下周一挖掘8只黑马股

　　信立泰：潜力最大的低估值医药股

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司

　　1。最具潜力的低估值医药股，存在估值提升的空间；

　　信立泰是国内为数不多的具备良好产品梯队和强势终端营销能力的企业，受制于氯吡格雷竞争品的增加压力，公司估值在医药板块处于低端，目前2015年动态PE不足20倍。

　　我们认为信立泰的低估值状态未来有可能得到改变，主要理由有：(1)与大部分低估值医药股处于低增速不同，信立泰目前仍然维持快速的增长速度，未来几年都有希望维持20%以上的增速，甚至更高；(2)公司的创新药市场未给予充分溢价，信立泰巨资购买的专利药阿利沙坦(信立坦)具备良好的市场潜在空间，并有可能寻求海外申请注册的可能；(3)首仿产品比伐芦定2011年获批以来已经逐步进入放量期；(4)公司通过并购成都金凯和苏州金盟进入生物药领域，为公司增长提供后继动力。

　　2、氯吡格雷(泰嘉)的压力将逐步淡化；

　　市场一直担心公司最大产品氯吡格雷的竞争加剧，导致公司估值一直处于折价状态。未来这一状态有可能逐步得到改变：(1)公司的低估值已经较大程度反映了对氯吡格雷的悲观预期；(2)泰嘉作为国内与波立维并驾齐驱的产品，在中高端市场的优势仍然具备，两年内仍将分享国内市场整体快速增长的红利；(3)后续产品推广的加快和新收购品种的丰富将淡化氯吡格雷的外部压力，新产品提供的估值溢价将逐步抵消氯吡格雷带来的折价。

　　3、适合的才是最好的，专注将有回报；

　　近两年医药行业处于变革之中，各种主题层出不穷，信立泰也曾考虑过进入其他领域，不过回过头看，专注于药品领域才是最适合信立泰的。

　　但从我们跟踪信立泰的5年多的感受来看。信立泰产品梯队比较单薄，但公司选产品的能力是一流的，市场曾经质疑信立泰耗资8亿收购阿利沙坦。我们的看法是，只要产品好，不怕贵，这笔收购是完全值得的，相信未来信立泰将通过各种渠道获得新的产品，增强公司的持续增长动力。

　　4、盈利预测和投资评级：

　　我们预测信立泰未来几年整体仍将维持稳定增长，但比伐芦定、阿利沙坦等新产品的比重逐步上升将对公司估值有很大提升。我们预测公司14-16年EPS分别为1.60、2.02、2.52元。当前股价37.82元，对应PE23.7、18.7、15倍。目前医药板块2015年动态PE26.7倍，与同类公司相比(表1)公司估值也明显偏低，给予增持评级，目标价43元，对应2015年动态PE21.3倍。 主要不确定因素。氯吡格雷竞争对手增加，大股东持股比例高。

　　兴业银行：降息周期下资金业务错配加大或利于支撑15年盈利增长

　　类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司

　　2014年净利润同比增长14%，略低于我们和市场预期

　　公司业绩快报显示14年全年营业收入同比增长14%。全年ROE同比回落1ppt至21%。我们认为公司盈利略低于预期或主要源于前期非标业务调整背景下息差有所回落。

　　14年四季度总资产环比回升幅度较大，或源于资金业务错配力度加大

　　公司四季度总资产环比增长10%，我们预计主要由于资金业务环比扩张幅度较大，其中高收益资产配置力度或有所加大。14年四季度末央行宣布降息，15年资金价格应会伴随而有所回落；我们认为降息周期下兴业银行资金业务配置及错配力度加大或利于缓解15年息差下行压力。

　　四季度环比不良回升幅度较大，预计降息将利于未来不良生成率改善

　　公司四季度不良环比回升11bps至1.10%，回升幅度环比有所扩张；体现了前期逾期及关注类贷款的较快增长。我们认为在宏观经济环境未见改善背景下不良生成短期或仍面临压力；预计降息及资金价格逐步下行将利于其未来不良生成率的改善。

　　估值：目标价20.29元，重申“买入”评级

　　我们预计受益于降息、降准等催化因素，15年上半年板块估值修复将延续。我们采用PB/ROE估值法，预计公司中长期ROE为13.4%，得到2015年目标PB1.36X，目标价20.29元，对应15年PE为7.05倍。

