债市周评数据与政策信号助推节后反弹

　　公开市场上，时隔8个月后央行蛇年第一个交易周重启正回购：共进行400亿28天期及100亿91天期正回购操作，逆回购自去年6月操作以来首次缺席，单周净回笼9100亿创历史新高，对于节前两周连续释放的7210亿流动性适度回收、维持资金面平稳，周内资金价格小幅回升：隔夜SHIBOR利率回升30bp至2.2000%，7天和14天品种也上行10bp左右至2.0910%和3.0320%；周内银行间回购加权利率亦全面上涨，隔夜、7天及14天期品种分别增至2.2066%、3.0995%和2.9989%；本周公开市场既无正回购及央票到期、也无逆回购到期，仅周二有600亿9M期国库现金定存到期，正回购重启主要针对外汇占款持续大幅攀升的可能性，并非货币政策转向，央行不希望资金面过于宽松、意在稳定资金利率，预计正逆回购将交叉展开。债券二级市场上，银行间国债交投清淡、金融债较活跃，收益率短升长降，7Y期以下国债收益率上行1-7bp(1Y期以下短端涨幅尤为显著)、10Y期以上超长端略有0-1bp下降，1Y期以下短端非国开金融债收益率涨4-5bp、中长端有1-2bp下行；央票利率在交投平稳中全线上行1-8bp；短融及中票交投较稳定、收益率持续下行，AA+/AA/AA-级短融收益率显著降10-20bp、其余评级品种也有6-11bp降幅，AA+/AA级中票收益率显著降8-14bp、其余评级品种下行3-13bp。交易所方面，上证国债指数震荡向上中小幅放量15%，企债指数放量逾55%全线飘红，截至2013年2月22日，两指数分别收于136.50点和161.78点。

　　本周我们建议：(1)信用债如前预期，短期偏暖行情持续，预计随资金面逐渐开始小幅波动，收益率下行速度将放缓，上半年配置为主下，继续推荐3-5年期AAA/AA级优质企业债、城投债；根据3月上旬高收益债上涨程度决定是否适当减仓或再降组合久期。(2)利率债方面，元宵节后开工旺季即将开始，随着新一轮宏观数据披露期开始，市场关注焦点可能回到经济增速，经济增速上行风险将明显减弱流动性对债券收益率的支撑，且2月通胀在春节影响下或显著回升，对利率市场均为负面影响；维持防御策略，继续推荐收益率高、久期短的政策性金融债和浮息债。