“龙蛇飞舞”开新年“红包行情”犹可期

　　春节假期期间，好于预期的价格数据显示通胀对市场的压制暂得缓解；政策面上，国务院提出收入分配改革与发展农业现代化为市场注入强心剂。国际因素上，G20峰会落幕，各方明确“推动全球经济稳步复苏并实现强劲、可持续和平衡增长”的一致目标。蛇年第一周，A股或延续节前势头，展开“红包行情”。

　　价格变化好于预期

　　通胀压力初步缓解

　　春节长假期间，统计局于8日公布了1月的价格走势，CPI同比增长2%，尽管蔬菜、肉类价格环比仍以较快的速度上涨，但整体居民消费价格的走势相对平稳，略低于此前预期水平。节后食品价格大概率将进入回落通道，将进一步有利于通胀压力缓解。

　　工业出厂品价格延续负值修复趋势，由上月的-1.9%升至-1.6%。在此前的分析中我们指出下游需求继续消耗产品库存，但企业对原材料库存的补充已明显反映在对成本的拉动上，即本轮经济调整中价格对需求的弹性较强。从采掘、原材料、加工类PPI同比变化的差异上可以看出，上游采掘PPI的回升幅度最为明显，即上游的定价权逐步显现，这为我们一直强调的配置偏重上游行业的策略提供了基础。

　　尽管我们看到了去年12月工业企业累计利润同比增长5.3%，较上月继续回升。但预计2013年的企业利润恢复仍有较大不确定性。中游制造业存在严重产能过剩，在下游需求的弱势企稳与上游较强的定价权双重制约下，中游制造业出现“量稳”、盈利能力改善空间可能较为有限。

　　创业板上市公司

　　2012年业绩堪忧

　　从已经公布业绩预告较三季报环比改善的情况来看，54.4%的上市公司业绩向好。不同于主板与中小板，创业板“略增”上市公司占比明显萎缩，而“预减”占比大幅上涨。整体形势可以概括为“整体积极变化，局部两极分化”。

　　随着三季度末需求逐步企稳以及价格水平的见底回升，大企业的盈利有所恢复。但竞争力相对较弱的中小企业(股吧)盈利形势仍不容乐观。从朝阳永续公布的板块盈利一致预期数据来看，新年以来上证A股与沪深300(股吧)指数的净利润同比一致预期呈震荡下行，但总体波动幅度不大。中小板净利润同比一致预期近期同样相对稳定。但创业板指标的净利润同比一致预期仍以较快的速度回落。创业板的2012年年报下滑之忧得到了进一步验证。

　　业绩预告及盈利一致预期均显示主板与创业板盈利变化趋势出现分化，正如我们所一直强调的，潜在经济增速平台下移、需求的低水平企稳更多地利好于行业龙头及大企业。

　　在年报行情临近之时，一方面，需着重筛选盈利状况较好的板块与个股；另一方面，市场主线将由复苏预期向价格链条转移，未来价格对经济弹性将大幅提升，中上游行业将是受益主体。

　　节后首周“红包行情”可期

　　在政策面上，2013年中央一号文件再次聚焦农业。相较往年，“鼓励和引导城市工商资本到农村发展适合企业化经营的种养业”以及“鼓励和支持承包土地向专业大户、家庭农场、农民合作社流转”为首次提出。农业发展资金来源的多样化以及流转经营形式的丰富为农业现代化的提速提供了制度基础。16日，国务院办公厅发布《关于落实中共中央国务院关于加快发展现代农业，进一步增强农村发展活力若干意见有关政策措施分工》的通知，明确了80项具体工作分工。在政策灵活性加大与实施保障力度加强的双重作用下，维持对农业相关板块的中长期看好。

　　二十国集团财长和央行行长会议16日在俄罗斯莫斯科闭幕，与会各方就全球经济形势、长期投资融资、国际金融体系改革等议题展开讨论。会后发表的联合声明指出，当前全球经济下行风险减弱，但全球经济增长依然过于疲弱。各方应协调努力，强化互信，履行此前作出的改革承诺，推动全球经济稳步复苏并实现强劲、可持续和平衡增长。中方代表在会议上呼吁发达国家首先制定出可信的中期财政整顿战略，货币政策应以国内价格稳定和经济复苏为目标，并尽量减小对其他国家的负面溢出效应，强调了坚决抵制竞争性贬值。各方代表对金融危机以来各国竞相宽松的货币政策均表示关切，但在当前的全球经济形势下，“稳增长”无疑仍是各项政策的首要考虑因素。

　　长假期间统计局公布的经济数据仅限价格，CPI略好于预期为市场延续节前趋势提供了空间。国务院发布收入分配改革与发展现代农业的相关通知，政策面环境同样积极。节后第一周，“红包行情”可期。配置上，维持前期偏重个股的建议，尤其是年报可能超预期个股的挖掘。继续关注农业主题与国防军工主题，以及基于价格主线下对化工板块的关注。