五月劲升 5.63% 六月再下一城

　　高端访谈

　　在IPO重启时间或推迟至8月、ETF融资融券余额的比例限制有所提高、5月中国官方制造业PMI将继续下降等因素共同影响下，昨日沪指报收于2300点，周线实现五连阳，全月上涨5.63%，令五月完美收官。那么，接踵而至的六月行情又将如何演绎?为此，《金融投资报》记者采访了英大证券研究所所长李大霄、新时代证券研发中心副总经理秦茂军、广证恒生咨询公司策略部经理张广文。

　　关键词融资融券余额占比提高利好市场

　　ETF的融资融券余额的比例限制由25%提高至75%，将增加市场的流动性。

　　李大霄：自6月3日起，ETF的融资融券余额的比例限制由25%提高至75%，将增加ETF的融资融券规模。从具体的量化指标来看，其最大规模是原来的3倍。特别值得注意的有四个方面：一是自融资融券业务开通以来，融资规模始终大于融券规模，这意味着客户借钱买股票的比借券卖股票的要多，这有利于提高市场流动性。二是融资融券的标的股票大都是蓝筹股，它们在市场中的占比较大，对整个市场的影响也较大，而由于融资额大于融券额，因此，对市场的正面影响将大于负面影响。三是蓝筹股被融资买入的时候多于被融券卖出的时候，那么，蓝筹股自身受到的正面影响也将大于负面影响，其具体表现为，交易活跃度将得以提升，成交量将增加。四是对券商的融资融券业务量和股票买卖的经纪收入也将产生正面影响。

　　秦茂军：上交所决定自6月3日起对ETF的融资融券额度进一步放松至75%，对作为构成ETF的上证50股票肯定有影响，这个影响包括两个方面：一是在市场大量融资时，将加大其正面影响，助推上证50股票价格上涨。二是在市场大量融券时，将加大其负面影响，助推上证50股票价格下跌。这样的影响在放松融资融券额度的初期可能表现得突出一些。从中长李大霄

　　(英大证券研究所所长)

　　熊市已经结束，市场将在反复拉锯中缓慢上移。期来看，则有待观察。虽然从最新数据显示的ETF的融资融券余额仅为80亿元，在融资融券总额中的占比较小，但今后会逐渐增加。特别是由于融资融券标的股票又以蓝筹股居多，随着融资多融券额度进一步放松，它们对大盘的影响程度将更大。从融资融券业务开通以来融资与融券比例来看，融资额一直是融券额的数倍，因此，融资融券额度进一步放松后，对市场产生正面影响的时候会多一些。

　　张广文：从上交所放宽ETF融资融券相关比例限制的规定来看，ETF的融资余额(或融券余量)占比放宽至75%，实际上是放大了市场对有关指数成份股的需求，即对蓝筹股需求会增大，给蓝筹股注入了新的增量资金，最高可达到原来的3倍，尤其是沪深300(股吧)成份股，上证50成份股，此规模虽然不大，但表明了当前政策对蓝筹股的倾斜，对蓝筹股形成利好。这不仅有利于ETF的发展，进一步提高ETF的流动性和规模，而且对ETF参与各方，包括基金持有人、券商、交易所以及基金公司均形成利好，尤其是券商，间接提高了券商的经纪业务收入，这是继股权质押融资业务推出之后，券商信用业务再次放松，表明券商创新进程正在加速，促进券商发展，利好上市券商。关键词PMI 5月PMI数据或至50附近

　　5月官方PMI数据将在上月50.6的基础上继续下降至50附近，已在市场预期中。

　　李大霄：虽然5月官方制造业PMI数据6月1日公布，但市场普遍预期将在上月50.6的基础上继续下降至50附近。从这个数据来看，制造业的情况确实不能令人乐观。从前几天汇丰公布的5月汇丰制造业PMI数据来看也证明了这一点。不过，我估计在今年上半年就会见底，三季度企稳，四季度开始回升。这有以下几个方面的原因：一是各地方政府换届已基本完成，接下来就是为了政绩而增加对基本建设的投资。二是目前房地产开发商争先拿地，这意味着房地产开发不会降温。三是新增贷款居高不下，资金不成问题。多重因素都将拉动固定资产投资，进而拉动经济增长，同时也将使制造业的景气度回升。在这样的情况下，尽管泰国央行日前宣布将政策利率下调0.25%，但估计我国央行仍然不会降息。

