政策创新好戏连台四季度存较强估值修复动力

　　2013年二季度以来，持续疲弱的经济使市场人士对中国经济的复苏前景产生了悲观预期。我们以智本创新论进行观察，认为经济仍处于弱复苏的总态势未变，近期公布的工业、出口、消费、投资及汇丰制造业PMI预览值等数据向好均印证了我们的判断。

　　经济复苏将带动业绩回升，并推动市场信心加速恢复。改革是最长效的稳增长，预计十八届三中全会将深化改革，释放出更多的改革红利。在业绩、心理、政策等因素向好推动下，四季度A股存在较强的估值修复动力。

　　根据我们创造的价值创新预测模型，四季度建议关注的行业有：金融服务、商业贸易、交通运输、医药生物、食品饮料；四季度值得特别关注的个股为：兴业银行(股吧)、广发证券、永辉超市、合肥百货(股吧)、福安药业、千山药机、赣粤高速(股吧)、日照港(股吧)、洋河股份、五粮液。

　　一、实体经济运行监测

　　智本创新经济业绩指数所示，2013下半年以来中国经济复苏力度将进一步增强。同时在超市场预期的经济数据及对改革期望不断升温推动下，市场信心正加速恢复。

　　智本创新经济估值指数显示，经过2013年一季度的短暂调整后，二、三季度房地产市场又重新进入过热发展区间，预示后期稳定房地产市场的压力增大。2013年8月份70个大中城市中新建商品住宅价格同比上涨的城市有69个，其中，北京、上海、广州、深圳等一线城市新建商品住宅价格同比上涨在18%-20%之间。近十年来中国经济增长的一大动力就是房地产的市场化，但也积累了一系列的经济社会问题。因此，经济发展的“去房地产化”成为整个经济结构调整的切入点。此外，国家近期已经出台了一系列的温和刺激措施，并逐步显现出良好的稳增长效果，预计温和刺激的政策基调还将维持。

　　8月份CPI同比上涨2.6%，PPI同比下降1.6%，环比由降转升。随着消费旺季的到来，四季度我国CPI可能将继续走高，但通胀水平总体可控。随着经济复苏力度的进一步增强，PPI指标有望继续上行。

　　改革是最长效的稳增长。2012年以中央政府坚持稳增长、调结构、促改革的政策力量平衡，力图通过促改革来实现稳增长，通过释放改革红利和推进体制创新来增强发展活力，打造中国经济升级版，不断增强经济长期发展的内生动力。我们预计，十八届三中全会将释放更多的改革红利，2013年完成经济增速目标可期，未来几个季度经济数据或有更好的表现。

　　二、资本市场运行监测

　　1、五元力量监测

　　2013年二季度以来，持续疲弱的经济数据使市场人士对中国经济的复苏前景产生了悲观预期。我们通过智本创新论观察，经济处于弱复苏向常态复苏过渡态势未变，近期公布的经济数据验证了中国经济复苏力度进一步增强的趋势：8月份规模以上工业增加值同比实际增长10.4%，比7月份加快0.7个百分点；8月份社会消费品零售总额同比名义增长13.4%，比7月份及上年同期均加快0.2个百分点；1-8月份城镇固定资产投资同比增长20.4%。此外，中国8月份汇丰制造业PMI预览值升至51.2，高于8月的50.1，创6个月来最高。

　　经济复苏将带动业绩回升，有助于提振市场信心。受中国近期一系列经济数据的刺激，巴克莱银行、德意志银行和瑞士信贷等多家国际投行纷纷上调中国经济增长预期。我们认为，在出口回升和“稳增长”政策效应逐渐显现等多重正向能量作用下，下半年经济增速可以实现预期目标。

　　截至9月24日，A股市盈率为13.31倍，市净率为1.70倍。纵向比较看，A股估值远低于历史最高水平120.29，并低于2008年1664点、2005年998点，以及1994年324点。从目前估值水平看，A股正处于继324点、998点、1664点之后的第四个底部，具有较低的估值优势。在业绩、心理、政策等因素向好推动下，四季度A股存在较强的估值修复动力。

　　从2012年以来的经济政策来看，政府可以承受短期内经济下行压力，通过扭转以往过度依赖投资和出口拉动GDP的增长方式增强经济增长的内在活力。但在“稳增长”与“调结构”相对平衡条件下，适度适时出台与经济运行匹配的刺激政策或是常态。

　　美联储暂缓退出QE，同时央行公布的信贷数据显示，8月份M2同比增速为14.7%，高于7月份增速14.5%。央行已对前期过紧的货币政策进行了适度微调，鉴于今年货币信贷增速目标的限制，这种微调的空间有限。四季度货币供求状况将比上半年略好，但难以恢复到往年那样的极宽松态势。

　　总体来看，在经济复苏势头增强、业绩增速逐步稳定、政策预期向好情况下，市场心理群体性乐观情绪将恢复，四季度A股市场出现上升行情的概率较大。

　　2、大盘趋势监测

　　2013年9月24日的监测结果显示，四季度A股市场反弹态势有望延续。投资者需要适时转变心态，从业绩、估值、政策、供求关系的稳定或向好的变化过程中积极把握其中存在的机会。

　　三、行业趋势监测

　　1、行业估值比较

　　纵向比较看，采掘、建筑建材、家用电器、食品饮料、公用事业、房地产、金融服务等板块的估值处于历史相对低位，具有较高的估值优势。

　　横向比较看，金融服务、建筑建材、采掘、房地产、公用事业等行业估值相对较低；信息设备、电子、信息服务、餐饮旅游、医药生物等行业估值相对较高。

　　2、行业筛选

　　根据智本创新监测模型，综合考虑业绩、心理、估值、政策、供求五元因素，2013年四季度建议关注的行业有：金融服务、商业贸易、医药生物、交通运输、食品饮料。

　　四、个股组合监测

　　在个股筛选方面，我们根据业绩、估值及当时市场的心理状况、政策状态以及供求关系，结合当时时间结构的特征即季节性特征，动态筛选权重因子，调整相应系数进行科学选股。

　　截至9月24日，根据智本创新监测模型选取的2013年下半年股票组合累计收益41.64%，同期沪深300(股吧)指数累计收益为11.05%，大幅跑赢沪深300(股吧)指数。其中，建议关注的苏宁云商累计涨幅163.67%、石基信息(股吧)累计涨幅78.72%、中瑞思创累计涨幅65.32%。

　　对于2013年四季度，在投资者充分理解并承担风险前提下，建议关注的个股组合如表所示。其中，四季度值得特别关注的个股为：兴业银行(股吧)、广发证券、永辉超市、合肥百货(股吧)、福安药业、千山药机、赣粤高速(股吧)、日照港(股吧)、洋河股份、五粮液。