刺激红阳难掩市场风险信号

　　周一A股市场总体受消息因素刺激影响较为明显，当日公开信息显示，证监会管理层表态RQFII和QFII投资额度扩大等相关因素成为红阳走高的导火索。从响应板块来看，金融指标股首当其冲，其中平安银行涨停，指标股与军工股的强势表现，使得市场出现阳包阴的长阳走势，成交量有所放大。透过市场轨迹来看，经过去年底的持续反弹，A股市场已进入到蛇年交易周期。笔者认为，技术轨迹与基本面的演变格局将加深市场的博弈风险，而刺激性红阳并不能消除这种风险演变的震荡格局。

　　从2013年市场整体情况展望来看，笔者认为A股市场将呈现震荡市中品种分化与风险博弈的特征，期间会有少部分品种的不时刺激性表现，但同时也有众多绩差品种或长年分红回报极差品种的崩跌风险出现。可以说震荡市所体现的品种分化风险将更为突出，博弈性风险加剧，投资者须谨慎应对。

　　从技术层面来看，A股呈现震荡市的特征存在技术依据。A股市场的中长期轨迹技术指标中，我们发现，市场在近年调整过程中，一些中期快速指标出现进入低位区，比如近一个多月的反弹，正是周、月、季线快速指标KDJ、WR等处于低位后的反弹推动；而从中长期重要趋势性慢性指标来看，出现非常不利的市场调整特别是中长期调整的信号，即年度MACD指标的死叉向下，且处于高位死叉。从年K线图可以明晰的看到，年度MACD指标中目前DIF为540，而DEA为551，虽然股指反弹连创新高，但近期交易数据显示出现死叉而下。在沪指轨迹图上，只有998点时即将死叉，后在股改政策与救市政策的多重影响下，向上转头，但本次出现年度死叉，显示市场轨迹说明一切信息，可能市场中仍有不为人知的某种大的隐藏演变风险。需要特别指出的是这是中国A股市场20年来首次年度MACD指标向下高位死叉，显示A股市场自身累积的投资风险需要很长时间来消化。因此从技术层面来分析，笔者认为在蛇年的A股市场总体将体现临快速指标超跌后短期或阶段性反弹，然后中长期慢速指标回跌的格局，从操作的角度来看，把握好波段性机会是关键。

　　从基本面的角度来分析，A股市场博弈风险也将突出。首先，从上市公司财务问题来看，形势异常严峻。日前商务部研究院发布2012年中国非金融上市公司财务安全分析报告，报告显示：上市公司财务问题异常严重，中国非金融上市公司总体财务安全快速下降趋势明显，其下降量级和呈现的风险程度前所未见。截止2012年10月，上市公司财务安全总指数为4776.67，与去年同期相比下降756个基点，同比下降幅度为13.7%。通过Themis纯定量异常值评级分析看，截止2012年第三季度，在1689家样本中，有823家上市公司存在不同程度的财务报表粉饰嫌疑，占全部样本上市公司的48.73%。对于投资者而言这样的公司无疑是非常危险的，这一数据已充分显示A股已上市公司财务问题异常严峻的事实。其次，A股市场在鼓励机构投资者发展的同时，我们看到基金规模增加却赔钱的局面，而市场层面所体现的新三板、转融通及未来国际板的建设等均日益推进，因此机构风险与机会同样面临大的震荡分化期，引发市场震荡的基础明显；最后资本市场国际化体系的演变具有不确定性。尽管管理层表态增加QFII等规模投资A股，但国际市场发展表明，在引进的同时，也需要有国际板的扩容，而这一政策今年演变如何具有不确定性。最后金融市场的变化。从国际金融市场变化来看，货币体系、信用风险、债务风险变化突出信号明显。比如日本政府11日决定推出总额20.2万亿日元的大规模经济刺激计划，扩大公共支出意味着日本政府将增加负债，最终可能影响到日本的财政信用。近期日元的大跌等很可中期引发世界货币体系的稳定性或导致日本未来出现某种危机，加之美国债务规模的扩大、发展中国家的隐性银行体系的债务风险演变等，这些都会加大国际金融市场的震荡与风险，因此作为资本市场而言，体现震荡将可以预期，博弈风险与操作难度将较为突出。

　　总体来看，A股市场进入蛇年交易周期后，中长期技术轨迹指标的首次死叉加之国内经济层面的利多与利淡演变、上市公司财务问题的异常严峻、股市建设与规模的扩张与国内外金融市场、债务、信用风险的起伏，市场体现震荡格局的概率为大，如果单纯从技术面的对冲来看，阶段性反弹与中长期调整的风险对碰将非常明显，而从市场机会与风险角度来看，少数品种的强势表现与众多品种的回落甚至大幅回落将是市场品种演变的最大特点。从投资策略来看，适时参与波动性机会及回避大周期市场可能的品种重挫风险，做好结合与退出时机的把握较为重要。