周三机构一致最看好的十大金股113

　　中国太保：财险改善仍需时日，但估值相对同业有吸引力

　　类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：潘洪文 日期：2015-01-13

　　投资收益是2014年业绩增长的关键驱动因素。

　　2014年中国股市、债市表现强劲，沪深300指数+52%，标普中国政府债指数和标普中国公司债指数分别增长6%和7%。我们认为投资收益率的改善和资产负债表扩张是2014年中国保险公司业绩增长的关键驱动因素，并预期2015年有可能持续。

　　寿险新业务价值增长依然强劲，财险改革仍需时日。

　　中国太保寿险2014年前11月总保费收入943亿元、同比+4%，其中个险和团险保费收入增长强劲，但银保保费收入下降抵消部分增长。我们认为2014/15年中国太保产品结构改善将继续驱动公司持续稳定新业务价值增长。

　　财险方面，2014年前11月总保费收入844亿元、同比+14%，但由于产品结构差异，公司综合成本率高于同业(2014年上半年为99.5%，平安财险94.4%，人保财险94.4%)。我们预计财险改革仍需时日，短期内较难改善。

　　我们上调公司2014-16年净利润，调整幅度分别为6%/6%/1%。

　　我们上调公司2014-16E净利润，幅度分别为6%/6%/1%，主要由于：1)上调2014-16E投资收益率假设10bps以反映14年4季度好于预期的投资表现；2)上调了投资资产增速假设10bps以反映股市债市的强劲表现及投资不动产的价值重估。尽管寿险保持稳定增长，但考虑到公司20%的税前净利润来自于财险业务，我们认为其2014/15年财险综合成本率的进一步恶化仍需关注。

　　估值：上调目标价至40.36元，维持“买入”评级。

　　我们根据SOTP模型(贴现率由14.5%降至12.5%)得出公司每股评估价值36.69元(此前29.73元)，假设公司每股评估价值对A股有10%折价(之前溢价0%)，从而得到新目标价40.36元(此前29.73元)。该目标价对应2015年1.87xP/EV或17.64x隐含新业务倍数，维持“买入”。

　　恒泰艾普：开展非油业务，增强盈利能力

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：邹润芳，王书伟 日期：2015-01-13

　　西油联合获得浦项地热能项目EPC合同，开展非油气业务。恒泰艾普子公司西油联合与韩国PohangGeothermalPowerInc。签署浦项地热能项目工程总承包合同，合同包括韩国浦项增强型地热系统项目钻井和增产服务的工程总承包，服务内容为三口井的钻井和增产服务，以及地热井建设的其他服务，金额约为1.98亿元，服务期限为2015年1月至2017年3月。由于该项目需要西油联合垫资服务，PGP公司同意按照工程款的付款进度，以公司10%-45%的股权作为支付保障和风险补偿。通过对行业的调研我们了解到地热项目盈利能力较好，如果进展顺利，预计15-16年能够给公司分别带来2000万元的利润，提高公司盈利能力。

　　国内展开与元石、中再合作，国外增产服务项目进展顺利，15年将是公司预期兑现之年。公司与元石资本成立海外能源并购基金将有效促进海外项目进展，目前元石已经取得Range公司的控股权，有效保障了恒泰艾普在Range的服务项目的顺利进展及服务费用回收。通过定增引进中再、元石后公司的股权结构更加多元化，有利于公司维持相对稳定的市值。2015年公司安泰瑞项目、Range项目大概有1.5亿元、3亿元增产服务分成工作量，工作国外增产服务分成项目将逐步兑现。

　　国际原油价格下跌将影响所有油服公司盈利能力，非油气业务提升盈利能力。全球经济疲软造成原油需求下降，北美页岩油气产量不断增加，OPEC国家维持产量不变使得国际原油市场供大于求，在过去半年时间内原油价格从110美元以上下降到50美元左右，恒泰艾普增产服务分成业务的分成部分利润将明显减少。在如此低油价下，大部分北美页岩油气企业已经无法盈利，预计接下来将不断减少产能，国际油价有望在15年下半年逐渐企稳回升。

　　在行业低景气度下，恒泰艾普开展的非油气业务能够有效提升公司盈利能力，如果此次合作顺利，NEXGEOInc。将会有大量的相同业务交付西油联合，盈利空间巨大。

　　维持买入-A投资评级，6个月目标价16元。我们预计公司14年-16年的EPS分别为0.25元、0.49元、0.61元，油服行业整体景气度下行，但是恒泰艾普是具备海外增产服务分成能力的独特标的，股价经过前期充分调整，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为16元，相当于15年32倍的动态市盈率。

