与定价。预计公司2015、2016 年的营业收入分别为25,2792 万元、27,0487万元，净利润10,777 万元、11,531 万元，考虑IPO 摊薄后EPS 为0.54、0.58 元。参考液晶电视代工行业同类型上市公司例如兆驰股份估值水平，给予公司15 年30-35 倍PE，对应的合理股价区间为16.2-18.9 元。若按照公司拟募资金额计算，加入各种发行费用，足额募集最低需要52,705.2 万元，按照发行股本5,010 万股，足额募集的最低发行价约为10.52 元。

　　风险提示。客户相对集中的风险；应收账款坏账风险；市场需求风险。