周二机构一致最看好的10金股1230

　　瑞茂通(600180)：修改定增方案，大股东包揽彰显信心

　　向市场公开发行变为大股东包揽，体现公司发展信心。公司原定增方案为发行不超过2.48 亿股，计划向市场公开发行，大股东认购10%，但此次调整后由：万永兴(公司董事长)、上海豫辉投资管理中心(万永兴实际控制)、刘轶(公司董事)全部认购，增发价格11.2 元，由于增发价和停牌时市价接近，我们认为大股东全额认购体现了对公司未来发展的信心。

　　募集资金主要用于保理、电商的新业务。公司修改定增方案后，募集资金规模从27.9 亿缩减为15 亿，资金用途也做了变更，募集资金主要用于增资保理业务、供应链电商平台、补充流动资金，分别占用金额4 亿元、2.02 亿元、8.98 亿元，取消了此前贸易业务网点所需资金。我们认为公司变更募集项目表现了公司未来重点发展方向，在于保理和供应链电商，这也是我们比较看好的发展方向。

　　保理业务目前规模20 亿左右，增加资本金后规模上限可大幅扩张。

　　公司此前保理子公司注册资本金3 亿元，保理业务规模上限30 亿元，增加4 亿元募集资金后保理业务规模上限可扩大至70 亿元。公司目前保理业务毛利超过30%，盈利水平远超贸易业务，募集资金到位后资金成本还有望降低，进一步扩大保理盈利水平。

　　募集资金到位将加快公司发展，维持增持评级。我们认为公司向大股东增发很重要一个目的是为了尽快拿到资金加快下一步的发展，已有业务中保理业务规模将快速扩张，供应链电商平台也有望在年底推出，公司还有余力发展更多业务。维持2014-2016 年增发摊薄前EPS为0.72、0.95、1.18 元，对应PE17、13、11 倍，相对公司目前已有业务盈利增速我们认为公司估值并不高，考虑募集资金到位后可能还会加快发展，维持公司增持评级，目标价15.66 元。(国泰君安)

　　日上集团(002593)：受益绿色建筑和福建自贸区建设

　　国内钢结构增长迅速，但相比发达国家普及率较低。对传统能源需求的持续，带动设备钢结构稳步增长；对绿色建筑的政策支持，则带来对建筑钢结构的巨量需求。在此背景下，公司定增加码绿色钢结构主业，长期业绩向好。此外，福建自贸区有望落成，基建需求增加。公司属区域性企业，坐地厦门，区域优势将进一步显现。

　　无内胎化和替换市场是公司载重钢轮业务未来持续增长点

　　欧美等经济发达地区，无内胎车轮普及率高达95%以上，无内胎化是发展趋势。与此同时，尽管商用车需求减缓，但基于保有量基数大、加之替换频率较快，替换市场空间巨大。二者有望成为公司未来载重钢轮业务的持续增长点。

　　土地溢价和股权激励提升公司价值

　　公司在厦门拥有12万平米土地，成本较低，目前已纳入政府商业用地规划，随着厦门自贸区的有望落地，该地块持续升值，若考虑溢价则将提升公司价值。此外，公司实施股权激励计划，有助于改善公司经营绩效，同样有利于公司价值的提升。

　　盈利预测、估值与投资建议

　　预计公司2014-2016年EPS 分别为0.20元、0.30元和0.41元。尽管公司当前市盈率估值偏高，但考虑到未来钢结构业务市场前景广阔， 载重钢轮业务具备持续增长点，以及土地的价值溢价和股权激励有望提升价值，我们给予公司“推荐”评级。(华融证券)

　　津膜科技(300334)：发布增发预案缓解资金压力

　　公司11月11日晚发布非公开发行A股预案，拟募集资金总额不超过3.99亿元，其中1.20亿元用于补充工程配套资金、2.15 亿元用于东营项目、0.64亿元用于新型膜材料研发及中试。若按停牌前市场价格计算，本次非公开发行 A 股股票数量约不超过0.17 亿股，占发行后总股本的6%。本次发行对象为不超过5家特定对象，以现金认购，本次发行的定价基准日为发行期首日。

