市场进入平台整理期

　　近期以来，市场再次陷入平台整理期。从上周三开始，上证指数(股吧)受制于前期2250点压力，上攻动力不足，但市场热点的活跃也使得下跌动能不足，连续几日，市场就在2220-2250点狭窄区域内波动。这种小幅波动局面短期还将延续，结构化行情也将是今年的主旋律。

　　经济回升有限制约上涨

　　周一公布的经济数据再次让多方失望，因为4月经济数据虽然有所改善，但是经济增长的力度仍偏弱。

　　如4月工业增加值增速无论是环比还是同比相对于3月都有提高，同比增速为9.3%，比3月份回升0.4个百分点。但从经济需求增长的动力来看，并不够强劲。以投资为例，自今年3月以来增速已经持续两个月下滑，1-4月为20.6%，比1-3月份回落0.3个百分点。而从未来支撑投资增长的因素来看，也不容乐观。

　　第一，今年6月后，基建增长的基数会明显提高，基建增速下半年下降的压力增大。第二，地产投资增速改善虽然还将在二季度延续，但无论是上升的空间还是持续好转的时间都已经很有限，原因在于：本轮地产调控的行政化特征更加明显，也就更容易挫伤地产商扩大投资的热情；销量的持续下滑最终还是会影响到地产商的开工热情，根据以往经验的判断，大约半年左右，也就是今年三季度末地产投资增速下行将是大概率事件。

　　在两大增长动力逐渐削弱情况下，市场内生的较强增长动能仍有待恢复。如民间投资增长乏力：1-4月份，同比名义增长23.9%，增速比1-3月份回落0.2个百分点，而民间投资集中的制造业增速受困于需求疲弱以及产能过剩压力，增速仍没有好转，1-4月增速为18.4%，比3月下降0.3个百分点。

　　流动性充裕支撑市场

　　虽然目前经济增长前景并不明朗，但充裕的流动性仍会使市场缺乏明显回调的理由。4月无论是M2还是社会融资总量增速都再次创出本年的新高，其中M2增长16.1%，比上月高0.4个百分点，更是明显超出年初央行制定的13%的增速目标。而从短期来看，流动性充裕局面难变。首先，外围市场热钱仍在较大规模流向我国，表现在以下方面：进入5月以来，人民币对美元的汇率依然强势，如8-10日连续三天强势攀高，累计上涨358个基点；4月贸易顺差规模大于3月190亿。

　　其次，央行虽然已经开始调控过快的流动性，但是鉴于目前多方面的政策压力，动作仍会十分温柔，如央行目前流动性过于缩紧将会导致市场利率水平上行，而这将会进一步增大央行调控热钱流入的压力；由于货币政策同时也有稳增长的任务，这就决定了在当前疲软的国内经济形势下，央行释放的货币政策紧缩信号不会强烈。这也决定了虽然以M2为代表的流动性增速未来面临量的缩减，但是5、6月流动性的价格却会基本保持不变，甚至会有所下行。宏观层面充裕的流动性使得证券市场受益。

　　预计短期市场虽然会受制于不佳的经济预期而难以有大的机会，但仍会有结构性的表现机会。