　　风险提示：国际油价长期低迷，公司海外业务进展不达预期。

　　万达信息：完成医疗信息化产业链布局，迎发展机会

　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：许祥 日期：2015-01-13

　　报告摘要：

　　公司是城市信息化服务领先企业，具有业内一流经营资质及丰富的业务经验，在社会保障、医疗卫生、民航交通、工商管理等多个城市信息化领域已经建立了竞争优势。

　　2014年公司收购上海复高100%股权、宁波金唐100%股权，将业务拓展至医院信息以及社区卫生化领域，进一步巩固公司在医疗卫生信息服务领域的行业地位。公司拟定向增发收购四川浩特49%股份实现100%持股，使公司智慧城市产业链进一步完善，而四川浩特在得到公司资金支持后，业务发展较为迅速。

　　公司业绩持续较快增长，2010-2014年前三季，营业收入分别增长20.74%、40.89%、27.33%、37.11%、34.89%，归属母公司股东净利润分别增长33.14%、53.88%、36.21%、31.66%、31.26%。

　　目前医改进入深水区，医疗卫生信息化市场空间巨大，公司作为医疗卫生信息化服务的领先企业，已完成了医疗信息化全产业链的布局，未来业务发展具有较大想象空间。

　　基于公司在行业经验、成功案例、经营资质方面建立的综合竞争优势，我们预计2014-2016年公司收入分别增长46.65%、22.82%、20%，归属母公司股东净利润分别增长24.90%、19.77%、25.28%，对应EPS0.75元、0.90元、1.13元(不考虑定向增发实施影响).

　　公司拥有较强的业务竞争优势及良好发展前景，业绩有望保持增长势头，给予增持的投资评级。考虑到公司股价涨幅较大，目前估值较高，建议待股价回调后再择机介入。

　　风险提示：高估值风险、业务扩展速度及业绩增长不达预期等。

　　泸州老窖：存款异常及业绩大幅下滑的点评

　　类别：公司 研究机构：方正证券股份有限公司 研究员：薛玉虎 日期：2015-01-13

　　投资要点

　　事件：1月9日晚，公司发布业绩预告，预计2014年归属于上市公司股东的净利润同比下降50%-75%，基本每股收益约0.62-1.23元。同时，公司发布重大事项公告，继2014年10月公司共计3.5亿元的存款出现异常后，再发现在工行南阳中州支行的3.5亿存款异常，公司预计将对前述共计5亿元存款在2014会计年度按40%比例计提坏账准备。

　　我们有别于市场的观点：

　　1、酒鬼酒和泸州老窖相继发生异地存款被盗取，可能涉及到酒水企业以存款换销售的模式问题：酒企在市场销售中有许多灵活性的销售模式，比如跟银行有协议以存款换酒水销售，与其他企业以物易物的模式等等。存款消失很大可能是在这种销售模式中发生的，也反映了深度调整期酒企的销售压力，老窖此次事件对业绩影响虽有限，但对企业形象和声誉的损坏较大，公司一直以来都是管理规范的龙头企业，此次违规会对市场心理的冲击力较大，调整压力较大。

　　2、老窖14年利润同比下滑50%-75%，四季度业绩或亏损：公司从四季度开始停止国窖1573的发货，着力消化库存，市场对14年业绩下滑已有预期。存款异常计提减值准备侵蚀了2亿的净利润，使原本下滑严重的业绩雪上加霜，扣除2亿的计提损失，公司14年利润下滑44%-69%。公司在本来行业危机中战略失策，导致相对应的调整要比竞品晚一年多，14年下半年国窖才开始降价去库存，目前仍处于市场消化期，业绩大幅降低属于预期之内，但不必过分悲观，在经过半年多的积极调整，去库存已经进入尾声，预计15年一季度国窖将陆续发货，伴随下半年需求回暖，公司市场和业绩将会缓慢复苏，14年经过充分调整后，业绩基数已经见底，今年业绩恢复会有较大弹性空间。

　　3、盈利预测与评级：此次事件将会对公司股价造成冲击，公司业绩14年触底，15年恢复的弹性较大，公司市值目前仅300亿，股价调整过多后可以介入。我们预测公司14-15年的EPS分别为0.94元、1.3元、1.67元，对应PE分别为22倍、16倍、12倍，维持“推荐评级”。

　　4、风险提示：1573动销不达预期；行业调整深入、消费低迷，市场竞争加剧；其他系统性风险。

(责任编辑：DF146)