宏观经济集聚正能量行情纵深演绎

　　昨日，国家统计局公布的宏观经济数据显示，2012年GDP同比增长7.8%，其中，四季度同比增长7.9%，均好于市场预期。受此影响，沪深两市大盘双双高开，一扫之前两个交易日的阴霾，沪指全日上涨1.41%，重返2300点。那么，重返2300点后的大盘，是否继续高歌猛进？为此，《金融投资报》记者采访了长城证券研发中心总经理向威达、首创证券研究所副所长王剑辉、新时代证券研发中心副总经理冯文锁。

　　关键词1

　　经济数据

　　宏观经济回暖趋势显现

　　2012年GDP同比增长7.8%，高于市场此前预期的7.7%的增长速度，表明宏观经济基本面的正能量正在聚集。

　　向威达：2012年GDP同比增长7.8%，高于市场此前预期的7.7%的增长速度，这也是在继续9个季度下降后的首次回升。同时，从2012年各季度GDP的同比增速度来看，呈现出由高到低，最温和回升的走势，其中，第四季度已经回升到了7.9%的增长速度，估计2013年的宏观经济还会继续上升，全年GDP同比增长速度将达到8%以上。2012年工业增加值同比增长10%，是由于制造业仍然过剩，企业去库存压力犹存所致。但从12月份工业增加值的增长情况来看，同比上升了10.3%，表明随着经济刺激政策的实施，工业企业出现了“弱复苏”，PPI有望在2013年“转正”，这有利于上市公司特别是占了A股市场“半壁江山”的制造业类上市公司业绩的提升，预计其业绩提升幅度在10%以上。2013年的房价还将上涨，但同时会出现分化现象，一线城市房价可能在2013年有所反弹，而二三线特别是三线城市上涨压力则比较小。2012年的社会消费零售总额同比增长12.1%，比上年有所回落，主要是汽车、家电下乡政策已经执行完毕，同时房市的“限购”、“限贷”政策也减少了包括房屋装饰装修在内的消费。不过，目前管理层出台了一系列促进消费的政策措施，虽然在短期的影响并不明显，但从中长期来看则对促进消费是有所帮助的。

　　王剑辉：2012年GDP同比增长7.8%高于市场预期，是经济开始复苏的表现，从去年第四季度开始，管理层加大对经济的刺激力度。今年一季度的经济增长幅度可能与去年同期的8.1%持平，2012年全国固定资产投资同比实际增长19.3%，比2011年回落3.4个百分点，房地产投资的大幅下降是其主要原因。去年房地产开发投资比上年名义增长16.2%，扣除价格因素实际增长14.9%，比2011年回落11.9个百分点。2012年全国民间固定资产投资同比名义增长24.8%，扣除价格因素实际增长23.4%，增速高于平均水平近12个百分点。2012年社会消费品零售总额同比实际增长12.1%。主要是因为汽车、家电下乡减少。不过从环比看，2012年12月份社会消费品零售总额增长1.53%。2012年的出口是最“糟糕”的，全年同比只增长了7.9%。因为去年是欧洲经济最困难的一年，估计今年会有小幅回升。工业增加值同比增长10%，略低于市场期。

　　冯文锁：2012年GDP同比增长7.8%，好于市场预期，今年一季度还会延续这一趋势，但回升的幅度会小一些。房地产增长幅度大幅下降这是在预料中的事情，因为从房地产开工和完工情况看，都是下降的，从而导致固定资产投资增幅的下降。但值得注意的是，1月上半月北京二手房成交量同比大涨360%，楼市可能在2013年有所反弹，但房地产调控并未放松，将在抑制投资投机性需求的基础上，通过降低交易环节税费、增加持有环节房产税、信息联网等政策“逼出”存量房，增加有效供应，稳定市场预期。虽然2012年社会消费品零售总额实际增长12.1%，同比增幅是下降的，但2012年12月份社会消费品零售总额实际增长13.5%，高于了平均增长幅度，表明市场需求在上升，管理层也将调结构的希望放在了扩大内需、刺激消费方面，只是这样的增长会较平缓。12月份进出口表现均不错，反映出外需有改善的迹象，也是欧美经济小幅复苏的一个结果。工业增加值的增长幅度较低，这与去库存有关，不过，2013年的库存压力就大为下降。

　　关键词2

　　QFII

　　拓宽长线资金入市渠道

　　QFII和RQFII如果能够扩大9-10倍，那么，未来其规模可望达到2-3万亿元，将使市场长线资金量大为增加。

　　王剑辉：管理层表态称，希望今后QFII、RQFII的扩容扩大9-10倍，虽然这不会在一个较短的时间内完成，但是努力的方向，管理层能够作出这样的表态，是因为我国的金融机构比较健全，同时其风险控制能力较强。不过，资金的流动应该是双向的，央行工作会议提出2013年的主要工作包括积极做好QDII2试点相关准备工作，主要就是“港股直通车”，容量大于QDII，达800多亿美元，可能会从某些沿海省市开始，如深圳、上海和天津等沿海金融试点地区开始，会分流部分股市资金。由于每年的一月份都是银行大量放贷的时候，今年也不例外，估计1月份的新增贷款将在12月份的4543亿元基础上翻番，即有可能达到近万亿元左右。

