LED行业10大概念股价值解析

　　鸿利光电：业绩超预期，并购协同效应逐渐显现

　　类别：公司 研究机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘亮 日期：2015-01-15

　　事件：

　　公司于1 月14 日晚发布业绩快报，2014 年归属于母公司净利润8240 万元-9461 万元，同比增长35%-55%，去年同期为6104 万元。业绩中枢为8850 万元，超出我们之前8200 万预期。

　　点评：

　　公司主业稳健成长，汽车照明高速发展，斯迈得2014 年有部分业绩并表：2014 年度，LED 照明市场需求良好，公司加大市场拓展力度在主营业务方面保持了稳定的增长，我们预计公司主业SMD 封装业务收入有望达到7 亿，同比增长40%。汽车照明业务是公司的重要看点，预计2014 年收入有望达到1亿，同比增长50%，净利润接近2000 万。除此之外，公司现金并购斯迈得2014 年有2 个月业绩并表，增厚了2014 年业绩。

　　与斯迈得在技术和客户上与公司形成互补，加强公司竞争力，协同效应将逐步显现：斯迈得在 LED 封装领域，特别是在照明级白光和 EMC LED 领域，有着丰富经验积累和技术储备。双方在技术、产品结构、销售渠道等方面均具有较强的互补空间。两者联合有助于鸿利光电优化产品结构，完善业务链条，抢占发展先机，进一步巩固和加强公司在白光 LED 行业的领先地位，稳步推进公司长期发展战略。

　　推荐鸿利光电的逻辑： 1)公司主营主要为LED 照明的封装和应用，将会充分受益这一波LED 照明拉动的行业成长。 2)我们判断未来几年LED 在汽车照明领域将会迎来较好的成长，公司子公司佛达在开拓汽车照明国际市场有很不错的进展，汽车照明进入门槛较高，毛利率水平高，公司汽车照明业务的持续增长有助于公司整体盈利水平的提高，我们预计2014 年佛达实现收入近1 亿，同比增长50%，我们对公司汽车照明业务的发展非常看好。

　　盈利预测及投资评级：基于公司在LED 照明和汽车照明的发展，我们给予公司“增持”评级，预计2014-2016 年每股收益为0.36、0.60 和0.79 元，对应PE 31 倍 19 倍 14 倍。

　　风险提示：价格跌幅超出预期；增收难增利；整合效果不及预期。

　　利亚德：取得专利证书，优势继续巩固

　　类别：公司 研究机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘亮 日期：2015-01-15

　　事件：

　　利亚德于近日陆续取得国家知识产权局颁发的专利证书和国家版权局颁发的计算机软件著作权登记证书，其中包括专利证书12 项以及计算机软件著作权登记证书12 项。

　　点评：

　　有助于完善知识产权，进一步巩固龙头优势：利亚德是小间距领域全球领先厂商，2014 年小间距订单6.7 亿，远超同行水平，这是利亚德多年研发，潜心布局的成果，上述专利可增强产品外观和技术的差异性，有利于公司进一步完善知识产权保护体系，形成持续创新机制，发挥自主知识产权优势，保持技术领先地位，提升公司的核心竞争力，获取更好的经营业绩。

　　近期并购的励丰文化和金立翔也会形成很好的协同效应：公司小间距业务飞速发展，公司借此机遇快速扩张下游渠道和业务范围，战略思路非常清晰，此次并购励丰文化公司质地非常好，在文化科技传媒领域有很强的竞争优势和拿项目能力，金立翔也有不错的客户资源，这两个公司都对利亚德形成了业务延伸和协同效应。

　　盈利预测与评级：利亚德停牌后，电子类小票基本跌幅有20%左右，利亚德复牌跌停有很大因素受补跌影响。虽然近期市场风格不在小票公司，但我们认为利亚德属于市场风格不在小票时最晚被出掉的公司，一旦市场风格回归，将会最早被买回来。质地如此优质的公司并不多见，建议长期持有，维持“增持”评级，暂时维持2014 至2016 年EPS 分别为0.51、0.74 与1.02 元(不考虑并入)。对应2015 年PE 30.8倍，若本次交易完成对应2015 年PE 27 倍。

　　风险提示：新进入者进入导致竞争加剧的风险；存货和应收账款控制风险。

　　澳洋顺昌：战略规划纲要出台，未来发展之路清晰可辨

　　类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘翔，刘洵 日期：2014-12-01

　　战略明确、规划得当、路径清晰。

　　为顺应经济结构转型的需要，公司近日出台《未来发展战略规划纲要》，做出了在保证现有业务有序经营的前提下，择机进入新兴行业以保持公司持续发展能力并为股东提供优异投资回报的明确部署。公司规划，2015-2017 年强化现有金属物流与LED 双重主业，用两年时间全力建设LED 二期项目，努力把LED芯片打造成公司的核心业务；2017-2019 积极开拓高增长新兴行业，以新材料、新能源、TMT 为方向构建公司第三次创业蓝图。我们认为，公司战略明确、规划得当，未来发展之路清晰可辨，属于兼具“成长与概念”的优选标的。

　　LED 一期项目的成功实施印证了公司高效的执行力。

　　公司LED 一期项目提前2 个月完成，30 台MOCVD 设备上月初已全部投产，实际产能较设计提高15%，达200 万片/年(折合2 寸片)，目前正处满产状态。

　　公司产品库存保持在很低的水平，能有效控制成本，1-9 月的平均毛利率约为40%，高于行业平均水平。同时，公司将于2014 年下半年启动LED 二期项目的建设，厂房主体结构已基本完成。公司由传统金属物流业务切入到竞争激烈，资金、技术壁垒较高的LED 芯片业务并迅速站稳脚跟，取得一席之地(以产能而论排国内前五)，且能维持高于行业平均水平的盈利能力，本身证明了公司高效的执行力。清晰得当的规划+高效的执行力为公司今后第三次创业奠定了坚实的基础。

　　业绩确定性强，投资更省心。

　　公司一期项目30 台MOCVD 全部投产，月产能16 万片左右，据我们测算，能贡献月收入约为4800 万，净利润1200 万左右。公司在纲要中同时指出，LED 一期投运后，公司整体盈利能力得到增强，全年净利润将超三亿(我们估算，LED 接近2 个亿，传统业务1 个多亿)。一期项目的达产使得公司明年业绩具备较强的确定性。同时，二期项目若能顺利实施则可基本锁定16 年业绩。

　　我们认为公司业绩增长确定性强，具有很好的价值投资属性。

　　合理估值18 元，维持“买入”评级。

　　预计公司14-16 年摊薄每股收益分别为0.40/0.71/1.03 亿元。公司2015 年股价合理估值为18 元(出于保守原则，给予2015 年25 倍PE 估值)，维持“买入”评级。

(责任编辑：DF142)