　　点评：

　　展望2015年，“十二五”进入收官阶段，水处理设施的投资建设市场将迎来快速发展，膜法水处理以其较高的出水品质更多的获得市场青睐。并且，鉴于今年政府业主方出现较多延期现象，部分订单转移至2015 年。因此，无论是市场还是公司基本面均有较大增长空间。工程类业务与膜销售业务的拓展均有赖于公司可支配现金数量。

　　我们认为公司在这一时点上公布增发方案，首先，有利于在建BOT 项目的顺利推进，并如期确认膜产品与工程方面的收益。其次，缓解资金压力，为拓展工程类业务奠定基础。最后，优化债务结构，降低公司负债率。

　　承接大型BOT项目使公司现金流紧张：公司自成立以来，主要盈利模式为销售膜产品和承接水处理EPC 工程业务。项目回款较为及时，财务负担较小。今年，公司携手胜利油田孚瑞特置业有限责任公司，以二者合资公司的名义，与东营市城管局签订东营市东城南污水处理BOT项目，工程计划投资3.05亿元。三季报资产负债率23.17%，同比升高6.31pct，在手现金1.8亿元，相较于BOT项目投资体量，公司资金压力显著上升。

　　增发后在手现金充裕有利于拓展工程业务：工程业务是公司的业务主线之一，过去三年在毛利润中占比均在65%以上，是公司业务拓展的重要方向。由于工程类业务需要垫资建设，在手资金多寡直接决定公司承接项目总量。本次非公开发行的募集资金中，1.20亿元用于补充工程配套资金，为公司2015年拓展相关业务奠定基础。

　　并购重组预期并未完全消除：公司在今年六月重组失败复牌后仍处于重组静默期，因此，短期内无法重启这一计划。但我们认为，增发成功后可将已投入BOT项目资金置换出，公司仍有充足现金考虑并购重组事宜，这一预期并没有完全消除。

　　盈利预测：增发后公司在手现金增加，有助于降低财务费用，对冲部分摊薄效应。鉴于东营项目的高利润收入将在明年确认，并且重构后的营销体系，经过今年的磨合期后有望在明年发力。我们预测15年EPS为0.58元，参考环保水务行业成长性个股的平均估值水平，给予公司2015年45倍目标动态PE，目标价26.1元，维持增持评级。(海通证券)

　　锦江股份(600650)：集团主导海外并购，国企改革下的资源整合提速

　　类别：公司研究机构：证券有限责任公司研究员：旷实日期：2014-11-14

　　事件：锦江股份(600754.CH/人民币25.11，买入)发布公告：“公司于2014年11月12日收到实际控制人锦江国际(集团)有限公司(以下简称‘锦江国际’)发来的函，锦江国际与美国投资基金喜达屋资本集团(通过各自附属公司)，已就喜达屋资本集团出售卢浮集团和全资子公司卢浮酒店集团100%股权的事宜签署相关协议，锦江国际提请公司研究决定是否作为收购方参与该项目。”

　　点评：

　　1、集团层面统一运作外延式并购，国企改革下的资源整合提速：据环球旅讯报道：11月12日，锦江国际集团和喜达屋资本集团联合公布，双方已就卢浮集团(http://www.groupedulouvre.com/en/index.aspx，旗下核心资产为卢浮酒店，其他资产还包括水晶品牌BACCARAT等)和全资子公司卢浮酒店集团100%股权出售交易签署相关协议。目前双方正按照协议规定，有序推进各方面的工作，预计交易将在明年第一季度完成。据称，卢浮酒店集团为美国喜达屋资本集团(Starwood Capital Group)所有，锦江开出的报价为12亿欧元(约合14.9亿美元)。卢浮酒店集团是欧洲第二大酒店企业，其拥有包括Premire Classe、Campanile、Kyriad、Tulip Inn、Golden Tulip及Royal Tulip Luxury Hotels等六大品牌系列，覆盖经济型和高端酒店，在40多个国家，拥有共1,100多家酒店，超过9万间客房。尽管此次并购事项尚存在不确定性，而且卢浮酒店集团旗下覆盖经济型、中高端多品牌酒店，未来锦江股份(主要经营和管理经济型酒店、中档商务酒店品牌)与锦江国际(主要经营和管理高星级酒店品牌)之前的资产整合也尚待观察和跟踪，但在上海国企改革“政策驱动”以及锦江股份引入战投的“资本+资源驱动”下，锦江股份与集团层面的资产外延式扩张将持续。

