铁路建设板块11大概念股价值解析

　　中国南车：动车、城轨车辆支撑Q1业绩招标启动增添上半年业绩回升动力

　　中国南车 601766

　　研究机构：长江证券 分析师：李佳 撰写日期：2014-04-29

　　报告要点

　　事件描述

　　中国南车发布2014年一季报，实现营业收入184.50亿元，同比下降6.80%；归属上市公司股东净利润7.72亿元，同比下降4.87%；基本每股收益0.06元。

　　事件评论

　　13年招标机客货大部于去年完成交付，Q1铁总新车招标尚未启动致公司机客货收入下滑，动车及城轨地铁订单饱满支持Q1业绩。

　　1)年初公司动车组在手订单约160-190列，预计将与年内交付完毕；Q1动车组产品收入39.38亿元，营收占比21.34%，同比增长20.51%，预计Q2动车组将进入交付高峰期，利于公司上半年收入及利润快速回升。

　　2)Q1城轨地铁产品收入26亿元，同比增长60.05%，伴随在建城轨步入通车高峰期，预计全年城轨订单增幅将超过50%。

　　3)14年铁路车辆招标已经启动，Q2业务有望快速回升。

　　通车高峰推升动车、轨交车辆旺盛需求，公司在手订单充足，14年首轮招标启动，公司业绩有望稳健增长。具体逻辑如下：

　　1)通车高峰来临，动车组、城市轨交车辆需求旺盛。a)动车：“十二五”末车辆总需求有望达到1200-1400列，14-15年平均增速超30%；b)地铁：未来4-5年地铁车辆年均需求200亿以上，总需求有望突破1000亿，年均增速25%-30%。

　　2)在手订单充足，14年招标已经启动。南车年报披露公司2013年底在手未完成订单1110亿元，同比增长42%；14年铁路车辆招标已经启动，客车、机车需求旺盛。

　　3)多元化战略推进顺利，出口业务稳健增长。公司已形成新材料、新能源装备、电传动及工业自动化、工程机械多元发展格局。

　　预计14、15年公司EPS分别为0.39、0.47，在行业景气度逐步回升的前提下，当前公司估值优势明显，维持“推荐”评级。

　　风险提示4)14年铁路车辆交付低于预期

　　晋西车轴：2014年业绩有望企稳回升

　　晋西车轴 600495

　　研究机构：山西证券 分析师：李争东 撰写日期：2014-04-24

　　事件：

　　公司公告称： 2013年实现销售收入283,002万元，较上年增长9,473万元，同比增长3.46%；实现利润总额14,663万元，较上年减少1,032万元，同比下降6.57%；净资产收益率5.55%，主营业务成本费用率97.84%，年初既定经营目标基本实现。

　　评论：

　　公司2013业绩低于预期。2013年公司实现车轴销量158460根，同比下滑1.97%；受市场需求下滑影响，轮对仅实现销量12324套，同比下滑55.06%；由于车辆及摇枕侧架出口情况良好，公司2013年实现铁路车辆销量2311辆，同比增长9.01%；实现摇枕侧架销量3424辆份，同比增长6.77%。

　　新产品的研发及投产将成为公司新的盈利增长点。公司在高速、重载轴方面具有领先优势，市场竞争力较强，2013年公司完成高速动车轴工艺研究、工艺验证等工作，通过铁路总公司专家组的技术方案评审，公司高速动车轴有望年内在沪昆线实现试运行，2015年有望全面拉开国产化序幕；与此同时，随着公司车辆生产资质更加完善，公司2013年完成了出口巴基斯坦车辆的设计并获得客户方批复认可；此外，公司年内完成了美国SCT 公司110吨级加强型摇枕、减重型侧架、70吨级改进型摇枕等产品试制，并通过动静载试验合格，公司与海外公司签订长期协议，出口业务实现稳定增长。

　　2014年铁路行业固定资产投资规模调增，公司盈利有望保持平稳增长。按照国务院常务会议的决策部署，中国铁路总公司在综合考虑经济社会发展需求、铁路运输需要、铁路建设资金保障能力等条件的基础上，调增了今年铁路建设的目标。一是新开工项目由44项，增加到48项；二是全国铁路固定资产投资由7000亿元，增加到7200亿元；三是新线投产里程由6600公里，增加到7000公里以上；四是33个开展前期工作项目，必保10个项目在年内完成可研批复。如果我国经济持续低迷，铁路行业固定资产投资仍有进一步增加可能，铁路设备行业将会受益。

　　评级：

　　我们预测公司2014年至2015年每股收益为0.35和0.39元， 以2014年4月23日收盘价12.55元为基准，对应PE 分别为36.29倍和31.87倍，维持公司“买入”评级。

　　永贵电器：动车组连接器助业绩增长，新业务增添活力

　　永贵电器 300351

　　研究机构：华泰证券 分析师：胡浩峰 撰写日期：2014-04-25

　　事件：永贵电器2014 年4 月24 日晚发布年报及一季报显示，公司2013 年实现营业收入2.25 亿元，同比增长42.06%；归属于上市公司股东净利润6508.1 万元，同比增长24.35%，EPS0.64 元。2014 年一季度实现营业收入6424.6 万元，同比增长148.1%，归属上市公司股东净利润1847.4 万元，同比增长231.09%，EPS0.18 元。

