A股已立春不惧倒春寒

　　“大家安心过年，已经立春，不惧倒春寒，股市也是如此。”兴业证券首席策略分析师张忆东在微博上更新道。上证指数(股吧)在两个月内一鼓作气完成了25%的涨幅，越来越多的机构投资者开始上调这轮行情的目标位。

　　重估行情未完待续 中游行业进入投资视野

　　“判断未来行情的走向，首先厘清截至目前行情上涨的动力至关重要，这也将导致行业配置的巨大差别。”中信证券(股吧)策略分析师毛长青接受本刊记者采访时表示。2012年四季度以来，经济运行和企业盈利能力均向好发展，不少投资者把经济复苏作为此轮行情的上涨主要动力。但毛长青认为，“这轮行情表现为市场估值的修复，修复的动力主要来自于两方面的预期，一个是改革一个是投资。”二级市场上，处于白菜价的银行顺理成章成为反弹的龙头，低估值的房地产、汽车、铁路基建等全面开花，呈现轮动上涨的格局。“如果将此轮行情归因于经济复苏，微观数据难以跟上经济复苏的乐观预期将导致投资者提前出局。而从目前估值水平来看，A股与国际主流资本市场相比仍存在估值修复的空间。”毛长青解释道。由图1可以看出，金融、地产、家电等相对估值仍处于低位，考虑到海外资金对低估值板块有较强的偏好，这些行业仍然作为机构的首选。

　　对于2、3月份的聚焦点，除了金融股仍是各券商的“心头好”之外，目光一致转向了行业的中游。一方面，根据资料统计，历年春节前后表现较好的行业都有景气度季节性改善的基本面基础。另一方面，节后进入新开工旺季，水泥、化工、机械、建筑建材等进入盈利复苏关键点。“经济复苏中，PMI显示景气从早周期传导至中游。从去库存到补库存致使盈利回升，中游毛利率扩张，另外，机构的配置仓位较轻也使中游板块未来空间更大。”海通证券(股吧)的策略研究团队建议，优选中游如水泥、化纤塑料、机械等行业。

　　“还有一点是我们期待的，投资方面在”两会 “前后可能会有实质性的数据公布出来，1、2月份经济复苏的数据如果超预期实现，再加上3月份之后投资品的价格如期回升，那么强周期板块如煤炭、有色等还有机会。”毛长青判断。

　　对于行情的上涨空间，同样乐观的还有中金公司 。“2月份出现较为深幅或者持续时间较长调整的可能性依然不大。”中金公司分析师侯震海得出这个结论主要基于三点原因，第一，新一轮QFII建仓高峰期将在2~3月份到来，IPO重启可能推迟至6月份，股市供求关系的改善仍将在2月份得以延续。第二，中金认为本轮经济反弹为弱复苏的概率较大，但这在二季度之前无法被市场证实，更不会成为对国内经济预期更乐观的QFII投资者的共识。第三，过去22年内17次在2月份出现上涨，2000年以来更是全部上涨，2月份是A股历史上表现最好的月份。

　　“由于本次经济是一种”弱复苏“，所以持续时间不会太长。打破这种复苏格局的事件，普遍认为是政策调控。目前大家都是”今朝有酒今朝醉“的想法，先做多一季度，如果二季度调控，那么市场反弹结束，如果二季度不调控，那么市场可能还有向上空间。”广发证券近期通过路演与机构投资者交流之后得出如上感受。

　　新增资金带来新思维

　　“本次行情是由增量资金所启动，而非过去的存量资金博弈。”在业内这种观点似乎已经达成一致。由图2也可看出，从去年下半年开始QFII的审批额度达到了历史上的顶峰。而最新的数据显示，1月份外汇局审批了25.42亿美元的QFII额度，审批速度依然保持高速。

　　市场逐渐认识到本轮主力资金不同于以往的传统资金，对于新增资金来说，他们认为新的经济周期已经启动，中长期发展向好，对QFII资金配置行业入手分析，显然他们更偏爱低估值筹码。

　　瑞银证券近期重申了2013年股市潜在的上行风险来自于流动性的观点，“重估”行情依然存在，行业配置的主线为大金融与可选消费。他们在之前的报告中也曾强调，只要以QFII和RQFII为代表的新增资金持续进入股市，风险偏好得以延续，基金高仓位以及获利回吐的压力就不一定带来市场大规模的调整。

　　近日高华证券上调了2013年底沪深300(股吧)指数的目标位，从2750点上调至3000点。高华证券策略分析师孙贤兵对此解释为，这其中的潜在回报是受到每股盈利增长11%，以及市盈率略微扩张5%至11.2倍的推动。展望2013年上半年，高华证券仍然青睐顺周期板块，并建议投资者在上半年逐步从早周期向部分有基本面和估值支撑的晚周期板块转换。与之前报告有所改变的是，将资本品替代房地产板块上调至高配，并且与国内一些机构投资者观点不同的是，由于基本面或估值仍不具备吸引力，仍然低配煤炭、钢铁、化工板块。

　　其他一些外资银行同样持乐观看法的不在少数。花旗近期的一份研究报告指出，随着企业盈利增长继续超出市场预期，A股市场今年上半年有望延续升势。美国银行的策略师则在近期的报告中指出，A股可能在3月份之前都有较好的表现，但在那之后，政府可能宣布新的措施来抑制房地产价格上涨，对市场有一定的负面影响。