“红利之门”即将开启A股市场有望扫除阴霾

　　俗话说“货比货得扔”。当目睹海外市场上美国标准普尔500指数和德国DAX30指数迭创新高，“咸鱼翻身”的日本市场今年涨幅超过38%，连偏安一隅的新西兰市场都达到历史高位，不少人士对A股市场的投资价值深感怀疑，“哀其不幸、怒其不争”恐怕是最含蓄的批评，类似“推倒重来”的说法也时有耳闻。作为从业人员笔者也想谈谈个人的看法。

　　从整体来看，A股的表现并不算差。虽然过去3年以来，股指持续低迷，但自1996年以来上证综指累计涨幅仍然有284%，复合年均增幅超过6%；深证成指(股吧)的涨幅甚至超过750%，复合年均增幅将近12%。同期，标准普尔500指数累计上涨186%，纳斯达克综合指数(股吧)上涨275%，德国DAX30指数上涨297%，复合年均涨幅也就在4%至6%左右；而日本的日经225指数累计下跌了28%。

　　当前A股市场的确存在诸多亟待解决的问题，投资者感受最深的是投资回报过低。前面提到的大盘表现实际上要更多的归功于少数上市公司，1996年以来大约只有268家沪市主板公司、156家深市主板公司、40家中小板公司和6家创业板公司的股价涨幅达到或超过284%的大盘水平，它们所占比例为19%。894家公司的股价出现累计下跌，占比超过36%。自1996年至2012年，A股公司总计融资4.2万亿元，包括送股在内的分红总额为3.3万亿元，相当于每年平均收益5%，对于高风险的投资来说并不理想。虽然存在多种客观原因，但融资者应当对偏低的回报承担主要责任。

　　从制度体系来看，市场亟待改善的是融资渠道资源的公平问题；其主要表现是“大者通吃”，大型企业、垄断性国企在资本市场上占据了过多的渠道资源，对于中小企业(股吧)和民营企业形成挤出效应。

　　根据78家各类银行的2012年报表，前十大客户在贷款总额中的占比中值达到35%，基层地区的小银行大客户贷款占比高达50%至70%。余额将近29万亿元的债券市场上，政策性银行和其他商业金融机构发行的金融债占比高达34.7%，大型国企发行的中、短期票据和企业债占据将近17%和8%；包括上市公司在内的一般企业发行的公司债仅有7011亿元，占比2.44%；中小企业(股吧)私募债余额仅有341.6亿元，占比0.12%。

　　股票市场的“霸权主义”也十分显著。在2468家上市公司中，规模列前120位的公司市值占比超过54%；在IPO与再融资额榜单上，前120位企业的融资额占比也达到50%。中小企业(股吧)占全国企业总数的99%，承担了80%的城镇就业，创造了50%的国家税收，它们在资本市场上的地位却显著偏低。

　　中介机构和从业人员的咨询管理水平也有待提高。资本市场上的投资是一个高度依赖系统化信息、各类专业知识和持续学习能力的决策过程，即使是商海中身经百战的企业家在财富管理方面也需要专业机构来“捉刀代笔”。但是由于国内资本市场还处于发展阶段，中介服务机构的成长相对滞后，在资本、经验和人才方面的积淀单薄，为了应对快速增长的需求，常常会“萝卜快了不洗泥”。

　　比如国内从业人员从入门到上手操作也就需要2年至3年，存续10年以上的机构就能以“老牌”自居。“早熟”导致了业绩低迷。截至10月份月底，1958只公募基金成立以来的累计回报中值为5.16%，有49.2%的基金低于5%，其中425只基金收益为负；2506只阳光私募基金的累计回报中值2.33%，有58%的品种低于5%，其中908只基金收益为负；1816只券商理财产品的收益中值为0.8%，有86%的品种低于5%，其中307只券商理财产品收益为负。

　　上述问题就像阴云一样长期以来困扰着A股市场，解决起来需要各方持续不断的努力。在十八届三中全会召开之际，我们有理由相信，创新性的顶层设计和制度改革措施将会在各个行业开启“红利之门”。当我们看到国内企业在净资产收益率低于6%时就主动开始或加大现金分红和回购股票、中小企业(股吧)在多层次资本市场上享有更广阔的空间和中介机构自律不断加强、专业水准稳步提高的时候，国内股市的魅力就会“一枝红杏出墙来”！