周四机构强烈推荐6只牛股

　　长电科技：奠定国际封测巨头地位，打开市值上涨空间

　　类别：公司 研究机构：申银万国证券股份有限公司

　　投资要点：

　　收购价格及收购方案大超市场预期。本次长电收购星科金朋的价格仅为7.8亿美元，较市场普遍预期的10-11亿美元便宜20-30%，收购价格大超市场预期。收购价格对应的PB 和PS(TTM)分别为0.96X 和0.54X，仅有海外同类企业的50%，更是只有国内同类企业的25%。收购方案上，长电用2.6亿撬动7.8亿美元完成对星科金朋的控股收购，帮助长电使用尽可能少的资金实现了对星科金朋的控股权，并且大基金1.4亿美元可转债5年之内不用计提利息费用。这充分体现了国家对半导体产业的扶持力度之大，收购方案大超市场预期。

　　收购协同效应显著，国际竞争力大幅提升。长电收购星科金朋后四方面协同效应显著，国际竞争力大幅提升。1)国内封测行业由双龙头变为长电单龙头竞争格局，并且国家IC 大基金和中芯国际未来都有望成为公司长电长期战略投资者，这意味着国家政策和产业链支持将进一步向长电倾斜。2)长电将获得星科金朋的技术优势，星科金朋获得国内人力成本优势。3)长电与星科金朋客户重叠度低，客户互补优势明显。4)两家公司合并后产能和管理两方面规模效应显著。

　　奠定国际封测巨头地位，打开市值上涨空间。长电作为国内封测龙头、全球第六大封测厂，本次以蛇吞象的方式收购全球第四大封测厂星科金朋，收入规模将冲击全球前三，技术水平也将比肩国际龙头，奠定国际封测巨头地位。目前，台湾封测双雄日月光与矽品市值分别为人民币605亿和302亿。未来两家公司整合协同效应将逐步显现，并且受益于国内半导体行业的黄金发展十年，长电将实现对台湾双雄的逐步超越。长电市值上涨空间已经打开，中期目标超越矽品上涨空间200%，长期目标超越日月光上涨空间500%。

　　上调目标价到15.0元，重申买入评级。考虑到收购星科金朋可能给公司短期业绩带来一定压力，我们把公司14-16年盈利预测从原来的0.20元、0.36元、0.58元下调为0.18元、0.32元、0.56元；目前股价对应PE 分别为60.8X、34.4X 和19.8X。考虑海外可比封测巨头的估值，我们认为星科金朋收购后合理估值水平为PB 2.0X，扣除收购成本将给长电带来26.2亿元的市值增量，对应目标价从12.4元上调为15.0元，重申买入评级。

　　永辉超市：14年收入增20%净利增18%，其中4Q14收入和净利各增15%和18%，成长性优

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司

　　简评及投资建议。

　　公司2014年实现收入368亿元，同比增长20.38%，归属净利润8.51亿元，同比增长18.05%，且各季度均保持15%以上收入和10%以上利润增速，均远优于行业平均，主要来自：

　　(A)估计全年同店增长4-5%，与2013年(4.6%)基本持平，仍优于同业。

　　(B)保持较快开店速度：公司2014年1-4季度各开店1、10、11和31家(2013年各季度开店4、9、10和23家)，关闭门店约3家，净增50家(2013年净增43家)，完成年初40-60家的开店计划；截至2014年底，公司门店总数338家，总面积约315万平米，平均店龄约5年，签约未开业门店159家。另外，公司2015年1月8日新开四川南充英伦城邦大卖场，我们预计2015年开店速度有望加快。

　　(C)得益于持续加强的供应链管理(来自向上游延伸、联合采购等)和租赁收入(来自增加餐饮等体验业态出租面积)，公司2014年毛利率有所提升，且预计未来仍有提升空间。

　　(D)投资收益和公允价值变动损益(截至12月18日持有中百集团20%股权)有良好正贡献驱动营业利润实现31%的较高增长；但估计营业外收入(主要是补贴)减少和营业外支出增加，致利润总额仅增16%。

　　从季度拆分看，公司四季度实现收入98.24亿元，同比增长15.18%，虽开店数最多但收入增速低于1-3季度，体现同店增长放缓(估计主要与4Q13高基数有关)；营业利润仅增长5.36%，可能主要与新店较多拉低毛利率而增加费用率有关；但利润总额和归属净利润各增长10.78%和18.22%，估计来自营业外收入(增加)和有效税率(减少).

