节后或延续秋收行情关注两主题

　　银河证券策略周报：节后或延续秋收行情

　　上周市场成长与消费股表现强势，而自贸区、土地改革等题材股大幅调整，金融、交运、地产等周期板块跌幅居前。这是主题投资短期兑现和规避长假风险的正常反应。在长假期间，如果不发生重大的利空因素，则节后秋收行情或将延续。

　　自7月初较早提出秋收行情以来，市场运行节奏和逻辑正在得到验证。经济企稳和改革憧憬是驱动行情发展的主要力量。

　　关注重要经济数据的发布和长假期间的消息面。从宏观经济看，去年同期基数较高、补库存的力量减弱、房地产投资增速可能下滑，是4季度经济同比增速下降的因素，但稳增长措施还有继续发力的空间、外需较好则成为稳定经济的因素。

　　此外，长假期间国际国内的消息面可能对节后的行情产生一定影响，也需要关注。

　　政策面的影响则有利有弊。从有利的因素看，市场对IPO立即重启的担忧或降温。管理层表示，IPO重启需要新股发行制度的重大改革，这似乎在暗示IPO可能不会马上重启，从而有助于维护市场的热点和情绪。在改革方面，随着三中全会的临近，市场关于改革的声音和预期可能会逐渐增强，从而推动A股市场。虽然，上海自贸区已经挂牌，有关自贸区的整体方案也已经公布，但改革涉及方方面面。而对地方国资的改革可能需要重点关注，数以十万亿计的地方国资如果真能盘活、提升经营的效率和效益，则不仅可以成为中国经济托底的重要力量，也将显著增强投资者的信心和市场热点。

　　从不利因素看，投资者对于地方债务和银行盈利的担忧可能短期难以消除。地方债务审查在没有最终结果出来之前，市场的担忧或持续存在；而对银行收费问题的关注、银行不良资产上升，以及房地产调控预期似乎有所增强，都可能压制周期股的表现。

　　机构季末效应或扰动本周的市场交易。对长假担忧的避险资金或已立场，机构出于维护净值和市场排名的考虑，可能存在维护重仓股市值的行为，因此，节前可能出现红盘迎接国庆长假。

　　秋收行情是基于政策企稳和经济企稳的，这也正是历史上每一次大盘和周期类股票表现的基本催化因素。在大盘股和周期股企稳的大环境下，市场情绪倾向于乐观，这就为成长股的分化期托了底。成长股在前期连续上涨9个月之后，将在一个乐观而积极的市场环境中展开“去伪存真”的优选过程。好的成长股，涨幅仍然将超越大盘股。

　　重点关注成长与消费。在板块上，从布局的角度，循着经济企稳和基础设施升级的思路，重点关注TMT、军工、环保、电力设备等，进入四季度的消费旺季，以食品饮料、商贸、纺织服装、医药等为代表的消费股需要提升配置比例。

　　中金公司策略周报：“预期差”有望在节后继续修正

　　未来市场展望：节后“预期差”有望继续修正。目前市场依然担忧经济复苏的持续性，相比这种“旺季不旺”的主流观点，我们略偏乐观。十月初将陆续公布中国九月和三季度宏观数据，预计数据可能显示经济仍在继续复苏，十月市场有望在这种“预期差”的持续修复中逐渐回升。风险方面，需要关注美国债务上限和政府可能关门的问题对市场的扰动。

　　行业及主题建议：看好之前已经出现调整的医药龙头和目前估值还合理的大众消费品，并建议将金融板块作为Beta配置。成长股方面，建议从年初至今涨幅较大的传媒、电子板块上逐步撤出。主题方面，对于部分前期涨幅较大的上海自贸区个股建议获利了结，静待进一步的政策细节。

　　盈利及估值：三季报盈利有可能好于预期。1-8月工业企业利润同比增长了12.8%，较7月份的11.1%明显回升，8月单月同比增长24.2%。由于还缺乏数据细节难以对此进行深度分析，但如此大幅度的反弹背后的原因还是值得关注。由于工业企业利润与上市公司非金融企业盈利具有较强的正相关性，这意味着三季报企业业绩存在好于预期的可能性。

　　资金与流动性：A股资金面有所改善且预期亦在好转。个人日均账户数连续两周维持在2万户以上，海外资金也连续3周净流入中国股票，表明增量资金入市迹象仍在持续。

　　中信证券(股吧)策略周报：改革继续推进A股震荡上行

　　上海自贸区挂牌：投资贸易、金融自由化、监管与法制的改革试验开始启动。首先，9月27日公布的《总体方案》明确了中国自贸区的国家级战略定位，以及2~3年可复制的试点要求，显示了本届政府的改革策略，即以开放促改革、先试点再推广；其次，方案整体涉及的内容领域基本符合市场前期舆情和预期，亦符合我们前期“贸易先行、金融后至”的判断；再次，方案涉及金融方面的改革试点与开放程度略超预期，包括人民币资本项目可兑换先行先试、利率市场化、外汇管理改革试点、鼓励中资银行开办离岸业务、金融业务全面开放等。最后，本次方案其它的重点在形成新型贸易业态、服务业开放和跨境投资开放，具体的细节措施也有不少亮点，而税收相关的优惠力度略低于预期。

　　除金融外，也关注其它服务业与贸易转型升级领域。《方案》明确在金融服务、航运服务、商贸服务、专业服务、文化服务以及社会服务6大领域18个细分行业给出了具体扩大开放的措施。市场开放意味着竞争程度的加剧，但与此同时，为上述领域中具备国际业务拓展能力和竞争力的公司提供了分享全球化和市场化红利的渠道和窗口。预计自贸区涉及的投资机会开始扩散，建议从两条主线关于细分领域的中长期机会：一是服务业开放促进市场化、国际化竞争，商贸、航运、旅游、通信、文化、建筑设计、医疗服务等领域中，具备国际业务拓展能力和竞争力的公司将在开放过程中受益。二是贸易转型升级将推动贸易结构调整，进一步提升国内高端贸易、服务贸易在贸易结构占比，机械、运输设备、电子设备等高端设备制造、航运物流、IT服务等子行业将重点受益。

　　市值配售短期利好，中长期弊大于利。关于新股发行体制改革可能出台的传言频频发出，传言此轮新股发行改革办法将有重大调整，将围绕保护中小投资者展开，证监会也在上周的新闻通气会上证实将最大限度保护投资者，特别是中小投资者的合法权益，我们预计很有可能出台的是市值配售制度。恢复市值配售制度一方面能够保护中小投资者利益，另一方面将直接缓解IPO重启后对二级市场的资金分流压力，短期利好于市场，结构上更为利好大盘蓝筹或者分红率高的板块。但是由于市值配售将大幅降低申购中签率，IPO定价效率将难以得到提高。因此，在无法吸引长期资金入市的状况下，反而可能加剧市场波动，对于市场中长期弊大于利。

　　投资建议：改革继续推进，A股震荡上行。上海自贸区的正式挂牌标志着改革由酝酿和预期阶段转向实质性推进阶段。投资贸易便利、货币兑换自由、监管高效便捷、法制环境规范是国务院赋予上海自贸区的主要建设目标，这也代表了市场化改革的方向。预计后续细则的出台将继续推动投资者对中国经济市场化改革预期的升温。我们维持A股市场在十八届三中全会之前，在改革预期升温的推动下震荡上行的判断。行业配置上，在坚持我们9月策略月报提示的低估值蓝筹和TMT优质成长这两条主线的基础上，建议可积极寻找传统工业转型升级的机会。亦可关注金九银十这一季节性因素给相关消费行业带来的交易性机会。?