事件干扰因素增多 市场难现方向突破

　　新时代证券研发中心总经理：市场将在成长和估值之间寻求一种平衡。

　　首创证券研究所副所长：市场观望情绪浓厚，趋势性行情难出现。

　　深圳翼虎投资总经理：经济处在转型过程，股市走强概率不大。

　　尽管昨天一度因光大证券的误操作致大盘上涨3%以上，但由于本周消息面比较平静，“乌龙”之后上证指数(股吧)一周期仅上涨了14点，勉强收阳。那么，在2000-2100点之间已徘徊多时后，市场会否有方向性的突破?为此，《金融投资报》记者采访了新时代证券研发中心总经理孙卫党、首创证券研究所副所长王剑辉、深圳翼虎投资管理有限公司总经理余定恒。

　　关键词1

　　再融资

　　招行再融资短期仍偏利空

　　招行将在A股市场再融资近290亿元，短期将对市场产生一定压力。

　　孙卫党：招行A+H配股发行再融资约350亿元人民币的申请已获证监会核准。目前银监会对系统重要性银行资本充足率和核心资本充足率的要求分别为11.5%、8.5%，非系统重要性银行分别为10.5%、8.5%，而招行的核心资本充足率已经连续三年低于8.5%。虽然招行是同时从A股市场与H股市场再融资，但其在A股市场的再融资额占比高达82%，将从A股市场再融资287亿元。由于招行配股金额较大，再加上其再融资的方式为配股，需要从很多二级市场的股东手里拿钱，这无疑会对二级市场的资金面产生一定影响，不少投资招行的机构，未来一段时间可能需要通过抛售其手中的其它持股等多种方式筹集参与配股的资金，这或会在短期内对市场产生压力。值得注意的是，目前核心资本充足率未达标的上市银行还有不少，因此，市场担心引发上市银行再融资行为是可以理解的，短期内将对市场产生压力。

　　王剑辉：招商银行(股吧)再融资，一是为了弥补资本金的不足，招行的核心资本充足率已经连续三年低于8.5%。二是应对存贷比指标的约束。银监会提供的最新数据显示，截至6月末，商业银行存贷比已由一季度末的64.68%飙升至72.43%，迫近75%的监管警戒线。商业银行为了盈利，总会想方设法提高存贷比例。如果说6月中下旬的一场“钱荒”让商业银行虚惊一场，那么近日披露出的存贷比数据倒是实实在在的直指商业银行“缺钱”。三是为了业务扩张的需要。事实上，也没有必要过分担心招行的再融资会引发上市银行的再融资潮，因为银行还可以通过银行间市场融资，通过发行短期票据融资等。同时还通过上调中长期存款利率吸收存款，如目前北京、上海等地银行纷纷上调了中长期存款利率，幅度达10%。

　　余定恒：事实上，此次招行的再融资是在行使去年权力，因为去年就已经拿到了证监会的批文，后来因为市场行情况不佳而延至现在，因此，利空已经有所消化。而再融资的原因是为了让核心资本充足率达标。因为截至2012年底，招行核心资本充足率为8.49%，虽然较年初提高0.27个百分点，但仍低于监管层要求的8.5%标准。从短期来看，对市场的影响还是偏利空的，招行配股金额较大，不少投资招行的机构，包括私募，未来一段时间可能需要通过抛售其手中的其他持股等多种方式筹集参与配股的资金，这或会在短期内对市场产生压力，特别在市场弱势背景下，其影响困难就更大一些。此次配股发行后，招行的资本充足率将得以有效提升，因此，从中长期来看则偏中性。

　　关键词2

　　房市

　　房地产调控政策不会大动

　　尽管房地产上市公司再融资已成行，但调控政策不会发生大的变化。

　　孙卫党：近期有关房地产市场的消息不少，而且其风向与过去有很大的不同：一是温州户籍居民家庭如果已经在温州市区拥有一套住房，现在可以再购买一套市区住房，而2011年3月出台的限购令不允许购买第二套住房。二是杭州经济适用住房购房人在签订购房合同(含预售合同)之日起满5年后，可按照差价的55%补交土地收益等价款后取得完全产权，而过去经济适用住房是不允许上市交易的，个无法取得产权的。三是已经成行的房地产上市公司再融资政策开了一个“口子”，而过去房地产上市公司是不可能实施再融资的。从上述这些政策变化情况来看，虽然有松动，但我个人认为，局部政策不能代替总体政策。二套房的“限购”政策目前还不会全面放开;也不允许经济适用住房在所有城市上市交易;而房地产上市公司再融资也只限于承担了保障房建设和棚户区改造任务的上市公司。

