核电板块9只概念股价值解析

　　南风股份：传统核电业务拐点显现，工业级3d打印突破在即

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：邹润芳，王书伟 日期：2014-06-13

　　HVAC 技术总包龙头，核电行业明年将迎来大年

　　南风股份是华南地区规模最大的专业从事通风与空气处理系统设计和产品开发、制造与销售的企业，技术领先，在核电领域市占率较高，我们判断公司传统业务拐点已经显现，近期李克强总理表态“适时在东部沿海地区启动新的核电重点项目建设”，预计15年将是核电行业大年，南风股份将显著受益。

　　工业级3D 打印设备进入安装调试，或带来业务跨越式增长

　　南风股份与王华明教授合资的南方增材，经过3年开发了国际首创高性能、短流程、低成本电熔精密成型(3D 打印)新工艺，该技术与传统锻造技术相比有革命性变化。目前该3D 打印设备已经进入安装调试阶段，首先期望核电领域拓展。我国高端铸锻件市场规模约200-300亿/年。核岛部分的高端铸锻件每年市场份额约20亿。我们预计该技术今年突破是大概率事件，能够为公司带来跨越式增长。

　　收购中兴装备获批，南方丽特克进展顺利

　　5月23日公司收购中兴装备正式获得证监会批复，中兴装备主营业务是为石化、核电、新兴化工、煤制油化工等能源工程重要装臵提供特种管件产品，与南风股份现有业务结合，将产生协同效应。子公司南方丽特克从事设计、制造和销售有关PM2.5空气质量控制的静电除尘设备(ESP)，进展顺利，有望成为业绩新增长点。

　　投资建议：买入-A 投资评级，6个月目标价45元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为200.3%、21.9%、16%，EPS 分别为0.9元(备考)、1.11元、1. 3元，成长性突出；给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为45元。

　　风险提示：

　　3D 产业化进程失败，核电建设低于预期

　　吉电股份：新能源转型顺利推进，经营拐点即将到来

　　类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈青青，徐强 日期：2014-07-22

　　东北地区“窝电”拖累公司业绩，热、电业务经营环境正在改善

　　东北地区电源装机过剩，使得公司机组利用小时数被限制在3500小时左右的低位，但是我们认为目前公司的热电业务盈利能力正在逐渐好转：1)公司初步具备精细化管理煤炭贸易商的能力，通过竞价采购等手段，燃料成本已经出现下降；2)国家制定“北电南用”和“西电东送”电力输送战略，未来东北地区富余电力存在南送环渤海经济圈的可能性，公司机组利用小时数有望提升；3)吉林省逐步推进供热按量计价改革，市政供热价格存在提升预期。

　　公司装机结构不断改善，15-16年将迎来新能源项目达产高峰

　　目前公司电源结构仍以火电为主，新能源占比仅为20%，未来随着在手项目逐渐达产，公司的电源结构将逐渐优化。至“十二五”末期，公司风电和光伏装机将提升至104万千瓦和32万千瓦，新能源装机占比提升至30%；按照公司已经达成意向的新能源项目计算，至“十三五”初期，公司新能源装机规模将达到290万千瓦，占比提升至49%，初步达成电源结构转型的目标。

　　首次收购中电投风电资产，带来打造新能源平台的想象空间

　　公司于4月22日公告，将收购中电投持有的江西风电项目至少51%股权，此次收购一方面推进公司电源结构调整；另一方面创造了进一步收购大股东新能源资产的想象空间。中电投旗下5个A股上市公司的战略定位各不相同，而公司战略定位正在由东北地区电力投资平台向全国性新能源投资平台转换，未来进一步获得大股东新能源资产注入的可能性较大。目前中电投获批风电项目总装机已经超过400万千瓦，待公司完成江西项目收购，后续行动值得期待。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.07元(扣除非经常性损益后0.16元)、0.21元和0.28元，目前股价对应动态市盈率分别是44倍(扣非后19倍)、15倍和11倍。我们考虑到：1)公司现有火电资产的经营低谷正在过去，吉电外送+供热调价有望扭转火电业务盈利能力；2)电源结构快速向新能源转换，风电+光伏装机占比将超过50%，作为A 股市场上难得的弹性明显的新能源电企，经营拐点将至；3)公司收购大股东中电投江西风电资产，带来持续收购想象空间；4)公司管理层优秀，精细管理能够保障业绩落实。基于上述原因，我首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　应流股份：业务结构优化 铸造优异业绩

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：吕娟，王浩 日期：2014-10-10

　　投资要点：

　　结论：公司系高端铸件生产企业，在高端铸件领域具备核心竞争力。受益于公司业务结构优化升级，我们认为公司将迎来产品均价、产能利用率以及盈利能力的全面提升。预计2014-2016 年EPS 为0.45、0.64、0.82元，2014-2016 年同比增幅分别为11.8%、40.7%、28.3%。我们保守的给予公司低于行业平均水平的PE 估值以及给予公司行业平均水平的PB 估值，给予目标价20.7 元。首次覆盖，给予增持评级。

　　公司具备高端铸件核心竞争力：①具有领先的熔炼和铸造工艺。由于技术领先以及生产经验丰富，公司在材料熔炼和铸造成型这两个核心流程具有优势；②拥有人才优势。人才缺失是高端铸件行业主要瓶颈之一，而公司人才架构合理，人才流动性低。③客户优质，公司竞争者无几。公司下游客户均为其所处领域的领先者。且公司在国内并无直接竞争对手，相对于国外两家潜在竞争对手，公司具有低成本和本土化优势。

　　产品结构逐步升级提升公司盈利水平：①产品均价将逐步走高。公司未来发展重点核电铸件零部件以及石油天然气铸件零部件领域均价较高，随着产品结构升级，公司产品均价将逐步走高；②公司精加工产能利用率基本维持在100%，而非精加工产能利用率较低。随着公司产能的柔性转换及精加工募投项目的完成，公司总产能利用率将回升；③盈利能力将持续增强。核电零部件以及石油天然气零部件领域由于壁垒较高且鲜有竞争者，其毛利率较高。随着产品结构优化，公司盈利能力也将提升。

　　风险因素：汇率变动风险、原材料价格波动风险

(责任编辑：DF142)