机构最新动向揭示 下周一挖掘8只黑马股

　　中国平安：个险首日增长一倍，银保业务重拾升势

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司

　　投资要点：

　　投资建议：维持“增持”评级，重申目标价101元。维持2014-16年EPS 分别为5.63/7.43/9.66元。每股EV 为50.1/59.7/68.9元，目标价对应2014/2015年PB 3.4/2.8倍、PE 17.9/13.5倍、PEV 1.4/2.0倍。

　　2014年实现续期保费市场第一。2014年，平安寿险在继续保持个险渠道首年期交保费规模行业第一的同时，首次实现了个险续期保费规模市场第一；个险FYP 增速达20%高于主要同业平均增速3.4个百分点。我们预计龙头优势将在2015年保持，形成业绩持续增长的推动力，预计新业务价值中长期保持15%的高增长。

　　2015年首日业绩和人力双红。2015年首日，个险承保FYP 150亿、同比成长96.8%，已超额达成一月FYP 计划，月计划达成率112%。业绩红同时实现人力红：首日增员率达12%、新增人力7.6万，总人力跃上70万平台、已达 71.2万，实现了人力、业务双红。为2015年的高增长打下牢固的基础。

　　银保渠道重拾升势：利率下行趋势下，银保产品的吸引力将会逐步提升。平安寿险正在银保渠道进行保障型产品的转型，2015年平安寿险一是将加快年金和高额意外险产品的开发；二是要做银保客户的二次开发；三是针对性的推出可在网上销售的保险产品。预计2015年全行业和平安寿险的银保渠道增速将实现较大提升。

　　投资收益将超市场预期。预计三季末平安资管权益配臵占比超过10%，其中7%以上为股票，银行股占比大，预计全年投资收益率2PT达到7%左右，为自2008年以来最高。

　　风险提示：银行不良资产风险；投资收益率下滑；信托风险。

　　云南白药：稳健成长，估值修复有望持续

　　类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司

　　定位空白细分市场+日用消费品行业升级驱动健康事业部增长。

　　健康品事业部所上市的牙膏、卫生巾均定位于含中药的、具有功能性的中高端产品，在日用消费品行业升级及消费者对产品功能诉求增加的驱动下，牙膏市场份额持续上升到约10%。我们预测健康品事业部2014-16年收入28/34/42亿，同比增长34%/23%/22%，是公司利润增长主要驱动力。且随云南白药牙膏规模扩大，销售费用率不断下降，利润增速有望持续超越收入。

　　药品事业部增速有所恢复。

　　因下游药品流通企业进行新版GSP 认证，导致库存降低，进而对药品事业部销售形成影响，公司2014H1收入增速降至7.1%(2013年为15.6%)，我们预计下半年增速恢复至15%左右，全年增长约10%。2015年，随GSP 认证影响消除及低基数效应，我们预计公司药品整体收入增速有望达到20%。

　　估值修复有望持续，深港通若开启，有望成为最受益的中药公司。

　　自2014年初以来，公司涨幅相对沪深300和医药板块分别落后60%和23%，11月以来，虽估值有所修复，但在市场整体估值提升的背景下，仍具备估值优势。我们认为，公司现金充裕、资产负债表稳健、资产回报率高、估值风险较低，更符合价值型的海外投资者选股标准，且中药类公司在海外市场具有稀缺性，如深港通开启，我们预计将是最受益的标的之一。

　　估值：上调目标价至78元，重申“买入”评级。

　　我们维持公司2014-16年2.45/3.00/3.61元的盈利预测。受降息影响，A 股市场无风险利率由此前的4.2%降至3.9%，公司WACC 由7.2%降至6.9%，我们基于瑞银VCAM 工具通过现金流贴现上调目标价至78元，对应15年27XPE。公司现仍处于历史估值底部，股价对应15年PE22X，低于可比公司平均估值28X，重申“买入”评级。

