车联网概念10股价值解析

　　银江股份：订单增速恢复，框架合同落地

　　类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：姜国平，范佳瓅 日期：2014-10-27

　　事件：

　　公司发布2014三季报，前三季度实现营业收入14.88亿，实现归属上市公司股东净利润1.32亿，同比分别增长28.87%和42.2%。

　　业绩符合预期，订单增速较快：

　　公司前三季度净利润增长42.2%，符合预期。第三季度公司新增订单5.8亿，比去年同期增长77.5%。其中智能交通、智慧医疗、智慧城市订单分别为2.91亿，9085万，1.99亿，分别同比增长149.2%，26.7%，43.5%。

　　智慧城市圈地范围稳定扩大，框架合同逐步落地：

　　三季度公司相继签署“智慧镜湖”、“智慧长兴”、“智慧梅州”、“智慧德清”等智慧城市项目。迄今公司签署的智慧城市总包项目框架协议总金额超过100亿元，范围覆盖山东、重庆、贵州、吉林、江苏、安徽、浙江、广东等多个地区城市。而近期莱西项目接近1.8亿订单落地将揭开框架合同逐步落地的序幕，后续有望看到更多的框架合同落地。

　　外延拓展完善产品线，健康宝发力健康管理服务：

　　公司近期通过参股的方式投资了广州创显和杭州天迈公司，将产品线扩展到了教育信息化、智慧旅游等领域，进一步完善了公司智慧城市产品线。我们认为在目前大总包的趋势下，完善的产品线将是公司重要的竞争优势。通过与参股公司合作的方式进行项目建设，盈利能力也有望提高。

　　子公司健康宝先后与阿里、百度等互联网巨头签订战略合作协议，运用新的IT技术手段，发力健康管理服务市场，是公司依托智慧城市项目资源拓展ToC服务的重要举措。

　　投资建议：

　　我们预计公司2014-2015EPS分别为1.00,1.35元，目前股价对应14、15年PE分别为31倍、23倍。维持“买入”评级，目标价38元。

　　风险提示：

　　订单落地慢于预期；项目回款速度慢于预期。增发获批慢于预期。

　　启明信息2014年三季报点评：调整业务布局，期待走出业绩低谷

　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：许祥 日期：2014-10-28

　　1-9月公司实现营业收入7.81亿元，同比增长11.36%；营业利润-826.27万元，亏损额比上年有所增加；实现归属于上市公司股东的净利润345.98万元，同比增长6.64%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润-550.23万元；每股收益0.0085元。

　　前三季度公司业绩表现比较低迷，主要原因是主营业务市场波动较大，公司面临市场紧缩、成本提升等不利因素影响。

　　公司目前主业包括汽车电子、集成服务、管理软件、数据中心四条业务线，具有自主知识产权的汽车业管理软件和汽车电子产品是公司业务的核心，在企业信息化及汽车信息化领域依托控股股东的资源，在区域内具有一定的业务优势。

　　公司推动了业务战略布局的调整与重新定位，加大新业务开拓，以图缓解竞争压力，扭转业绩低迷状况。公司逐步开拓客户数据中心和容灾备份体系建设，培养新的潜在客户，并加大力度拓展和挖掘新的外部集成数据服务市场。

　　公司第四季度积极推动项目验收及项目回款，2014年度业绩可能有所增长。预计2014、2015年公司每股收益分别为0.02元、0.04元。

　　尽管公司进行了业务布局调整，并开拓新业务领域，但未来能否走出业绩低谷，实质性提升盈利能力，仍存不确定性，暂给予中性投资评级。

　　风险提示：公司业务竞争压力过大，业绩长、盈利能力低于预期等。

　　荣之联：业绩持续稳定增长，外延扩张值得期待

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：符健 日期：2014-10-27

　　事项：公司发布2014年前三季度报告：实现营业收入9.52亿元，同比增长30.8%；净利润7238万元，同比增长7.5%；每股收益0.20元(按最新股本摊薄)；每股净资产3.62元。同时，公司发布2014年度预期，预计全年实现净利13812-16265万元，同比增长20%-50%。

