明日机构一致看好的10大金股120

　　钢研高纳：业绩符合预期，高温合金行业长期向好

　　钢研高纳 300034 有色金属行业

　　研究机构：海通证券分析师：徐志国，龙华，熊哲颖 撰写日期：2015-01-19

　　事件：

　　公司1月12日发布2014年业绩快报：2014年实现营收6.17亿元(YoY18.63%)，归母净利润1.13亿元(YoY30.28%)，EPS0.355元/股(YoY30.28%).

　　点评：

　　业绩符合预期，主要原因为募投项目产能释放及政府补贴力度加大。公司业绩与我们预期一致，净利润快速增长的主要原因是公司募投项目开始进入逐步投产阶段，且前三季度非经常性损益为1254万元(主要为政府补贴)。截至2014年6月底，公司5个募投项目已全部完工，未来1-2年进入产能释放期，全部达产后公司总产能将超过2500吨，约为募投项目之前产能的2.5倍。随募投项目逐步达产，制约公司的最大瓶颈正被逐步突破，公司业绩有望逐渐步入快速增长通道。

　　预计2014年扣非后归母净利润同比增速约20%左右，产能释放进度短期有放缓迹象，但高温合金行业长期向好趋势不变。公司2014年收入略低于我们此前预测的6.68亿元，而净利润与我们预期一致。我们判断公司募投项目产能释放进度有放缓趋势，而由政府补贴带来的非经常性损益1254万元增厚公司业绩。考虑扣除非经常性损益后的影响，我们估测2014年扣非归母净利润增速约20%左右。我们认为短期生产经营出现一定波动属正常情况，高温合金行业长期向好趋势不变。

　　子公司员工持股激发活力。公司2014年7月公司设立子公司河北钢研德凯和天津钢研海德，两家子公司都引入员工持股，持股比例分别为25%和20%。河北德凯主营高端铝镁合金铸件，主要应用于航空航天等军工领域；天津海德主要生产高纯高强特种合金制品。我们认为员工持股的激励模式将极大调动员工积极性，未来有望在募投基础之上进一步为公司业绩带来贡献。

　　外延式增长亦值得期待。公司“十二五”总体战略定位于“聚焦先进高温材料领域，整合研发、产业资源，走内涵式与外延式增长并重之路”。公司依托大股东钢研院的雄厚技术实力，拓展高端特材阀门等民品领域，已开始收获利润。离“十二五”到期仅剩一年，公司尚未进行外延式扩张。目前公司账上有近2亿元现金，集团董事长作为公司新董事长于2014年3月上任，强化公司外延式增长预期，关注可能由此带来的投资机遇。

　　核电重启和核电装备国产化长期利好公司发展。核电重启在即，1月15日在我国核工业创建60周年之际，习近平做出指示要坚持和平利用核能，全面提升核工业的核心竞争力。公司核电产品研发正在开发中，且获得国家5000万补贴，长期前景看好。公司正在研发的GH690合金非常适用于核工业蒸汽发生器的传热管，法国、美国和日本自20世纪80年代末起相继开始使用GH690合金，应用效果良好，我国大亚湾核电站也采用法国提供的GH690合金管。随核电重启，高温合金需求将放量增长，预计核电领域未来10年每年对高温合金等各种特种材料的需求约100-150亿元左右，进口替代空间广阔。我们认为公司作为我国高温合金领域研发实力最强的企业之一，将有望从中极大受益。

　　维持“买入”评级。考虑短期公司募投项目达产进度可能有放缓趋势，从审慎角度考虑，我们下调公司2015-16年的EPS分别至0.40、0.52元，但高温合金行业长期向好趋势不变，公司行业龙头地位无可撼动，且考虑核电即将重启带来的相关预期强烈，以及临近十二五规划结束公司外延式增长预期升温，我们给予公司2015年70倍PE估值，对应6个月目标价28元，仍维持“买入”评级。

　　风险提示。募投项目达产进度低于预期。军品订单的大幅波动。相关扶持政策公布晚于预期。

　　金螳螂：执行力第一，驰骋在万亿家装市场上

　　金螳螂 002081 非金属类建材业

　　研究机构：安信证券分析师：杨涛，夏天 撰写日期：2015-01-19

　　公装龙头开拓万亿家装市场空间广阔：近期小米、万科进军家装市场再次证明这一市场的巨大吸引力，但家装市场的非标特点及依赖线下服务属性奠定了专业的装修公司在这一竞争中的先天优势。金螳螂家装e 站自去年以来业务扩张全速推进，到目前为止各项工作进度基本达到预期目标，展现出极强的团队执行力和巨大的潜在商机，市场认同度不断提升。

　　地产销售改善促装饰需求回暖预期：尽管春节前仍处于行业淡季，短期数据尚无表现，但从一个稍长的周期看，当前降息通道已打开，未来资金面预计持续宽松，装饰需求对资金价格高度敏感，未来装饰需求有望逐步回暖，行业信心提振。房地产销售改善有利于公装及家装需求预期改善、有利于装饰公司回款改善，预计后续公装及家装签单将逐步好转。

　　公装与家装业务盈利测算：我们预计公司公装主业2014/2015/2016年分别增长25%/20%/20%，家装业务2014/2015/2016 年签约成交额分别为5/50/300 亿元。其中家装业务2014、2015 年不盈利、2016 年开始盈利，按照7%的利润率、41%的权益计算，2016 年家装业务将增厚业绩8.6 亿元，为2016 年金螳螂整体业绩增长贡献37 个pct 的增速。对标的海外龙头公司家得宝市值1337 亿美元市值，市盈率20倍，金螳螂未来市值提升空间巨大。