　　王剑辉：我认为未来房地产市场将以微调为主，基本的政策取向不会改变。从二套房松绑情况来看，温州是全国70个大中城市中唯一一个5月和6月房价都同比下降的城市。正由于此，当地政府才允许温州市户籍居民家庭可以购买二套市区住房;从杭州经适房可上市交易的政策来看，也是有条件的，如符合签订购房合同之日起满5年，并按照届时公布的评估价与当时经济适用住房购买价差价的55%向政府交纳土地收益等价款，以取得完全产权的经济适用房;从房产税来看，杭州房产税或在十八届三中全会后出台;从房地产上市公司再融资来看，房地产属于资金密集型产业，需要投入巨额资金，对于资本的需求一直存在，因为再融资能低成本获取资金，房地产企业当然乐此不疲。但这并不意味着地产调控放松，这是对行政手段调控房价的弱化。

　　余定恒：我国地领域辽阔，各地的经济发展水平千差万别，房地产生市调控力度也应该因地制宜。而不能搞“一刀切”，如对房价上涨幅度不大甚至有所下降的城市宜松不宜紧;相反，对房价上涨幅度大的城市宜紧不宜松。同时，上市房企再融资在封闭近四年后再度重启，7月以来处在停牌状态的房企共有13家，其中不排除与再融资事宜有关。再加上近期国务院反复强调“稳增长”，要求保证年度GDP增长率不低于7.5%，一时之间市场猜测房地产调控可能会松动。但我认为，放行上市房企再融资并不意味着地产调控放松，这是对行政手段调控房价的弱化，未来推动楼市平稳健康发展，需要回归市场，加快楼市调控的制度性建设。预计监管层会有条件放开部分房企的再融资，引导房企参与棚户改造和保障房建设。对市场会有一定影响，但极其有限。

　　关键词3

　　大趋势

　　仍将在2000-2100点拉锯

　　由于观望氛围浓厚，指数上下两难，沪指还将在2000-2100点之间拉锯。

　　孙卫党：尽管昨天一度因光大证券的误操作致大盘上涨3%以上，但至下午收盘时已经变为下跌0.65%，这表明短期市场仍然偏弱。因为前一阶段指标股反弹，特别是周期类股票不俗，权重也比较大，但这样一种联动后续能不能出现持续的发展，我认为存在疑虑。另外，创业板今年上半年涨得比较多，从未来的金融政策导向来看，要加大直接融资力度，创业板的上市力度可能会加大，可能会影响到市场整个格局的变化。至于影响有多大要等到事态逐步明朗之后再做进一步的评估。市场实际上是在成长和估值之间寻求一种平衡，在前期高成长的股票经过大幅度的上涨之后，逐渐回归估值，有可能再次跌破2000点大关。对于大多数投资者来说，目前以观望为主，即使介入也只能在具有成长性的战略性新兴产业寻找机会，如节能环保，电子信息等，以及具有防御功能的医药股。

　　王剑辉：目前市场处于上下两难的境地，其反映的是市场观望氛围浓厚。在宏观经济基本面上，观望三季度会否在稳增长、调结构上有所收获。我个人认为，不会有大的变化，经济增长速度仍将在7-7.5%之间徘徊。在政策面上，观望货币政策是一个怎样的走势，从7月PPI同比下降2.3%可以看出，下半年的CPI升势可能会受到制约，预计全年CPI同比增长将在2.8%到3%这一水平。货币政策和财政政策都没有大幅度调整的必要。在资金面上，关键得看IPO何时重启。目前市场仍将以震荡行情为主，趋势性行情难现。从技术面上看，连续3个交易日下跌形成的下跌通道形成，做空动能仍将继续释放，预计短线股指将延续调整态势。在操作上，由于强周期股在前期已经反映了稳增长的效应，接下来应关注机场、物流类股票。

　　余定恒：从前几天公布的宏经济数据来看，大型企业与小型企业景气度不同;而从流动性来看，8月流动性可能不如前几个月充裕，外加IPO重启预期加强，市场风险偏好降低，调整的内在因素使市场本身变得复杂，中期趋势不够明朗，权重股没有基本面支撑。市场仍将维持弱势震荡格局，但不会单边下跌，更多是围绕中报展开分化行情。市场对经济下行的趋势已有预期，会在此区间震荡整理，经济处在转型升级过程，股市整体走强的概率不大，但会在新兴行业中产生牛股，值得长期投资。A股已进入机构博弈时代，市场将遵循价值投资理念。中报公布后，所谓的优质成长股将去伪存真。