　　平安观点

　　营收净利稳定增长，毛利率有望持续提升

　　公司主营业务稳定增长，前三季度营收同比增30.7%。营收增长主要系技术服务收入同比大幅增长所致。新增的车联网平台开发业务预计将为公司带来持续稳定收入。此外，公司购买泰和佳通100%股权已完成资产过户，预计第四季度将合并部分业绩，实现全年净利预期是大概率事件。

　　公司前三季度毛利率与去年同期基本持平，随着未来公司深度布局车联网、云计算、智慧城市等业务领域，高附加值业务比重将逐步提升，我们预计毛利率将长期处于上升通道。

　　公司前三季度销售费用率和管理费用率分别上升1.04和7.8个百分点。期间费用率的上升主要受公司合并报表的影响。此外，研发投入、募投项目结项、无形资产摊销、新股权激励费用的增加也导致管理费用有较大幅度的上升。随着公司并表的完成以及公司精细化、自动化管理的推进，预计未来公司期间费用将有较大幅度的下降。

　　内生外延双驱动，业绩高成长可期

　　公司秉承内生外延双举措发展战略，外延动作频频。12年上市以来，已先后实施了9起并购。一方面，通过收购垂直行业龙头企业以完善公司产业链布局；另一方面，不断寻找新兴行业优势企业，前瞻布局蓝海市场。前者以近期收购的泰和佳通为例，公司业务延伸至移动通讯领域，并与公司现有业务形成协同效应；后者以控股车网互联为代表，打开车联网新兴成长空间。

　　公司下游行业已包括电信，金融，生物等六大行业，更开拓车联网、智慧城市、云计算等新领域。上半年，公司车载信息终端业务已开始实现盈利，未来预计将带动公司整体毛利率的大幅提高。同时，公司智慧城市业务进展顺利，今年已与四平市签订战略合作协议，未来预计将持续有订单落地。业绩高成长可期。

　　维持“推荐”评级，目标价36元

　　暂不考虑外延式扩张影响，我们预计公司14-16年EPS分别为0.43、0.62和0.94元。公司前瞻布局车联网、智慧城市、云计算等新兴领域，业绩成长空间广阔。此外，未来进一步外延整合可能成为公司股价重要催化剂，我们预计公司股价将存在一步的上涨空间。因而维持“推荐”评级，目标价36元。

　　风险提示：技术变革风险、收购整合风险、人才流失风险。

　　上汽集团：2015瑞银大中华研讨会快评

　　类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：陈实 日期：2015-01-13

　　上汽集团2015年销量目标620万辆，同比增长10%。

　　上汽集团2015年销量目标约为620万辆，同比增长10%；其中，上海大众190万辆，同比增长13.1%，上海通用190万辆，同比增长8.0%，上汽自主品牌24万辆，同比下降9.4%，上汽通用五菱190万辆，同比增长11.7%。

　　公司目前标准产能为516万辆，产能利用率处于较高水平。

　　SGM 和SVW有望受益于新车型的推出。

　　合资公司SGM 和SVW 在2015年的销量增长有望受益于新车型的推出，其中SGM 旗下的中型SUV 昂科威于14年12月单月实现销量破万，公司或于15年推出1.6T 版，我们预计昂科威15年月均销量将突破2万辆。SVW 于15年1月推出全新轿跑车凌渡，基于公司对该车营销方面的较大投入，我们预计其15年月均有望突破2万辆。由于有望受益于高毛利率车型的热卖，我们预计公司2015年利润增速将高于收入增速。

　　上汽通用五菱盈利有望提升，自主品牌扭亏尚需时日。

　　我们预计受益于五菱730和五菱宏光较高销量，上汽通用五菱的毛利率有望显著提升，将由13年的19%提升至14年的23%。自主品牌方面，14年1-9月扣除研发费用亏损5.9亿元，我们预计15年亏损将延续，自主品牌有望在2018年实现盈亏平衡，届时销量有望实现40万辆。

　　估值：目标价27.5元，重申“买入”评级。

　　目标价27.5元基于2015年9.5XPE 推导得出。我们认为公司稳定的业绩增长和较高的股息收益率将吸引更多的QFII 投资者。

(责任编辑：DF142)