　　上汽集团：行业龙头，稳健成长中蕴藏机会

　　类别：公司 研究机构：辉立证券(香港)有限公司

　　当之无愧的行业龙头。

　　上汽集团是中国最大的汽车制造商，主要业务涵盖了乘用车和商用车，零部件的研发生产销售，同时还包括汽车服务贸易以及汽车金融後市场业务。公司於1997年底在A股上市，截止2014年底，公司的总股本达到110亿股，其中上汽工业集团总公司(上海市国资委全资控股)持股73%。公司是中国汽车行业当之无愧的领军者，2014年，总销量同比增10.07%至562万辆，占中国汽车市场的23.9%，增速高於行业平均3.2个百分点。旗下的上海大众，上海通用及上海通用五菱分别占据中国车企2014年乘用车榜单的第二，第三和第六的位置。

　　上海大众和上海通用：具备强大盈利能力的利润奶牛。

　　两大公司在中国深耕多年，分别代表德系和美系车型，拥有较高的品牌形象和产品美誉度，市场地位稳固，竞争实力雄厚。两块资产对上汽集团的回报丰厚，贡献了公司绝大部分的利润来源。2014年前三季度，公司实现净利润204亿，同比增长13.4%，其中合资公司贡献了206亿。预计未来3年，两大合资公司的新车型投放仍将逐步加快，另外，作为具备领导力的行业龙头，未来将继续受益於竞争结构的调整和规模效应的发挥。整体来看，两家合资公司的产品结构和利润率有望持续提升。

　　自主品牌和新能源汽车仍在市场培育期。

　　受累于国内自主品牌日益竞争激烈的大环境，以及自身过於单薄的产品线，上汽自主品牌近年来出现波动。较高的初期投资，研发费用及折旧和较低的产能利用率令自主品牌持续亏损。2015年MG 品牌计划推出首款小型SUV MGGS，预计将在国内日益火爆的小型SUV 市场分一杯羹。上汽在新能源汽车上，走在国内厂商前列，目前已经量产了荣威750混合动力，荣威550插电式混合动力和荣威E50纯电动3款新能源轿车。下属企业申沃客车也拥有混合动力，纯电动和燃料电池的客车车型。多种技术路线并重和持续的资金技术投入令公司在新能源领域具备先发优势和较低风险。

　　高分红派息率有望持续，国企改革提升想像空间。

　　公司现金流充沛，2014年前三季度，账面现金接近900亿元，未分配利润高达735亿，我们预计公司目前较高的现金分红率(50%左右)有望持续。国企改革方面，作为上海市的标杆国有企业，上汽集团在新的管理层履新後，旨在激发企业的後续发展动力的国企改革有望继续深化。

　　投资建议。

　　预计公司2014/2015年的每股盈利分别爲2.53,2.88元人民币，目标价28.8人民币元对应2014/2015年各11.4/10倍预计市盈率，2.1/1.8倍预计市净率，增持评级。

　　鄂武商A定增及推出员工持股计划公告点评：推出员工持股计划，经营潜力有望加快释放

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司

　　投资建议：维持2014-2016年EPS为1.22/1.45/1.69元(若考虑增发股本摊薄的影响，预计2015-2016年EPS分别为1.12/1.30元)，对应目前价格，2015PE仅为11X(对应摊薄后约为14X)，均低于行业平均水平。我们认为百货行业负面因素目前已被二级市场预期的较为充分，近期百货行业估值开始企稳，考虑到公司资产价值高，同时激励方案及员工持股计划有望激发公司经营潜力空间，参考百货行业平均估值，给予公司2015PE15X，上调目标价至22元并维持“增持”。

　　公司以接近现价推出员工持股计划彰显强烈信心。公司以13.57元/股价格推出员工持股计划展现了对公司对其资产价值及长期盈利能力的强烈信心，同时公司股权结构集中度提升也使得公司的决策效率及发展速度进一步加快；此外，考虑到公司前次股权激励中的行权条件及较高的未分配利润，我们判断公司的分红比例有望自2015年度开始大幅提升，公司的投资价值有望进一步提升。

　　资产价值及经营能力突出，投资价值凸显。截至2014年末，公司共拥有自有物业体量接近105万平米，保守估计公司的资产重估价值较市值溢价率高达183.08%，此外，公司目前的估值水平也低于百货行业可比公司平均水平，我们认为，公司的限制性股权激励及员工持股计划未来有望进一步激发公司经营潜力，同时公司目前资产价值溢价较高且估值水平较低，投资价值凸显。

　　风险提示：限制性股权激励及员工持股计划通过遇阻，行业持续下滑。

(责任编辑：DF064)