成长股溢价有望延续

　　近期海外市场频创新高，映衬出A股的越发落寞。周二道指及标普500指数双双破顶，道指首次收于15000点以上。反观A股市场，沪指自1949点算起仅有15%的涨幅，目前还在自2444点以来的下降通道中挣扎，蓝筹们一蹶不振，成长股则扮演着市场的主角。如果单以创业板指数和中小板指(股吧)数来看，自去年12月低点以来的涨幅分别为67%和33%，可以跟上全球市场的步伐；但若以上证综指或者沪深300(股吧)指数来衡量，则A股的表现可算垫底了。

　　这种剧烈的分化实际反映了中国经济的现状，一方面传统行业产能压力积重难去，四万亿后遗症持续发酵，经济徘徊于弱复苏与衰退之间；另一方面A股市场较之债券市场和场外衍生品市场依然是“姥姥不疼舅舅不爱”的冷板凳选手，并无吸引大量资金持续进入的预期收益率。在这种困境下，传统行业居多的沪指和代表蓝筹的沪深300(股吧)指数陷于困顿，在一个相对狭小的区间内震荡。

　　最近几日将公布4月经济数据 ，先行公布的出口数据虽有超预期，但也难以提振市场。海关总署 8日发布数据，4月份中国进出口总值3559.6亿美元，扣除汇率因素同比增长15.7%。其中出口1870.6亿美元、进口1689亿美元，分别增长14.7%和16.8%。当月贸易顺差181.6亿美元，收窄1.7%。今年1月至4月，中国累计进出口13307.5亿美元，扣除汇率因素同比增长14%。其中出口6958.7亿美元，增长17.4%；进口6348.8亿美元，增长10.6%，贸易顺差累计609.9亿美元。出口数据超过市场预期，但存疑者不少，疑虑集中在对欧美出口的下降和对香港出口的居高不下。分地区来看，1-4月对香港与东盟的出口数据维持高增长，分别是60%和30%；而对发达经济体和亚洲以外的新兴经济体出口却令人失望，大部分是个位数增长，未来出口数据能否持续超预期值得怀疑。此外，自2月份以来，人民币单边升值趋势下，跨境套利资金流入，热钱通过虚假贸易牟利。4月全球主要国家PMI指数都有所放缓，外围经济对中国5月以及之后的外贸数据产生一定压力。

　　总的来看，市场更为关注4月的CPI和PPI数据，根据商务部对全国36个大中城市食用农产品和生产资料价格的监测，CPI可能小幅反弹，PPI则将继续走低。4月份出现环比上涨的种类是粮食和蔬菜价格。其中，粮食价格涨幅与上月基本持平，蔬菜价格环比回升幅度较大。工业品价格继续因需求不振而低迷，PPI还有延续1月以来持续下行的风险，而从PPI传导至CPI会以何种程度体现还有待观察。综合来看，货币宽松的条件正在成熟，只是短期内实现的可能性较小。

　　市场对宏观经济的认识正在转变，“经济不温不火，政策不紧不松，改革长多短空”逐渐成为主流认识，传统型行业缺乏系统性的机会。在市场存量资金有限，增量资金遥遥无期的背景下，中小市值的成长股炒作成为比较现实的选择，更不用说其间蕴藏的“中国梦”期许。成长股一直被认为存在泡沫，但根据金融市场运行的经验，从意识到泡沫至泡沫的破灭，所经历的时间往往长到超出想象。在IPO重启之前，小盘股成长股的溢价有望延续，虽然风险正在不断累积。

　　值得注意的是，本月9号公布的经济数据将在短期左右大盘的运行。如果数据能有超预期表现，将给存在反弹需要又受制于经济基本面的周期板块一定机会；如果显示经济继续不温不火，即没有积极迹象，也不足以差到触动政府容忍的下限，从而出现宽松政策预期，那么成长股和概念股仍将是市场的主角，周期股和大盘会继续上演鸡肋行情。