周三机构强推买入 6股极度低估

　　重庆燃气(600917)：收到居民气结构差清退款有助净利率回升

　　居民气结构差清退款冲减成本，增加净利率约1.97%。该项清退款冲减营业成本和税金约1.63亿，预计2014年公司营收约60.26亿，则公司毛利率提高约2.7%；增厚公司税前利润1.44亿，按实际所得税率17%计算，税后净利润约1.19亿，公司净利率提高约1.97%。

　　影响居民气结构差清退款的主要因素：1)居民气销售量占公司燃气总销售量的比例发生较大变化；2)非居民气购进价逐年上调，居民气购进价不变，导致居民气与非居民气价差扩大。

　　居民气结构差清退款对2015年利润的影响：居民气购销结构价差是导致公司2012年和2013年天然气销售毛利率下降的主要因素之一。按规定居民气的分配比例应按照上一年各类别气的销售结构进行核定，但多数情况下核查未能及时完成，因此参照的可能是几年前的销售结构。如2011-2013年中石油西南油气田分公司对公司居民气的分配比例均按照2010年度公司的类别气销售结构进行核定；2014年参照2012年居民用气实际销售结构进行预算，年终前按2013年实际销售结构进行结算。因此，我们认为2015年的居民气结构差按2013年销售结构核定的可能性较大。2013年居民气销气量占比31%，预计2014年该占比为39%。若2015年保持2014年的销售结构，则居民气购销结构差约占8%。我们预计2015年全年燃气销售量约25亿m3，则受居民气结构差影响的约20,000万m3。非居民气不含税购进价为2.05元/m3(2.32/1.13)，居民气不含税购进价为1.13元/m3(1.28/1.13)。因此，结构差影响单位毛利约-0.92元，影响毛利总额约-1.84亿。预计2015年营收约66.45亿，居民气结构差导致毛利率下调2.77%。

　　业绩预测与估值：我们预测公司2014、2015年和2016年EPS 分别为0.24元、0.25元和0.28元。维持“增持”评级。西南证券

　　芭田股份(002170)：战略转型之际推出员工持股计划彰显管理层对未来发展信心

　　1月5日，芭田股份发布公告，公司在12月30日召开了第五届董事会第十五次会议(临时)，会议审议通过了《关于<公司员工持股计划(草案)及摘要的议案>》，公司同时发布了《第一期员工持股计划(草案)》及摘要，并公告将于1月5日复牌。

　　2、我们的分析与判断。

　　(1)员工持股有利激发员工活力，促进公司效率提升。

　　员工持股计划拟募集不超过1.07亿的资金，用于认购汇添富基金的“汇田47号资管计划”的次级份额，汇田47号资管计划拟募集不超过3.2亿资金，优先级：劣后级=2:1，主要用于购买芭田股份股票。

　　本次员工持股计划计划纳入员工不超过350人，包括董事、监事、高级管理人员、中层管理人员、技术骨干以及优秀基层员工等。

　　本次员工持股计划覆盖范围广，将全公司上上下下的员工与公司经营绑定，将有利于激发员工活力，促进公司经营效率的提升。

　　(2)战略转型之际推出持股计划，体现管理层对公司发展信心。

　　资管计划优先级：劣后级=2:1，其中，员工持有劣后级，即员工持股计划采用杠杆购买股票，同时公司控股股东黄培钊先生为汇田47号资管计划中优先级份额的权益实现与汇田47号资管计划次级份额本金回收提供担保。

　　计划考核指标为以2014年为基数 ，2015-2017年净利润相比2014年增长35%、82%、146%，即复合增长超过35%。在达到考核指标基础上，可在2016-2018年分别兑付次级收益的40%、30%及剩余收益。

　　芭田正值战略转型之际，公司收购金禾天成后，掌控种植业大数据，战略转型种植服务运营商。

　　在转型之时推出员工持股计划，并拟采用杠杆在二级市场购买股票，以及设定较高的考核条件，体现出公司管理层对公司未来发展以及市值增长的信心。

　　(3)公司肥料业务将保持高增长，战略布局逐步显现。

　　一方面，公司产能扩张、营销升级以及员工持股等将推动公司肥料业务高增长；另一方面，在产业互联网时代，种植业服务市场空间巨大，公司通过收购金禾天成掌控种植业大数据，战略转型种植服务运营商，发展潜力巨大。

　　3。投资建议。

　　我们预计公司2014-2016年实现归属于母公司净利润2.09/3.10/4.58亿元，同比增长49.8%、48.9%、48.3%；对应EPS 分别0.24/0.36/0.53元。鉴于产能释放及营销升级，预计化肥业务未来3年年均增长近50%。

　　芭田股份成功并购金禾天成后，掌控农业产业互联网时代的核心要素-种植业大数据及运营能力，公司商业模式将从传统化肥供应商转型为种植服务运营商，应享受估值溢价，我们特此给予公司2015年业绩50倍估值，目标市值150亿。给予“推荐”评级。银河证券

　　江铃汽车(000550)：2015年轻卡逆势长红、福特SUV撼动上市

　　公司发布产销公告：2014年12月公司共销售各类汽车30,792辆，同比增长55.58%。

　　其中，全顺轻客、JMC轻卡、JMC皮卡、驭胜品牌SUV分别同比增长34.15%、89.34%、48.75%和21.47%至7,935辆、13,146辆、7,338辆和2,371辆。

　　平安观点：

　　2014年轻卡销量突破10万辆，2015年冲击行业前二。受益于国四排放标准的严格执行，公司轻卡销量连创新高，继2014年11月销量破万之后，12月销量更是超过13000辆，创下历史新高。在轻卡行业大幅萎缩的背景下，公司轻卡销量逆势增长，2014年全年突破10万辆，表现远好于竞争对手。

　　由于轻卡产品供应和成本原因，我们判断行业调整将持续至2016年；调整期内，公司轻卡销量将逆势持续高速增长，市场份额快速提升，预计2015年销量突破14万辆。借此次排放标准升级的契机，公司有望冲击行业前二。

　　2015年下半年福特撼路者将正式上市。福特全新7座SUV撼路者将于2015年下半年正式上市。新车无论机械结构还是外观都偏向于硬派越野SUV，估计售价可低至30万元左右，而对标车型丰田普拉多和三菱帕杰罗售价均在40万元以上。

　　同时，撼路者上市之前，江铃旗下的福特4S店数量预计增加40%，达到120家。

　　我们认为撼路者与当前SUV消费需求个性化的趋势十分吻合，保守估计月销量3000台。考虑到该车单价远高于江铃以往所售车型且盈利能力较高，公司业绩有望大幅提升。

　　2015年新一代全顺上市预期将逐步释放。尽管轻客市场竞争激烈，不断有新品上市，但全顺轻客用户粘性高，销量表现依旧稳健，2014年共销售72,076辆，同比增长6.3%。2016年全新一代全顺的上市将为公司注入一剂强心剂，全顺系列轻客阵容将更加强大，年销量有望突破10万。

　　盈利预测及投资评级。我们估计2014-2015两年江铃汽车业绩增量主要由JMC轻卡提供。福特EVEREST及新一代全顺投产后将在2016年提供较大利润增量。预计2014年、2015年、2016年每股收益依次为2.42元、3.15元、5.50元，维持“强烈推荐”评级，目标价50元。平安证券

(责任编辑：DF146)