　　动车组连接器助推业绩增长。2013 年下半年，随着铁总公司招标重启，公司业绩开始出现反转，全年业绩符合预期。公司是国内唯一能够实现高铁动车组连接器国产化的公司，市场份额逐步提升，产品线从250 时速逐步拓展到350 时速。 2013 年，动车组连接器实现营业收入4066.7 万元，同比增长815.6%。同时，自动车组重启招标以来，公司获得南车约1 亿元的订单，可以确保14 年业绩稳定增长。2014 年一季度业绩大幅增长绝大部分归功于动车组连接器的交付。近期，铁总公司上调了2014 年的投资计划，投资额度恢复到历史高点，可见未来三年将是国内高铁建设的高峰期，公司将充分受益，同时，城轨也将开始爆发，助推公司业绩持续快速增长。

　　新业务添活力。公司依托在高铁连接器的技术优势不断拓展新业务领域，目前重点拓展的方向是新能源汽车、风电、通信和军工。特斯拉掀起了全球发展新能源汽车的浪潮，国内汽车厂商也开始纷纷发展新能源汽车，大电流和大功率连接器已成为新能源汽车的关键零部件，其需求也将伴随新能源汽车开始爆发。公司新能源汽车连接器经过两年多的研发准备已开始小批量供货，2014 年，新能源汽车连接器实现营业收入1066.4 万元，同比增长491.3%。随着国内新能源汽车的大力发展，公司作为新能源汽车核心零部件供应商将会大有作为，成为公司未来重要的利润来源。

　　展望2014:业绩高增长确定。稳增长是目前宏观经济发展的重中之重，铁路和城市轨道交通是稳增长最好的投资方向，铁路可以保证国家层面的稳定投资，地铁可以保证地方政府稳定投资，同时，铁路和地铁的发展都是利国利民的，因此，今后几年铁路和地铁都将会得到大力发展，铁路高端零部件公司将会充分受益，永贵电器作为高铁和称轨车辆连接器的重要供应商，业绩将会伴随铁路和高铁发展持续增长。

　　维持“增持”评级。我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.95 元、1.27 元和1.56 元，对应PE 分别为34.41X、25.76X和20.91X。铁路建设投资重回高点，公司业绩确定性高，同时，新业务打开公司未来成长空间，目前估值合理，维持“增持”评级。

　　风险提示：高铁以及城市轨道交通建设低于预期、创业板估值下修风险。

　　高盟新材：一季度净利润同比下滑

　　高盟新材 300200

　　研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞，麦土荣 撰写日期：2014-04-28

　　事件：公司发布2014 年一季报，报告期内公司实现营业收入1.14 亿元，较去年同比增长2.54%；归属于母公司所有者的净利润968.48 万元，同比下降5.94%；基本每股收益0.0453 元。

　　点评：

　　净利润同比下滑。公司一季度实现营收1.14 亿元，同比增长了2.54%，毛利率也较去年同期上涨了1.63 个百分点，但受新产品研发费支出、中介咨询费增加，以及产品的推广，导致管理费用和销售费用高居不下，净利较去年同期下降了5.94%。其中管理费用较去年同期增加了309.90 万元，达到了1079 万元；销售费用较去年同期增加了179 万元，达到了878 万元。

　　募投项目完成达产。公司募投项目“2.2 万吨复合聚氨酯胶粘剂建设项目”二期于2014 年1 月建成并完全达产，设备已安装完毕并调试，待相关部门项目手续完成后即可进行试生产并正式投入使用。另外，“年产500 万平米太阳能电池背板建设项目”也已于2013 年底达产，目前生产线已安装调试完成并达到了预期可使用状态。公司的募投项目进展顺利，我们预计随着公司新增产能的释放，以及新产品逐步投放到市场，将对公司的业绩形成进一步的支撑。

　　高铁市场空间广阔。加快铁路建设已成为我国推进经济复苏的重要手段之一，李克强总理在此前主持召开的国务院常务会议上也研究和部署了铁路投融资体制改革和进一步加快中西部铁路建设，预计铁路建设的步伐将加快。根据国家铁路局在2014 年初公布的《中国高速铁路发展情况》数据显示，2014 年我国将有12 条高铁建成运营，投产里程5353 公里， 加上2015 年投产的12 条，未来两年之内，投产运营里程总计将达8887 公里。与主要竞争对手巴斯夫等相比，公司具有较强的成本优势，预计随着高铁建设的推进，将会对公司的高铁相关产品需求形成比较大的支撑。另外，未来3-5 年铁道部货运提速带来的货运改造用胶需求也值得期待。

　　盈利预测及评级：我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.33 元、0.43 元和0.52 元，对应2014 年4 月25 日收盘价(9.25 元)的动态PE 分别是28、22 和18 倍，维持“增持”评级。

　　风险因素：宏观经济的低迷导致消费行业的持续低迷；公司主要原材料价格上涨会削弱公司毛利水平。

(责任编辑：DF142)