周三十大金股具备爆发潜力114

　　中炬高新：关注阳西新产能释放，中长期看好公司成长空间

　　类别：公司 研究机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：申银万国证券研究所 日期：2015-01-13

　　投资评级与估值：我们维持盈利预测，预计14-16年EPS分别为0.36元、0.47元、0.60元，同比增长33.6%、30.8%和29.0%，对应14-16年PE31/24/19倍。阳西产能释放将支持公司省外快速增长，沪港通背景下，调味品作为稀缺品种估值有望提升，维持“买入”评级。

　　中长期看好公司成长性和省外扩张潜力。1)品牌定位家庭中高端，与海天差异化竞争，充分受益行业消费升级：一线城市家庭渠道的调味品消费正由8-10元向10-12元的价格区间升级，二三线城市调味品消费正由5-7元向8-10元升级，厨邦“品牌”定位家庭中高端消费(价格区间在8-12元)，符合调味品的消费升级趋势，在渠道上与主攻餐饮的海天具有差异化。2)南部以外市场的拓展空间大：目前公司业务仍有近50%的业务集中在南部区域，广东省外如中西部及北部地区原以老抽消费为主，生抽消费提升空间大，13年均实现了30%以上增长；14年上半年北部和中西部地区营业收入分别同比增长35%和24%，处于领先地位。3)新产能释放贡献增量：阳西新产能的逐步释放，将支持公司未来三年由华南向北部及中西部区域扩张。14年下半年阳西一期产能的释放已为重点销售区域贡献了新增量。15年阳西产能将继续释放，为公司省外扩张提供支持。4)净利率有提升空间：公司14年以来毛利率净利率持续提升，14年Q1-Q3实现毛利率34.98%，较去年同比提升4.34pct，但低于海天40.61%、恒顺39.27%的水平；14年Q1-Q3实现净利率10.9%，远低于龙头海天21.06%的水平，未来提升空间主要体现产品结构的不断优化、阳西高效产能带来的规模效应及“厨帮智造”精益管理模式推动下的费用下降。

　　沪港通背景下，公司是A股优质的稀缺标的。公司是上证380指数成分股，作为稀缺调味品标的将充分受益沪港通下的估值提升。目前港股调味品上市公司中，仅有老恒和制造(2226.HK)，主营业务料酒占比70%以上。从行业发展空间、业绩增长的稳健性、机制、市值等方面来看，中炬高新作为以酱油为主的A股优质调味品公司，更符合港股投资机构者的投资偏好，沪港通背景下估值的提升值得关注。

　　股价表现催化剂：调味品省外销售增长超预期

　　核心风险假设：大豆、白糖等原料价格大幅上涨，食品安全问题

　　安利股份：搬迁/补助减少等使得盈利能力下滑

　　类别：公司 研究机构：长城证券有限责任公司 研究员：余嫄嫄，杨超 日期：2015-01-13

　　投资建议

　　暂维持盈利预测，预计2014-2016年公司EPS分别为0.31元、0.47和0.69元，当前股价对应的PE为31.2倍、20.7倍和14.2倍，公司合成革业务有望受益行业复苏弹性巨大，产品成功进入三星等高端客户供应链提升盈利，维持“推荐”评级。

　　投资要点

　　2014年业绩有所下滑：公司发布业绩预告，预计2014年全年实现归属于上市公司股东的净利润5164.93万元-6640.62万元，同比下降10%-30%，折合EPS0.24-0.31元，略低于市场预期。

　　搬迁/补助减少等因素使得盈利能力下滑：据我们了解，2014年公司产品产销及营业收入较上年保持正常增长，但业绩下滑主原因在于三方面，第一，新旧厂区的搬迁工作持续较长时间，生产设备的安装调试以及整合带来成本上升；第二，2014年政府补助较上年减少832万，降幅超过30%；第三随着公司产能投放，新项目建成，人工薪酬等费用上升，而资金利息收入减少。目前来看，公司的搬迁工作已经全部完成，后续经营生产效率将得以回升，而新产能将逐渐达产提升盈利。