　　投资建议：当前金螳螂2015 年市盈率仅约17 倍水平(与建筑央企已十分接近)，根据我们分部估值的方法(公装主业2015 年给12 倍PE，互联网家装业务2016 年给40 倍PE)，公司目标市值为620 亿元，对应目标价35.2 元，当前仍显著低估，维持“买入-A”评级，继续重点推荐。

　　风险提示：经济增长大幅放缓风险、新业务开拓慢于预期风险。

　　东港股份：政策东风拂面，入口价值体现

　　东港股份 002117 造纸印刷行业

　　研究机构：招商证券分析师：郑恺，濮冬燕，杨志威 撰写日期：2015-01-19

　　我们认为随着政策推进加码、电子发票可报销落地，15年电子发票推广有望加速。电子发票产业涉及私密数据，需要与财税系统的长期合作关系，平台企业进入壁垒很高，公司是最早的电子发票运营平台商，先发优势明显。公司对应15年的PE、PB分别为40.6、6.0，维持 “审慎推荐-A”投资评级。

　　电子发票政策推进力度大，推广大势所趋。电子发票具有环保、经济效益，还能帮助政府获得经济大数据，因此自最高层而下政府的积极推广，在国内逐步应用展开是大势所趋。欧美、台湾是电子发票比较成熟的地区，台湾地区经验对国内有较强的借鉴意义，第三方加值中心的运作模式将是未来发展主流。国内电子发票的推广在试点推广阶段，15年随着报销政策的逐渐落地，电子发票有望迎来快速推广期。

　　大数据应用将是电子发票主要价值点。目前电子发票仍然在试点推广阶段，相关平台开发及运营的企业仍在处于投入期，收费方式及商业模式仍未明确。参考台湾的经验，应用服务收入是其主要来源(台湾占80%)，而国内推广的电子发票大数据密度高、覆盖面广，几乎囊括所有行业、企业和个人，应用价值在千亿级别，其开发运用将是为未来国内电子发票行业收入主要来源。

　　我们预计电子发票应用价值规模在1000亿左右，进入壁垒较高，维持“审慎推荐-A”投资评级。我们认为东港股份是电子发票领域中的稀缺标的，电子发票业务不仅需要企业有互联网应用的能力，还需具备熟练财税知识和各级地方税务机关的沟通协作能力，因此业务壁垒较高，但电子发票短期没有收入和盈利贡献，主要催化剂在于政策推广上，我们中长期估算其应用价值在1000亿规模。另一方面，公司受益于2015年纸品、化工原料和能源等成本下行，其票据业务和银行卡业务均有毛利提升空间，预测14、15、16年EPS分别为0.44、0.56、0.71元，考虑到电子发票的应用前景、公司向互联网转型的战略，按照15年55-60倍PE，给予目标价30.8-33.6元，维持“审慎推荐-A”评级。

　　风险提示：电子发票推广进展不达预期。

　　康得新：股权转让再添重磅公司，15年多重惊喜值得期待

　　康得新 002450 基础化工业

　　研究机构：安信证券分析师：王席鑫，孙琦祥，袁善宸 撰写日期：2015-01-19

　　转让股份引进战略投资者即将完成，新增一家产业资本背书：康得新此前公告将通过协议转让股份方式引入战略投资者，今日公告称受让方是由保利通信与上海丰实股权投资公司、西安国家航空产业基金及中信信托合作设立的信托计划，转让股权6000万股、转让价为25元，涉及金额15亿元。目前转让协议已开始实施，近期双方将完成交割过户手续。保利、西安国家航空产业基金、北汽等多个国家队产业资本共同为公司未来发展背书，表明新材料产业化能力获得高度认可，公司未来也有望借助产业资本的平台来实现未来的快速放量。

　　对于康得投资而言，15亿元的现金回笼减轻财务压力，利于碳纤维等新材料的产业化进程。

　　15年窗膜、3D等多重惊喜值得期待：国内汽车窗膜销量约1亿平米，全球供应商主要包括伊斯曼、圣戈班和3M等，康得新作为本土品牌已被伊斯曼视为亚洲区最大竞争对手。14年公司依托北极光品牌开拓一定市场，我们认为随着公司与下游客户合作的深入，康得新品牌也将以突出的性价比优势获得销量的快速增长、窗膜销量有翻倍可能。3D方面，公司为第三代无眩晕裸视3D技术，近百个视点解决多角度观影问题。公司具备膜材料、驱动芯片和内容制作等多方面团队，预计裸视3D推出是系统化作业，片源难题也有望在专业化团队的合作下解决。我们认为15年是公司窗膜快速放量的一年，并且是3D大产业拉开序幕的一年，这些高壁垒、高成长空间的项目将带来未来几年业绩高速增长，此外预计还有更多惊喜值得期待。

　　公司将搭建新材料、新能源汽车和3D三大产业平台，新一轮增长拉开序幕，维持买入-A评级和45元的目标价：后续公司从搭建新材料平台向搭建新材料、新能源汽车和3D三大产业转变，向形成产业集群迈进，我们认为公司成长空间应当重估，光学膜、先进高分子膜材料和碳纤维三项目未来几年有百亿利润空间，而3D产业成型后盈利空间也将巨大，预计每个产业的成功搭建和整合并购都能带来千亿市值、总市值500亿美元的空间。基于上述原因可以给予公司高估值，考虑增发摊薄我们预计14-16年EPS分别为1.03、1.52和2.29元，维持买入-A的评级，目标价45元。我们横向比较目前化工新材料大市值公司，无论从公司高管的能力、执行力、估值和成长的匹配性还是公司未来产品的空间、稀缺性，都是首选标的。

　　风险提示：光学膜价格下滑、新项目市场拓展进度低于预期等风险

(责任编辑：DF146)