　　冯文锁：资金增加的因素有：其一，我国在对QFII、RQFII资金入市的态度上就变得更加积极，管理层希望在未来一定时间里扩容9-10倍，这将增加市场资金3万亿元以上，但这个时间跨度比较大。其二，新增外汇占款再次转正符合市场预期，外汇占款此前经常被视作向市场提供流动性的主要渠道，如果增加，则意味着注入流动性。其三，银行的年初中的新增贷款额度肯定会高于1月度平均水平的。其四，随着“史上最严清查风暴”的启幕，882家IPO数据回炉，估计将淘汰过半，这将有利减轻IPO对股市造成的融资压力。其五，当去年12月持仓账户减少了50万户的时候，大资金却纷纷入场买股，当月亿元账户大增695个，有利股市上涨。但目前也存在影响市场资金减少的因素：一是全国中小企业(股吧)股份转让系统揭牌，这意味着市场传闻已久的新三板交易模式正式诞生。市场担忧分流资金。二是国债期货仿真很顺畅，预计不久将推出，也会流动资金。三是股市上涨引发套现冲动，高管减持风再起。

　　向威达：由于目前的QFII和RQFII在A股市场上的资金占比只有1.5%-1.6%，证监会鼓励境外长线资金入市，从短期来看，对市场资金面有利好性预期影响，而从中长期来看则有实质性影响，未来其规模可望达到2-3万亿元。同时，将引发A股市场发生如下变化：一是从资金面来看，长线资金的入市总量将增加，占比将提高。二是估值将发生分化，因为长线资金的投资对象主要是蓝筹股，这类股票的估值将获得提升的机会，而中小市值个股估值将面临压力。三是市场大幅波动的现象将减少，因为蓝筹股在市场上的权重大，它们的稳定必然使大盘趋于稳定。至于刚刚挂牌的全国中小企业(股吧)股份转让系统会否使新三板市场扩容加速，从而从市场上分流部分资金的问题，我认为即使有也不会太大，因为中国市场的流动性较弱，许多投资者不愿将“活钱”变为“死钱”，再说，上百万元的资金“门槛”也将大部分投资者拒之于新三板市场的大板之外。

　　关键词3

　　2300点

　　春节前还将会震荡上行

　　在周四沪指失守2300点后，周五多头借宏观数据的公布一举夺回该关口，显示市场反弹行情的基本走势不改。

　　向威达：市场反弹行情还未结束，春节前还会震荡上行。这是因为，其一，昨天公布的2012年宏观经济数据从总体来看好于预期，经济基本面正在趋势性好转。其二，今年1-2月份的宏观经济数据将在3月9日一并公布，因此在此之前，来自经济基本面的消息将相对处于一个真空期。其三，一年一度的春节大假在即，按照历史上的惯例，来自政策面的消息也将相对处于一个真空期。其四，“两会”召开进入了“倒计时”，而今年的“两会”将完成政府换届，因此市场对今年的“两会”寄予了很大的期望值。在这样的情况下，市场运行的方向和方式将更多地取决于市场自身的运行规律。目前可关注的机会在于以下三条主线：一是金融。尽管前期已经上涨了不少，但近几天的回调则出现了新的介入机会。二是地产。从目前的房地产市场形势和已经预告了2102年业绩的地产股来看仍有机会。三是汽车和家电。消费的升级换代对大多数老百姓来说，主要还是集中在这两大板块上。

　　王剑辉：尽管后市将震荡上行，但在春节前上升空间有限，沪指2360点一线将有较大压力。因为中级牛市行情虽然确认，但长期牛市行情目前并未确认，还要观察股市的进一步演变。此外，上市公司年报正陆续预告，而由于2012年上市公司业绩总体上不如上年，一些个股将面临年报“地雷”的风险。正常情况下，指数无论是否创出新高，只要再次遇阻回落，目前在平衡区域运行的技术指标就会转弱。按大盘运行的时间周期测算，很难在相对高位停留太长时间，但这种回调是必须的、正常的，也是健康的，为“两会”前的继续反弹留下空间。目前市场仍有结构性机会：一是银行股在回落后正好有介入机会。二是地产股的业绩弹性更大，交易性机会更多一些。

　　冯文锁：近期市场可谓“顺风顺水”，自1949点开始反弹以来，目前沪指已累计上涨了360多点，上涨幅达近19%，部分银行股已上涨了50%，市场已处于第一波上涨浪的末端。按照市场自身的运行规律，接下来应该有一个调整释放获利筹码的过程，下周大盘冲高回落的概率非常大。一方面，上方2400点附近接近去年高位区间，阻力非常大；另一方面，下周聚集几个比较重要的时间窗口，如去年12月4日1949点启动以来的第31-34个交易日都在下周。但从目前基本面、政策面和资金面来看，其调整的幅度不会太大。昨天公布的2012年宏观经济数据好于市场预期，管理层要求近期要切实抓好“营改增”扩大试点和资源税改革，完善有利于调节收入分配的税收制度，增强财政在调节收入分配中的作用；同时，鼓励和强化上市公司分红。从资金面看，目前证券市场交易结算资金余额期末数为6703亿元，创出近16周以来的新高说明资金将渐渐流入股市。目前的机会在于：一是滞涨股，二是年报中有高配送题材但市场还未反应的个股。