券商评级主力借巨震清洗筹码 12股大胆加仓

　　瀚蓝环境：从B方阵到A方阵，环保业务版图跨越式扩张

　　类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，吴漪，丁士涛 日期：2014-12-29

　　本期内容提要：

　　公司分析要点： 2014年12月瀚蓝环境定增事项获得证监会通过。公司拟向创冠香港发行股份及支付现金购买其所持创冠中国100%股权、向南海城投发行股份购买其所持燃气发展30%股权，同时非公开发行股票配套融资。瀚蓝环境收购创冠后环保业务版图大幅扩张，成功从区域型环境综合服务商跨越到全国性环境投资商和运营商。公司收购创冠后其在手的生活垃圾焚烧发电项目规模已经达到近15000吨/日，跻身生活垃圾焚烧发电领域一流梯队。公司将复制“南海模式”，实现成为“全国有影响力的系统化环境服务投资商和运营商”的战略目标。

　　行业分析要点： 固废产业的四个“新常态”环境为标准趋高、监管趋严、社会参与和效果导向，新政策的大力推动、资本和社会力量的积极参与、传播工具的高度关注等因素的合力影响推动行业进入黄金发展期；跨越性发展下大浪淘沙，第一方阵将掌控产业发展；对照海外固废产业的发展历程，我国固废产业将进入大规模并购期，拥有充足资金或者良好发展战略的公司会借助政策冲上业绩高峰，成长为大平台的企业。

　　盈利预测与投资评级：假设增发完成后，按发行后股本上限817,266,544股计算，我们预计瀚蓝环境14-16年摊薄每股收益分别为0.48元、0.57元和0.69元。以2014-12-24收盘价14.81元，对应的14-16年PE 分别为31X、26X 和21X。可比公司2014年的PE(2014E)均值为50倍。相比之下，瀚蓝环境的市盈率(2014E)为31倍，低于行业平均水平。我们看好固废行业的发展空间以及瀚蓝环境“南海模式”在全国的扩张，给予公司2015年35倍的市盈率，按2015年EPS 0.57元计算，公司目标价19.95元。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　股价催化剂：创冠固废在建项目进展迅速，公司业绩高于预期；产业链新业务拓展等。

　　风险因素： 政策风险；经营风险；项目风险；财务风险；增发风险。

　　歌华有线：切入电影“后市场”，推动全国有线网络资源共享

　　类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：周纪庚 日期：2014-12-29

　　事件：

　　12月23日，歌华有线与25家省市有线网络公司签署了《电视院线项目合作协议》，并联合后续拟签约的公司共计30余家省市有线网络公司在北京举办中国电视院线峰会，签署中国电视院线联盟宣言，发起成立中国电视院线联盟。

　　点评：

　　已覆盖全国主要省市的有线网络公司。公司联合东方有线网络有限公司、江苏省广电信息网络有限公司、天津广播电视网络有限公司、安徽广电信息网络股份有限公司、重庆有线电视网络有限公司、深圳天威视讯

　　股份有限公司、河北广电信息网络集团股份有限公司等25家有线电视网络运营商，签署了《电视院线项目合作协议》，覆盖了全国主要省市的有限网络公司，足以彰显联盟的影响力与号召力。

　　开辟传统电影院线之外的电影发行市场，打造家庭影院观影新模式。该联盟的成立，旨在填补电影从影院到电视的产业空白，开辟电影与数字电视媒体合作的新局面。一方面有助于电影制作方增加收入，延长发行价值链，另一方面将增强传统电视对家庭用户的吸引力，凭借优质的视觉体验和丰富的版权资源，传统电视有望吸引用户从PC端回归。我国电影产业与欧美发达国家市场相比，过度依赖传统院线票房收入，“后电影”综合收入明显不足，“后电影”市场开发有巨大的提升空间。

　　有望推动全国有线网络的资源共享。当前我国有线电视网络以省市为单位，独立运营，区域划割比较明显。“电视院线联盟”有望以内容合作为切入点，加强各省市有线电视网络的资源共享，实现规模效应。“中国电视院线”将以“合资公司”的形式投入运营。合资公司成立前，公司与各省市有线电视网络运营商将在播映过程中的合作收入按照6:4的比例进行分配。“合资公司”成立后，收入将按照上游节目商、合资公司、有线网络公司4:2:4的比例进行分配。

　　用户基数大，有助于提高版权购买能力。“电视院线”联盟覆盖超过2000万高清双向用户，近2亿有线电视用户，用户规模庞大。有助于提高版权购买能力，吸引有实力的上游版权方及战略投资方，买断优质影片，并与国外影视版权方谈判时更具备话语权。

　　给予“推荐”评级。预计歌华有线14-16年EPS为0.48元、0.70元和0.93元，市盈率分别为28.0倍、19.2倍和14.5倍，公司正处于行业机遇期、业绩拐点期和战略转型期，在手现金充裕，具备后期行业和公司层面催化剂，给予公司2015年30倍PE，对应合理价格在21元，给予“推荐”评级。

　　风险因素：(1)新业务推出进度不达预期的风险；(2)国企改革进度不达预期的风险。

　　航天信息：企业互联网时代，500万客户资源价值重构，再造新蓝筹 强烈推荐

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：吴砚靖，沈海兵 日期：2014-12-29

　　投资要点：

　　企业互联网风来了，白马理应飞得更高，估值有望提升。

　　互联网化正从“C 时代”逐步过渡到“B 时代”，消费互联网大局已定，企业互联网正在成为下一个蓝海市场。在这个风口，我们需要寻找未来能有可能飞翔的企业，首要寻找的是具备“用户资源+数据资源(+渠道优势)”优势的公司，航天信息公司无疑是最具潜质的公司之一。

　　公司质地：500万税务信息化企业客户+营改增新增客户资源，基于税务及财务信息的高质量大数据资源，遍布全国的销售及服务渠道资源公司多年深耕防伪税控领域，积累了约500万家增值防伪税控企业级活跃用户，包括约200万财税一体化企业用户。税务数据是衡量企业经营状况的相对真实有效的数据资源。未来一旦公司商业模式升级，这些用户价值再挖掘以及数据资源利用将带来新的增长点和巨大想象空间。

　　具备B2B2C 入口价值的电子发票推广加速，政策及事件性催化剂不断电子发票具备B2B2C 入口价值，公司在试点城市及电商合作中已占先机，短期受益平台建设推广，长期看有望靠运营模式获取高附加值收益。

　　传统业务积极向好，降价影响基本消化，目前估值极低。

　　今年7月国家税总发布公告要求从8月1日其，增值税防伪税控系统全部使用金税盘、报税盘专用设备，等于变相降价。但营改增推进抵消影响，随着营改增范围扩大，倘若再降标，将大大推动公司传统业务增长。

　　公司背靠航天科工集团，有望受益国企改革大潮以及自主可控推进。

　　我们预计公司14-16年EPS 为1.31/1.58/1.85元，相对应PE23/19/16倍。公司站在风口极具转型升级潜力，目前估值已低，予以强烈推荐。

　　主要风险因素。

　　(1)商业模式升级受阻；(2)经济减速，营改增扩容数量低于预期；(3)国企改革进程慢于预期。

(责任编辑：DF142)