郭施亮中短期的股市难言乐观

　　2009年的四万亿加9.59万亿信贷推动了股市和楼市的大幅飙升。而在2010至2012年，国家先后出台了万亿刺激政策以及相关产业的振兴规划，而期间M2的年均增速也保持在14%上下的运行区间。于是，大量的流动性涌进了楼市，刺激楼市的持续上涨。相反，股市因大量的减持压力以及机制的不完善而呈现出跌跌不休的格局。可以这样认为，2010年前后是股市与楼市行情背离的重要转折点。

　　谈及股市，因受到近期稳增长保下限、QFII大量输血以及期指大幅贴水等因素的刺激而出现了区间震荡的走势，2000点一带继续成为多空双方力争的区间。尽管当前股市再度返回2时代，但是股市会否自此走牛，笔者深表疑问，其原因如下。

　　第一、股市抽血机器不断运转，且有愈演愈烈的趋势。以再融资为例，今年以来实现再融资的金额高达2200亿元，该数值接近2011年全年的IPO融资金额。由于经济下行带来了连串的资金缺口，银行、房地产、中小企业(股吧)等也急需融资。股市和债券市场作为最重要的直接融资渠道，其最终还是为经济发展而服务，甚至以牺牲股民的利益而实现经济的平稳过渡，这也是一项政治性的任务。以银行为例，当前招商银行(股吧)的资本充足率低于行业的标准，且核心资本充足率也亟待提高补给。于是，近期招行终于颁布了30.74亿股的募资活动。需要强调的是，利率市场化已然成为未来主要的发展方向，如今管理层也放开了贷款利率的下限，一旦未来再度放开存款利率的限制，则意味着利率市场化正式确立。届时，银行业的竞争压力将会急剧增加，特别是中小型的银行。在业绩考核压力的环境下，不排除部分中小银行会将业务转移至高风险的理财产品，从而增加银行整体的风险预期。因此，在多种严峻压力的考验下，银行业的再融资压力剧增。据统计，当前银行业拟再融资或将达到6000亿元。又如房地产，从近期的重要会议内容不难发现，管理层不再强调调控房价，相反还提出了促进房地产市场健康平稳发展的言论。于是，此举也被市场认为是房地产调控拐点的开始。作为促进房企持续发展的房地产再融资政策，其能否最终放开已然成为市场关注的焦点。然而，近期部分房企已然采取了行动，以新湖中宝(股吧)为例，公司拟募资55亿投入棚户改造，海印股份(股吧)也拟定8.34亿的定增募资方案。有市场人士预计，未来房地产再融资需求或将达到135亿元。更为可怕的是，一旦IPO重新开闸，届时市场将会受到更大的融资压力。若以拟首批发行上市的83家企业的融资规模计算，至少有700多亿的融资压力急需市场的解困。若按照已过会的746家企业的融资规模计算，至少有5500亿的融资压力向市场释放。因此，在融资与再融资的双重压力下，股市难有喘息的机会。

　　第二、国债期货等投资渠道分流资金明显，不利于股市的企稳。作为推进利率市场化发展的国债期货，其上市将会对市场产生很大的影响。经历了17年的反复讨论，国债期货于近期上市的可能性很大，而作为一种新的投资渠道，其分流资金的压力不可小觑。值得注意的是，国债期货属于一种高杠杆的工具，其杠杆率越大代表的投机色彩越浓厚。按照前期的仿真测试水平，国债期货的杠杆约为33倍。如今，对接国债期货的国债ETF已经准备就绪，只等最后的上市工作了。

　　第三、大小非解禁压力有增无减，拥有巨额资产者财产转移至海外的速度加快，对股市形成长期性的影响。以大小非解禁的数额分析，2010年当属大小非的解禁高峰，解禁的股份数高达5500亿股。而2011年至2012年的解禁压力虽有所减缓，但是始终维持在年均2000亿股的水平。到了2013年，大小非解禁的压力再度剧增，初步预测解禁的规模高达4200亿股。尽管2013年已经走过了7个交易月，但是面对蜂拥而至的解禁压力，也加大了股市的企稳难度。根据数据统计，2015年前后大小非解禁压力才得以充分释放，而在此之前仍然冲击着市场。

　　综上所述，当前股市或许进入了历史的底部区域，但是由于多种阻碍因素的存在，中短期的股市难言乐观。2000点虽为政策底部，但是不排除还会出现市场底。因此，在经济没有得到有效企稳之前，股市必须为经济的平稳过渡作出无条件的服从或许就是当前股市的底牌。