　　永艺股份：领跑按摩椅外销，积极培育办公家具市场

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司

　　合理定价区间为15.75-18.75元，建议询价为10.22元。作为国内座椅OEM龙头，募投项目将助力公司进一步扩大办公家居市场份额。我们预测公司2014/15/16年营业收入分为9.44、10.99、13.10亿元，EPS为0.75、0.81、0.92元。参考可比公司估值及公司发展前景，给予合理定价区间为15.75-18.75元，对应2014年PE倍数为21倍至25倍。

　　携手海外按摩椅龙头，奠定座椅OEM领跑地位。受益于保健消费升级和人口老龄化等趋势，亚太保健按摩品牌龙头有望进一步巩固领先地位。公司和按摩椅品牌龙头傲胜(OSIM)数十年的椅身供应合作，将助力永艺家具分享下游龙头客户成长。公司优异生产和品质优势为开拓销售奠定了坚实基础，上市后公司有望进一步积累订单响应能力和完善产品拓展实力。

　　高端办公家具方兴未艾，积极切入培育成长空间。全球办公家具仍处在成长初期，2015年全球办公椅需求将超224亿美元。公司通过高端客户合作战略，已顺利切入海外办公家具领域。我们认为，公司同宜家、宜得利、BURO、Staples等海外知名家具商的OEM/ODM合作，在打开公司盈利空间的同时，还将产生品牌渠道和产品协同效应。未来，公司将进一步精选国内办公系统集成商进行合作，布局国内办公座椅市场，成长前景可期。

　　募投项目提升办公家具产能，增加业绩弹性。此轮新股拟募集1.93亿，主要投向年产110万套办公椅生产项目和研发中心建设。其中，办公椅扩产项目达产后将提升70%产能，大幅提升公司在办公家具领域的渗透能力、提升盈利空间。

　　风险提示：大客户订单集中，募投项目不达预期，海外汇率波动。

　　昆仑万维：国内领先的游戏研发和运营平台

　　类别：公司 研究机构：华鑫证券有限责任公司

　　公司是领先的游戏研发和运营平台。公司是一家定位于全球化的综合性互联网集团，一直致力于为用户群打造精彩的互动平台，为用户提供丰富的创新应用。集团具备三大业务体系：全球游戏研发与发行、RC社交语音通讯平台、Brothersoft软件商店。

　　研发实力和技术储备领先，自主创新能强。Kunlun Mobile3D、Kunlun WebX和Kunlun Flame是公司三款最具代表性的研发技术。Kunlun Mobile3D 是基于移动平台的原生3D引擎；Kunlun WebX是基于ActiveX和P2P流下载技术的跨浏览器的移植中间件，提升游戏研发效率；Kunlun Flame是基于Flash平台的高效网页游戏研发中间件，实现独立于Flash底层的快速界面开发框架。

　　具有强大的海外网络游戏市场开拓能力。公司在海外市场开拓过程中，建立了深度本地化技术处理的研发体系，构建了“总部游戏发行中心+海外子公司”的运营架构，形成了独特的网络游戏海外发行业务模式，保证了境外业务规模的持续快速增长。

　　具备强劲的移动网络游戏研发和全球行实力。公司在几个重要的移动网络市场已建立了竞争优势，处于市场第一梯队。在2013年中国移动游戏全平台发行商的移动游戏收入规模排名中，公司位于市场第五名，市场份额约11.0%。2013年四季度在韩国App Store平台充值排名第二，在韩国Google Play平台充值排名第七。

　　在网页游戏行业的市场地位显著，先发优势明显。公司是国内率先立足于网页游戏的公司之一，通过持续的研发储备，将部分客户端游戏的核心技术和用户体验应用于网页游戏的开发，陆续推出了《三国风云1、2》、《武侠风云》、《千军破1、2》等网页游戏经典大作，将网页游戏的品质推向了新的高度。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016年归属于母公司净利润达4.33亿元、6.74亿元、10.95亿元，对应EPS1.55元、2.41元、3.91元。根据发行规则，计算预计公司的发行价在20.30元/股。我们预计公司2014年EPS为1.55元，根据可比公司的估值，结合公司情况，给予公司2014年PE30-45倍，则对应合理价格为46.5.5-69.8元。

　　风险提示：需求不足；市场竞争加剧；核心技术人员流失。

(责任编辑：DF064)