　　秦茂军：我国经济已经进入了一个较长时期的“弱复苏”周期，因此，国家统计局将于6月1日公布的5月制造业PMI数据将降至50这条荣枯线附近，较4月份的50.6有所下降，并且已在市场预期之中。从一些与制造业联系紧密的行业来看，也可以看出目前经济所处于的“弱复苏”状态。如环渤海动力煤价格指数显示，5月29日，秦茂军

　　(新时代证券研发中心副总经理)

　　融资融券额度进一步放松，对市场正面影响多。环渤海地区发热量5500大卡动力煤综合平均价格报收610元/吨，较前一报告周期再度下降1元/吨，创指数发布以来新低，或倒逼煤企停产。数据下滑总令人担忧经济增长后劲，如果PMI还有“水分”，那么就比市场预期的还要糟糕。但尽管如此，也不要指望管理层再来一个“4万亿经济刺激计划”，因为管理层已经表态，只要经济增长速度不低于7%即可，而这样的目标是完全能够达到的。

　　张广文：虽然大多数人对5月份官方制造业PMI的预测中值为50.1，仍位于扩张和萎缩的分界线50上方，但较4月份的50.6仍然有所下降，而且从近几个月的变化情况来看，下降趋势已经形成，暗示我国工业活动持续萎靡。从4月的新订单指数来看，下降了1.5个百分点，表明下游行业“去库存”任务繁重，价格继续下降，如钢材价格连续下滑至新低。同时，一些经济先行指标也不乐观，如在5月上半月里，全国发电量也较4月份降低;除北美航线下半月货量明显回升之外，其余航线运输需求均延续下滑走势。整体而言，我国经济增速正在放缓，考虑到诸多季节性因素，官方制造业PMI在5月份下降至50这一荣枯分水岭下方也是完全有可能的。关键词大盘趋势市场重心仍将缓慢上移

　　5月以来场外资金持续流入，后市大盘还将继续震荡向上，优质蓝筹值得关注。

　　李大霄：大盘从6124点到1664点，熊市时间已经结束，自1949点开始上涨以来，虽然已经上涨了350点左右，上涨幅度已达18%，但还有上涨空间，后市还将继续震荡向上。A股已进入牛市，在反复拉锯中，市场重心缓慢上移，将真实反映经济增长及公司业绩。中国证券投资者保护基金最新披露的周报显示，证券市场银证转账连续4周净流入，交易结算资金日均余额则升至今年3月最后一周以来的最高水平。这表明进入5月以来，场外资金在持续流入A股市场。当然，“疯牛”的概率很低，过高的泡沫长时间存在的可能性也很低，创业板估值泡沫已被再次吹大，目前应该对创业板持谨慎甚至回避态度。因为创业板不该享受高估值的特权，但当前优质蓝筹股值得价值投资者买入。

　　秦茂军：从目前市场表现来看，出现了一个震荡调整趋势，主要就是整个风格在慢慢地转变。针对创业板公司近日来的集体亢奋，监管层再泼冷水降温。应深交所临时要求，一批近年来涨幅巨大的创业板公司集体披露了风险提示公告。现在值得注意的是，数据显示，高仓位主动股基数量有所增张广文广证恒生咨询公司策略部经理

　　由于宏观经济表现平淡，6月股市将以震荡为主。多。目前有近五成基金的仓位高于90% ，逾 三 成 的 基 金 仓 位 介 于80%-90%之间。如果市场流动性不减少，资金必然要寻找新的市场热点。这些热点从大的方面看有三个：一个是大盘股，如银行、地产;一个是一些事件引发的交易性机会，三是包括互联网、新能源、智能手机等板块;三是进入6月后，上市公司中报将陆续预告，可从中挖掘机会。

　　张广文：消息面上看，IPO推迟重启时间已经显示出政策对市场的呵护，再加上近期场外资金陆续进场，更使近期行情有了保障。从最近行情的实际表现看，虽然指数走得相当温和，但个股走势完全覆盖了股指，创业板指数在5月份上涨了20%以上，而且月线六连阳。从估值角度看，目前创业板市盈率达到约50倍，中小板约为35倍，但沪深300(股吧)指数仅为10.5倍，大小盘股票的估值差异已达到历史最高水平。不过，由于目前宏观经济数据表现平淡，短期难出现较为强劲的利好股市的政策，将进一步加剧中小盘股票的风险，6月市场将以震荡为主，因此建议关注业绩平稳增长的低估值蓝筹股，如金融、地产、电力等。