国元证券：期待国企改革加速推荐评级

　　国元证券2014年收入34.9亿，同比增长76%；归属母公司净利润13.7亿，同比增长106%；净资产175亿，比13年底增长12%；总资产531亿，比13年底增长57%。2014年EPS0.70元，BVPS8.9元。

　　【点评】：

　　受益于市场交投活跃，经纪业务同比增长30%：2014年，国元证券股基交易市场份额为1.01%，比13年底下降0.07%；2014年佣金率万分之7.1，比去年全年下降万分之1.3；经纪业务收入11.3亿元，同比增长30%。

　　受益市场火爆及直投项目退出，自营业务收入同比增长131%：2014年自营业务收入13.3亿，同比增长131%，股债两市走强是自营业务收入增长的主要原因，此外包括顺荣三七等直投项目的退出收益也是自营收入大幅增长的重要原因。

　　集合和定向规模均大幅增长，资管业务收入同比增长193%：2014年资产管理业务收入1.2亿，同比增长193%，主要是由于集合和定向业务规模大幅增长带来的。14年底公司集合资产管理业务规模为85.7亿元，同比增长60%；定向资产规模492.2亿元，同比增长63%。

　　一级市场极其火爆，投行收入同比增长338%：2014年公司投行业务收入2.4亿元，同比增长338%；共承销4个IPO项目，共14.8亿元；公司债、企业债及可转债承销6只，共15.6亿元。

　　两融和股权质押业务快速增长：截止到14年底，公司两融业务规模达到96.9亿元，比13年底增长136%；股权质押业务(按存量未解压抵押物市值计)规模148.8亿元，比去年底规模增长91%。利息净收入6.1亿，同比增长50%。