　　2、双方品牌合作源远流长，利于未来资产整合：2011年11月22日，锦江股份旗下的锦江之星品牌与Louvre Hotels Group S.A.S.(以下简称“卢浮酒店集团”)举行《品牌合作框架协议》的签约仪式——“锦江之星在中国境内的直营酒店中挑选15家”锦江之星“品牌连锁酒店作为合作酒店，卢浮酒店集团在法国境内的直营酒店中挑选15家‘Campanile’品牌连锁酒店作为合作酒店；双方签署品牌授权协议，互相提供品牌许可，供对方的合作酒店在协议规定期限内无偿使用；双方在各自的网站和呼叫中心为对方的合作酒店提供预订功能服务，并根据所接受的订单客房收入，按照合同约定的相同比例向对方收取销售佣金；协议期限为三年”。我们认为：2014年11月恰好为上述协议满三年之时，双方在之前品牌合作和交叉销售的基础上，进一步探索股权层面并购，体现了锦江致力于打造全球一流酒店集团的决心以及双方之前合作的良好基础。如果此次并购最终落实，之前3年的合作为未来的资产整合、文化融合、经营协同等奠定良好基石。

　　3、维持买入评级。公司短期主营业绩仍将持续受制于经济型酒店行业竞争加剧以及中档商务酒店资产整合带来亏损(锦江都城酒店品牌新开门店以及原有门店整合)等因素影响。维持2014-2016年0.52、0.67、0.87元的盈利预测(由于此次并购的交易结构、交易细节等尚未公布，我们暂不考虑其对于公司战略和业绩的影响)。长期来看，公司为上海迪斯尼直接受益股，后续酒店、餐饮业绩迎来改善良机；叠加国企改革下的激励机制改善和资本驱动下的外延式扩张预期，维持买入评级。(中银国际)

　　宁波华翔(002048)：传统业务托底，新业务提升估值

　　传统业务仍是短期业绩基石。公司传统业务为内外饰件和金属件，主要客户包括南北大众和宝马，公司新增客户包括长安福特、沃尔沃和上海通用等合资车企，客户资源优质，热销车型的快速增长带动公司传统业务维持快速增长。公司在行业深耕多年，竞争力极强，未来公司将继续扩大国内市场份额。同时，公司海外业务也渐入佳境，力保公司增长。近期，公司公告增资“沈阳华翔”、设立“华翔新加坡”，前者为增强国内生产布局，配套宝马国产化进程的加速，后者为拓展东南亚零部件供应市场，继续推进国际化布局。公司发展为全球化供应商的战略意图明显，

　　汽车电子和轻量化是业务发展方向。2012年，公司参股德国HELBAKO公司30%股权，并与同年与德国HELBAKO共同出资400万欧元成立合资公司——上海哈尔巴克汽车电子有限公司，华翔持有该公司70%股权。合资公司即将投产，主要产品是油路控制模块。未来公司将重点开发发展电路感应模块或其他感应模块方向发展，包括汽车诊断、前端娱乐、通讯系统(车联网)、3D后视镜影像系统。汽车电子发展属于公司中长期战略，由于自主研发难度大，进入供应链较难，将运用收购和自主研发相结合的方式进行战略规划。轻量化方面，目前公司主要靠自主研发加适当收购进行，轻量化将深入到三块业务中：一是碳纤维，主要是模内成型，目前公司只做外饰件，宝马I3、I8车型将全部采用碳纤维车身，降低汽车自重。二是金属件领域，主要是热成型，金属件热成型强度提高将使得钢板变薄；铝加工，铝加工工艺在美国发展非常迅速，铝冲压也将是未来轻量化重点发展方向。三是现有传统汽车领域，通过新工艺，如微发泡工艺等来降低内饰件的重量。新材料方面，公司也计划通过国际并购来完成产业升级。

　　投资建议。预计公司2014-2016年EPS为1.19、1.52元和1.84元，对应的PE分别为12.2、9.5和7.9，估值水平相对偏低，新业务拓展有望抬高公司估值水平，给予评级为“增持”。(首创证券)

(责任编辑：DF078)