　　维持对公司的判断。公司2014年以来由之前的注重“规模和品牌”逐渐向两个方向战略转型：其一是以供应链管理和商品经营为核心，现代物流体系和信息系统为支撑的供应链体系，其二是线上线下融合、差异化协同的销售渠道为形式。我们认同公司的这一战略格局观，且无论核心还是形式，公司均在加速构建和布局，关键这些背后，一直都有民营体制下的有效激励和灵活运营机制的保障，能够使其集聚人才、培养人才，支持战略的有力执行。战略转型，布局加速，公司面对实体零售和电商竞争的护城河将越来越深，我们坚定看好公司未来，当前应是公司中长期更快成长的新起点。

　　暂维持盈利预测。以目前股本计(不考虑定增)，预计公司2015-2016年收入各为452亿元和540亿元，同比增长21.7%和19.4%，净利润各为10.9亿元和13.7亿元，同比增长23.8%和25.3%，EPS为0.34元和0.42元(我们将在公司4月30日披露2014年报后更新盈利预测)。公司目前市值279亿元，对应2015年动态PE为26倍，PS为0.62倍，我们看好公司综合竞争力提升后的中长期成长前景，考虑到未来两年20%左右的净利润复合增长，维持12个月目标价11元(对应15年0.8倍PS)和“买入”评级。

　　风险和不确定性。跨区域扩张的风险，包括扩张区域的选择及扩张速度等；规模快速发展可能带来的管理风险；激励机制改善的不确定性。

　　小天鹅A:转型趋势延续，业绩表现再超预期

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司

　　事件描述

　　小天鹅A今日披露其14年业绩预告，具体内容如下：报告期内公司实现归属上市公司股东净利润6.20-7.23亿元，同比增长50%-75%，其中四季度实现归属上市公司股东的净利润1.06-2.09亿元，同比增长18.15%-133.18%；报告期内公司预计实现EPS0.98-1.14元，其中四季度实现EPS为0.17-0.33元。

　　事件评论

　　内外销稳步增长，主营增速明显好于行业：在前期刺激政策对国内需求透支背景下洗衣机行业整体需求较为平淡，10-11月份行业总销量同比微跌2.03%，但公司作为行业龙头表现明显优于行业整体，主要原因在于去年同期转型带来的低基数及公司加大渠道、营销投入使得公司内销延续较好表现，此外在低基数背景下年内公司出口表现也持续抢眼；考虑到公司内外销均稳步增长，市场份额持续提升，预计四季度主营增速在25%左右。

　　产品升级&费用率改善，盈利能力明显提升：前三季度公司业绩增速远超收入增速，我们判断四季度该趋势仍将延续，在去年同期低基数背景下公司盈利能力有望明显提升：一方面，在产品力提升带来结构升级趋势下公司滚筒等高毛利产品占比持续提升，同时占成本比重较高的原材料价格走势低迷也将推动四季度毛利率同比提升；另一方面，考虑到规模效应显现及财务费用率降低等因素影响，四季度期间费用率同比也或有明显改善。

　　改善趋势依旧存在，15年业绩仍有期待：当前洗衣机内销规模依旧不高，预计行业内销仍有一定成长空间，而随着公司渠道变革带来的库存包袱清理完毕，在产品力提升及营销战略调整背景下公司内销市场份额有望得到进一步提升；同时考虑到短期内大宗原材料价格或将延续前期下行走势，而在白电结构升级趋势确立及公司自身产品力提升背景下公司盈利能力仍有进一步提升空间；总的来说，我们预计公司15年业绩表现仍有期待。

　　转型成效显著，维持“推荐”评级：目前公司在集团整体转型背景下经营成效较为显著，产品力及市场份额均有明显提升，同时在产品结构改善及原材料成本压力减缓背景下公司盈利能力仍有提升空间，业绩增速较为确定；此外，考虑到美的股权要约收购完毕，预计公司依托集团层面营销布局及产品创新更值得期待；综上，预计公司14、15年EPS分别为1.09及1.33元，对应目前股价PE为12.78及10.39倍，维持“推荐”评级。

(责任编辑：DF142)