创业板暴涨藏玄机 明日走势分析

　　分散化投资为创业板制胜之道

　　二季度以来，创业板(行情 股吧 买卖点)相对整体市场表现明显强势，但在整体市场高估的背景下，板块震荡在所难免，未来创业板行情如何演绎？国泰君安中小市值股票研究团队负责人王稹认为，创业板高成长与高风险共存，投资者需要精选个股并进行分散化投资。长江证券(行情 股吧 买卖点)策略研究员吴邦栋则指出，二季度创业板的成长性将面临考验，一旦被证伪，则风险将爆发。不过，两位研究员均预测，创业板出现长线牛股的几率要大于主板。

　　创业板走强在于

　　流动性和成长预期

　　中国证券报：整体来看，创业板二季度逆大盘走强，主要原因是什么？

　　王稹：我们认为原因主要有两点：一是市场对于创业板整体业绩复苏拐点出现的预期；二是IPO暂停带来的一定心理层面影响，而前者为根本原因。根据国泰君安策略团队的观点，一方面，创业板2012年四季度的业绩拐点已经确认；另一方面，经济转型期，新兴行业与传统行业的业绩增长会分化，因此这轮创业板的走强根本上还是反应了市场对未来创业板业绩复苏程度的良好预期。

　　吴邦栋：自今年年初开始，创业板就显示出了超越大盘的更好表现，二季度的逆大盘走强仅仅是延续一季度的强势表现。我们认为，导致创业板今年强势的理由主要有两点。一是流动性相对宽裕，从一季度前三个月的表内信贷来看，今年基本仍按照9万亿的信贷计划稳步实施，而全社会融资总量更是创出了新高。从历史情况来看，流动性对于中小市值的股票影响程度甚至大于其本身的盈利水平，因此这种较为宽松的流动性环境较为适合创业板。二是传统行业的周期复苏明显低于预期，这提高了与周期行业相关度不高、占经济体量较小的这些行业的估值溢价水平。事实证明，传统的周期类行业在今年的经济复苏中，盈利的改善程度并不达预期，并且3月宏观数据公布之后，市场已经开始产生本轮经济弱复苏甚至假复苏的预期。

　　成长溢价或存在波动风险

　　中国证券报：在经济疲软、通胀平稳的情况下，成长稀缺溢价的逻辑还能持续多久？风格转换会到来吗？

　　吴邦栋：成长永远都是稀缺的，应该享受溢价，而关键的问题在于这种成长是真实的，还是将被证伪。当前经济总量疲软，但通胀相对平稳，因此在经济体量中占比较小的细分行业的龙头公司，其盈利的高速增长尚能持续。进入二季度，我们已经发现了整个价格体系逐渐显示出乏力的现象。在传统的开工旺季，今年4-5月生产资料价格却表现非常疲软，因此我们预计整个市场的中报业绩难有好表现。从这个角度来看，成长稀缺的溢价在于成长被证伪的风险，预计中报公布期间将会出现一次较为明显的风格转换，但之前发生的可能性依旧较小。

　　王稹：在经济理应复苏的阶段却出现疲软状况，其根本原因是转型期经济体的周期性波动弱化，这从截至一季度的盈利情况就可明显看出。根据我们策略团队的分析，本轮恢复有两个显著特点：一是盈利增长恢复的速度显著弱于前几轮周期；二是行业内部分化严重。我们认为“成长稀缺”更为恰当的提法是一部分符合未来经济转型方向的细分行业，能够取得显著优于整体行业的利润增长，而这是转型期经济的主要特点。投资者需要认识到，短期创业板相对主板的超额收益存在波动的风险，不过中长期创业板优于主板的成长性仍将继续。

　　中国证券报：我们看到去年和今年一季度创业板总体业绩增速不高，这种情况是暂时的吗？对于板块高估值怎么看？

　　王稹：根据我们策略团队的观点，现在看到创业板总体的业绩增速并不高，更多只是因为复苏的时点滞后于主板，当前的高估值反应的是投资者对未来成长的“预期”。

　　吴邦栋：从一季报的情况来看，中小板(行情 股吧 买卖点)和创业板之间的业绩分化已经开始出现，我们认为整体创业板业绩增速下滑的情况在二季度可能会继续体现。从过去的经验来看，在整个宏观经济复苏乏力的情况之下，即使是非传统周期行业的新兴需求也会在一定程度上受损。对于创业板的高估值问题，我们认为流动性推升是很重要的原因，不能认为盈利增速不匹配的情况下，高估值就完全错误。就当前的情况来看，流动性开始逐渐有趋紧的信号，如央行重启央票等，但是无论是从利率还是货币量来看，存量流动性仍处于宽裕的状态中。

　　创业板出牛股也藏风险

　　中国证券报：怎么看文化传媒(行情 专区)类和移动互联类创业板股票的强势？创业板出现牛股的机会比主板高吗？

　　吴邦栋：中长期来看，传媒、电子这些新兴行业的需求增速一定高于传统周期性板块。从增速的角度来看，占经济和市场体量较大的行业主要仍是依靠房地产(行情 专区)和政府投资的需求，而过去10年的积累导致投资的绝对体量已经很大，因此高增速的行业或者公司出现的概率较小。而如传媒、电子、医药(行情 专区)等行业甚至是更加细分的板块，需求与传统固投的相关性更低，原有行业的体量也相对较小，因此就现阶段而言，创业板出现高增速的牛股的机会确实高于主板。

　　王稹：根据国泰君安相关行业研究员的观点，近期此类细分行业公司大幅上涨的原因更多还是出于投资者对于其成长性有了更好的认识。如果是以发掘新的商业模式带来业绩高成长性的方式来定义牛股的话，由于创业板内的公司普遍规模较小，并且属于我们所关注的新兴行业的数量更多，因此这类牛股在创业板中出现的几率大于主板。

　　中国证券报：二季度后半段的策略是什么？大盘和创业板会怎么走？有什么投资建议？

　　吴邦栋：对于二季度后半段，我们相对谨慎，大盘仍将会有一定的回落空间，而创业板短期可能在高位有一定的反复，但是中报仍将是风险释放的关键时间点。

　　王稹：我们始终建议创业板的投资者根据对企业的合理估值水平和未来的成长性，在精选自己所了解熟悉的个股的基础上进行分散化的组合投资，我们认为这样的投资机会始终存在。但需要指出的是，由于创业板的企业相对规模较小，且上市时间较短，因此其业绩的波动性更强，成长的规律相对主板的公司也更难以把握，因此普通投资者需要对创业板的风险有清醒认识。（中国证券报）