论辩2016牛熊市：投资大佬畅谈改革抓手

　　2015年无疑是值得纪念的一年，二级市场历经了急剧震荡又缓慢修复的极端市场行情，对于即将来到的2016年，A股市场将呈何种景象，成为投资届人士当下热议的话题。

　　由21世纪经济报道主办的2015年亚洲资本论坛之资管峰会，多位受邀嘉宾也分别阐述了各自对2016年走势的看法。

　　整体而言，多数人士认为，2016年A股市场将延续震荡格局。而改革与创新的力度将成为影响2016年市场走向的关键因素。

　　2016年A股均衡或是大概率

　　2016年走牛的可能性还大吗？这几乎是关于2016年市场走势最基础却又备受关注的问题之一。

　　高毅资产董事长邱国鹭表示，“我们对2016年的看法是谨慎乐观。2016年股市的波动会比2015年小很多，因为我认为基本面会进入一个L型走势，不会有很强的反弹。对于股票方面，一部分估值合理，一部分高估。不过，我们不纠结于某一年度、某一季度的业绩。”

　　创金合信基金总经理苏彦祝则谈道，经过最近这几个月，我感觉惊魂已定，大家的恐慌心理也已经得到了政府很好的安慰。我认为，在流动性泛滥的情况下，虽然资产配置仍然有压力，但目前无风险收益率不断下行，很多分红还有一定价值，所以各路资金还是会往股市走，这个方向没有变。

　　其次，其认为，整个资本市场在国民经济中所处的作用，领导人都比较重视，因为领导层需要资本市场在转型升级当中起到应有的作用，因此对股票市场的重视程度远远高于以前。所以，在这两个主要因素之下，总体来说我对明年的股票市场还是比较乐观。当然，现在杠杆被严格控制，因此很难再出现很疯狂的情况。

　　不过，亦有嘉宾看法偏中性。博时基金股票投资部总经理李权胜就认为2016年会是一个相对均衡的市场。

　　李权胜分析称，“2015年股票市场跌宕起伏，核心就在于过剩流动性，加上大家对预期收益的不切实际的想法或对合理收益无法准确定性造成的。回过头来看，2015年的脉络非常清晰，一、二季度为风险收益阶段，三季度是只有风险没有收益的阶段，而四季度基本上处于收益和风险相对比较匹配的阶段。目前市场处于在3500、3600点的这个位置，说明经过风险交易之后，市场相对来说风险收益处于平衡状态。再看2016年，我认为会跟2015年第四季度比较类似，是风险收益相对平衡的阶段。”

　　鸿逸投资总经理张云逸对于2016年的观点也偏中性。

　　张云逸谈道，“站在现在这个时间点往后看，我的基本观点是中性。中性包含正反两方面，正面来讲，在所有资产配置里面，股市的相对吸引力仍然存在，这是一个基础；而反面则在于，现在这个位置，经济基本面的情况是大家都清楚的，而且还有一个很重要问题，现在改革中的企业但凡转型当中有一点亮色，有一点增长，估值就会被炒得非常高，相反则比较低。最终能如何发展还要看未来两、三年的改革动力。如果还想看到上半年那样的牛市，是根本不可能的，我预期2016年市场可能还会有一个震荡，这里面既有结构性的原因，也有周期性的原因。看指数的话，我们预计明年年初到年尾应该是涨的，但涨幅不大，可能是个位数。”

　　除了以上观点外，重阳投资总裁王庆则大胆猜测，2015年及2016年很可能是资本市场一个新阶段性跳跃式发展的起点。

　　王庆分析称，“中国资管行业发展机遇很多，但同时也面临挑战，这些挑战可能在2016年都会以某种形式具体展现在我们面前。无论是刚性兑付问题，新股发行制度的具体落地问题，或是资本市场双向开放开放的推进问题，以及汇率问题，这些正在变化中的情况，都会构成影响我们前瞻2016年资本市场最重要的制度因素。而前瞻性来看，从行业发展机会来讲，2015年以及2016年，我们似乎正站在未来新十年发展的开始。”

　　“2015年A股市场的戏剧性变化，很可能预示着中国资本市场尤其是中国股票市场，已经开启了未来十年的又一个新台阶。虽然2015年我们经历了大幅的震荡，但我们看到，当前A股市场交易量跟2014年上半年相比已经不是一个量级，考虑未来相关制度性变化极有可能解决中国资本市场，特别是资管行业面临的诸多挑战，那么这些制度创新就可能会带来资管行业乃至资本市场的一个新阶段性跳跃式发展。如果发展了5、10年再来看，这个起点很可能就是2015年。”王庆补充道。

　　转型成投资策略一大抓手

　　由于对后市观点存在一定差异，上述诸位人士的投资策略上亦有所差别。

　　对2016年看法偏中性的鸿逸投资总经理张云逸就表示，“2016年在资产配置上来讲，我们强调策略流动，无论是成长股还是新兴行业个股，两方面都要兼顾。因为成长股带来稳定性，但跑不快，想要通过它赚很多钱行不通；而新兴行业的个股虽然短期可能会涨很多，但弹性大，波动大，需要很好地把握节奏，所以我们还是选择把这两方面结合起来。”

　　张云逸进一步谈道，“至于具体周期怎么做，我们认为明年一季度是相对来讲风险收益比较难的阶段，因为这个阶段，国内、国际风险爆发可能性极大，可能会产生类似于小股灾的情况出现，出现2013年6月份那样的快速下滑，这是我们判断明年的主要风险点。从这个角度来思考，首先我们确定机会，然后看明年年中，三季度前期或者二季度末期，可能会出现爆点的一些周期，再看它们在明年三、四季度是否还有一些机会，这样去配置我们的仓位。而从结构上来讲，我们认为绝对性收益的大头还是在新兴产业，新兴产业里面有各种产业，比如互联网+，我认为互联网对传统行业的改造才刚刚开始，一些有很大改造机会的产业，是我们结构上重点考虑的方向。新兴行业这块我们主要还是从消费入手，比如文化、传媒、新能源汽车、医疗等。”

　　创金合信总经理苏彦祝也谈道，方向性上选择抓转型。“抓转型主要还是新兴产业，但新兴产业经过这几年的炒作之后，很多的估值都已经很高，对于这些我们还是尽量回避，找一些估值相对比较合理的方向进行投资。在改革方面，对于备受关注的供给侧改革，我觉得值得大家注意。供给侧改革不仅仅是新行业增加供给，更重要是僵尸企业的处理，这中间确实有一些风险因素，信用风险会不会集中爆发、明年一些金融企业是否会出现危机、对市场会不会造成集体恐慌等，都还不好说，因此虽然我认为明年震荡攀升的概率更大，但这些风险因素值得大家重视。”

　　同样，博时基金李权胜也表示，“具体到2016年的投资，我们会考虑经济结构转型的因素，并结合A股相应行业上市公司的具体情况进行配置。行业层面，我们重点配置大消费领域，不局限于原有的传统消费，也包括新兴消费，如旅游、文体娱乐等；同时我们对环保、农业、高端装备等领域也相对看好。而主题层面，我们认为国企改革是最核心的投资方向，金融领域及实体经济中制度及要素等的改革也是我们重点关注的方向。”

　　从容投资董事长吕俊则认为，“做宏观配置，一定要注意实际利率、资金宽松方面的变化。2016年债券可能还有一点机会。作为股票来讲，就只能认认真真做好研究，只有在一个局部，个股层面寻找机会，而不是期待全面波动，这样才能安安稳稳渡过前期改革的风险期。”