　　合成革行业有望整体回暖，公司弹性最大：首先，油价大幅下跌，目前已部分传导到合成革主要原料，造成价差有所扩大。其次，行业环保趋严，不断抬高中小企业生产成本，供给端收缩将逐渐显现。第三，经历几年的低迷，我们认为合成革下游行业正在经历缓慢复苏。旅游鞋/沙发/服装等领域均有望触底回暖，带动上游合成革产销。公司目前产能6650万米，在建项目全部建成达产后，综合产能将达到合成革8850万米、聚氨酯树脂7万吨左右，产能规模与技术综合实力国内行业领先，为行业复苏弹性最大品种。

　　厂区搬迁，土地潜在价值高：公司金寨路老厂区搬迁接近尾声。老厂区占地约100亩，土地尚在评估。公司正在与政府有关部门研究探讨搬迁后老厂区土地开发方式和开发对象。若最后老厂区土地改为商业用途，则将具有巨大潜在价值。

　　风险提示：合成革行业下游持续低迷。

　　迪安诊断：进军智慧医疗，凸显模式优势与大数据价值

　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：燕智，李敬雷，黄挺 日期：2015-01-13

　　事件

　　公告公司获得浙江省科技厅授予的“迪安智慧医疗企业研究院”资质，公司“基于云模式的第三方检验检测智能服务平台研发及示范”项目作为信息软件领域内的重大技术创新项目，获得政府财政资助共计人民币1050万元。截至目前，上述资助资金尚未到位。

　　自 2013年起，作为杭州市“智慧城市”委员会的理事会成员，迪安诊断就制定了五年“信息化战略”，组建行业专家团队，与业内领先的企业进行大数据云计算物联网方面的合作，累计已投入900多万，旨在打造集实验室智能化管理、智慧冷链物流支撑、O2O 医学检测服务、医疗大数据分析等功能于一身的智慧医疗平台，实现满足“线上服务，线下支撑”功能的医疗健康O2O 业务服务生态圈。

　　点评

　　独立实验室是移动医疗的重要组成，将在颠覆医疗中扮演重要角色。现在网络医院和轻问诊的商业模式都致力于解决患者“看病难”的问题，但其中最受诟病的是大多数疾病仅通过患者文字描述或者医患视频交流并无法确诊，接受体外诊断是患者确诊病情不可或缺的环节。因此脱离了体外诊断服务的在线医疗可能存在较高的误诊率，甚至导致更深层次的医患矛盾和医疗事故。正是处于这种考虑，卫生部在互联网医疗如火如荼发展的2014特意发文禁止医生私自远程医疗。我们设想如果能够提高体外诊断服务在C 端的可及性，那么在线医疗的医疗服务质量将有望得到大幅提升，而拥有自建物流体系的独立实验室就是现成的解决方案。因此，我们认为独立实验室的模式将真正将符合临床规范的在线诊疗变为可能，独立实验室与移动医疗的融合是大势所趋。

　　医学检验大数据是有待开发的金矿。所为的大数据，不仅指的是数据的规模，更重要的是数据的质量。从医疗行业来看，目前可穿戴设备和POCT 所采集的血压，脉搏，血糖，呼吸等都只是医疗数据的冰山一角。迪安诊断目前平台能做的检测项目多达1200多种，其中囊括了海量的定量数据、综合检测数据和更微观的基因测序数据，这才是具有分析价值的优质大数据。公司此次成立智慧医疗研究院也将盘活10年医学检验业务所累积的数据，寻找更智能化的临床医学解决解决方案，实现为药厂服务，为医保服务，为医生服务。

　　立足基层医疗，用互联互通提升服务质量提高客户粘性。公司将通过迪安云健康APP，打造立足于基层医疗市场的医疗服务O2O 和B2C 新模式，以慢性病管理为切入点，提高社区医疗服务的服务质量和客户满意度，帮助政府完成分级诊疗的医改目标，扭转目前看病难的问题。

　　立足诊断服务，打造“大健康”生态圈。公司在2014年先后设立的体检中心，参股商业医保，设立智慧医疗研究院，收购母婴检测平台，司法鉴定连锁初具规模。这些战略布局无不体现了公司做大做强的野心和战略谋略。今年是迪安诊断转型独立实验室的10周年，我们看好公司未来10年从独立实验室连锁向大健康医疗集团的二次华丽蜕变。我们预计公司2014-2016年EPS 为0.60元，1.00元，1.40元， 现在股价对应2015年PE49倍，继续维持“买入”评级。

(责任编辑：DF064)