周一10大金股具备爆发潜力112

　　扬杰科技：战略布局清晰，进口替代空间大

　　2015年01月09日 00:01 浙商证券 周小峰

　　分立器件进口替代空间大

　　随着中国整个半导体产业技术工艺的提升，以及下游消费电子产业向中国转移，半导体分立器件制造等产业链环节持续向我国转移，近年来，我国半导体分立器件进出口顺差逐年提高，产业转移趋势明显，全国分立器件产业产值超1700 亿人民币，而当前我国分立器件企业规模普遍偏小，长期面临着巨大的成长空间。

　　汽车电子业务进口替代空间大

　　半导体分立器件作为内嵌于汽车电子产品中的基础器件，存在着巨大的刚性需求空间。伴随着汽车电子朝向智能化、信息化、网络化方向发展，半导体分立器件在汽车电子产品中的应用仍有广阔发展空间。公司当前汽车发电机二极管芯片尽管市场空间不足10亿，但是我们认为未来公司向高端汽车以及汽车其他部件拓展的空间很大，面对50亿规模的汽车分立器件市场，长期成长空间巨大。

　　战略布局清晰，持续成长能力强

　　从公司战略布局看，新产品路径规划清晰，2016 年DFN、IGBT 等市场空间大的产品正式投产，成为新的成长驱动力，同时，公司将加速产业链延伸，提升公司竞争力，做大规模。未来最具想象空间的sic 新材料，公司已经与高校积极研发，走在国内前列。

　　盈利预测及估值

　　我们预计公司2014-2016 年净利润分别为1.21、1.67、2.28 亿元，同比增速分别为22.25%、37.32%、36.26%，EPS0.74、1.02、1.38 元，PE34、25、18 倍。我们认为，公司经营稳健，DFN 集成电路封装、IGBT 等新产品规划清晰，稳健的经营能力确保公司利润长期维持30%左右增速，而sic 等新材料革命带来巨大想象空间，此外，公司将加速产业链延伸，提升公司竞争力，做大规模，我们认为稳健类公司产业链延伸以及新产品开发成功的概率反而较大，首次覆盖给予买入的投资建议。

　　积成电子：涉足军工领域，培育新业务增长点

　　2015年01月09日 00:01 平安证券 侯建峰

　　事项：积成电子于1 月7 日晚间发布了关于签订战略合作协议的公告，拟涉足军工领域业务、与北京久远贸易有限公司合作组建军工产业基金，推动军民产业融合发展。

　　平安观点：

　　携手军工系企业，战略布局新业务：北京久远是中国工程物理研究院的下属公司，中物院是我国唯一的核武器研制生产单位。积成电子与北京久远达成的战略合作协议中主要内容包括：1)北京久远为积成电子“民参军”提供战略咨询和业务指导，协助取得许可资质，在军工领域寻找投资及并购标的；2)积成电子为北京久远“军转民”项目提供支持，协助其产品推广，所获收益协商分配；3)合作组建军工产业基金，投资方向包括军工电子、信息化、卫星通讯、激光技术应用、通用导航、应用系统开发以及军工领域高端精密装备制造等。近期国内军工院所改制的顶层设计方案已届完成，在军工产业逐渐放宽民企准入的趋势下，积成电子依托在电子信息领域积累的核心技术及产业化经验，在军工领域的业务拓展值得期待。

　　电网业务稳步推进，配网增量投资有望引入：1~3Q14 公司营收5.97 亿元，同比增长11.99%，归属母公司股东净利润6300 万元，同比增长9.93%。公司现有业务主要分为电网板块和公用事业板块，其中电网板块业务是公司的传统业务。公司是国内少数几家具备电力自动化整体解决方案的供应商之一，调度自动化产品在地级市场的占有率近30%。2014 年公司参与了国网6 个批次的变电设备、4 个批次的电能表、2 个批次的配电主站、终端的集招，其中配网业务因国网今年配电领域的招标进度整体放缓等因素而略低于预期。考虑到我国配电领域的投资建设相对薄弱，预计2015 年电改落地带来的配电增量领域的放开，有望助力公司该项业务的快速增长。

　　公用事业前景广阔，2015 年迎价改利好：公司的公用事业分为水务与燃气两个板块。14 年上半年，公司的控股子公司青岛积成受让三川股份持有的三川积成51%股权，三川积成成为青岛积成全资子公司，公司智能远传水表的产能藉此有望提升至120 万只，目前该项产品已在10 多个省会城市推广使用。考虑到2015 年底前国内将全面实行阶梯水价政策，预计智能水表在2015 年将会有较大的市场需求。在燃气板块，公司目前拥有无线、有线预付费智能燃气表、IC 卡表、物联网燃气表等产品线，并已承建数百个中燃、港华、华润等的智慧燃气项目。随着募投项目的完工，公司已形成30 万只智能燃气表的生产能力，2015 年天然气阶梯气价政策的出台，有望加速国内各大燃气公司在燃气自动化与信息化领域的投资建设，公司的公用事业业务的成长前景广阔。

　　盈利预测与投资建议：预计14 年~16 年公司EPS 为0.37、0.49 和0.67 元，对应1 月8 日收盘价PE 分别为36.1、27.3 和20.0 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：1)军工业务拓展缓慢的风险；2)电改的风险；3)公用事业市场开拓不及预期的风险。

　　聚飞光电：业绩持续成长，当前股价极具吸引力

　　2015年01月09日 00:01 浙商证券 周小峰

　　小尺寸背光国际市场接力成长

　　尽管智能机高成长周期结束，但是，公司下游终端客户如小米、华为等出货量仍然高于行业增速，而且，随着手机大屏比例提升，对背光LED 需求量提升，我们认为公司小尺寸背光增速将高于行业增速。此外，经过2014 年小批量出货，公司小尺寸背光2015 年起，在国际市场迎来新的发展机遇，公司小尺寸背光系列产品突出的品质及性价比优势，受到台湾、韩国等地客户认可，预计未来3 年将给小尺寸背光带来持续成长动力。因此，我们预计公司小尺寸背光2015 年依然能够维持20%左右成长。

　　大尺寸背光一线厂商客户放量

　　公司大尺寸背光2014 年尽管维持高成长，但是从下游客户构成看，还是以二三线电视机厂商为主，国内一线客户处于小批量阶段，随着公司的快速成长，以及下游客户降成本的压力，2015 年起，公司在国内一线客户中份额将大幅提升，海信、TCL 等客户2015 年将有大量的背光订单转移给公司，确保公司大尺寸背光维持高速成长。

　　增光膜2015 年放量，收入有望破亿

　　公司光学膜材业务进展顺利，产品开发、市场开拓、产能布局等工作有序开展，公司将借助背光领域所积累的优势，将光学膜材业务做大做强，为公司未来发展培育新的利润增长点。目前公司现有2条增光膜生产线批量生产，我们预计4季度公司增光膜将大幅扩产，2015 年成为新的利润增长点，保证公司未来3年继续维持高速成长。

　　盈利预测及估值

　　预计公司2014-2016 年营业收入11.56、18.46、27.44 亿元，同比增速53.42%、59.66%、48.67%，净利润183 、254、359 百万元，同比增速39.95%、38.62%、41.38%，EPS0.65、0.9、1.27 元，PE27、19、14 倍，我们认为，公司未来成长逻辑除了国内市场产业转移红利，进入海外市场供应链体系以及新应用领域的开拓是高成长持续性的新的引擎，公司当前估值较低，维持买入的投资建议。

(责任编辑：DF064)