周五10大金股具备爆发潜力130

　　全通教育：强势抢夺校园入口，把握K12 阶段致胜关键

　　研究机构：国元证券

　　事件：

　　全通教育(300359)1月27日晚间公告称，拟以发行股份及支付现金方式收购继教网、西安习悦各100%股权，交易对价合计暂定为11.3亿元，同时配套募集资金。继教网估值11.1亿，交易作价10.5亿，西安习悦估值8006万，交易作价8000万。继教网是一家为K12基础教育教师职业教育提供系统平台建设、课程内容开发和培训体系构建等服务的教育服务企业，市场份额占全国教师总数(含高校)21%，仅5000门在线培训课程，覆盖幼儿园、小初高全学科。

　　西安习悦为K12基础教育和高等院校师生提供教育信息服务。“知了，家校即时通，校园云”三大移动互联网工具锁定K12到高校的校园入口，其中，家校即时通：一年时间老师用户23944人、家长289099人；客户端装机量24万，日活42711人，日活率17.79%，7日留存69.43%；校园云：作为中国电信全国掌上大学产品运营中心，面向高校的客户端，校园云已接入32省，1961所高校，76万学生。

　　点评：

　　1.K12阶段占教育市场最大份额是争先抢夺的香饽饽：K12目前在线生人数比例超过80%，也是世界最大规模的K12市场，各路巨头抢占K12阶段份额，而该部分市场规模也将超千亿。

　　2.K12阶段具复杂性：1)学生课余时间较少，课业时间与作业时间基本占据了学生大部分时间，可自主支配时间非常少；2)学生无法自主决定老师建议有权威性：K12阶段，学生尚未有独立决定权，老师学习的建议将被视作权威；3)学生是用户付费者是家长：虽然学生是学习者，然而尚未有经济能力，家长是最终的付费者；3.K12入口在学校：不同于消耗大量资源与时间成本的地推导流，或是由BAT购买昂贵的流量。公司目前所拥有的2000万校讯通用户与拟收购的继教网、西安习悦掌握了全国大量的教师资源和家长用户，为公司转型做K12阶段在线教育提供了非常有战略意义的入口资源。公司非常了解在O2O时代，特别是打造教育O2O的生态圈入口的重要意义，找准了入口，才能将海量资源变现，且看国内成功的互联网巨头BAT与小米便是在各个领域积极抢夺入口资源。

　　4。继教网亦可为公司提供大量优质教师资源和学习内容：在线教育非常珍贵的另一资源便是优秀的教师资源，而继教网所拥有的全国21%的教师用户资源，可为未来全课网大量的优质学习内容提供资源保证，增强了全课网对家长与学生的吸引力。

　　5。我们认为公司此次收购若成功，是公司立志打造的教育生态圈浓墨重彩的一笔，也是为公司成功转型和全课网2015年快速导入学生用户和未来变现，提供重要的基础。

　　盈利预测：我们看好未来公司希望打造的教育生态圈获得成功并引领行业发展，预计公司2015-2016年EPS为1.3、2.5元，对应当前股价分别为74倍/38倍PE，给予“推荐”评级。

　　风险提示：收购失败、业绩未达预期、全课网推进速度缓慢

　　中信证券：业绩好于预期，券商龙头继续得益牛市

　　研究机构：群益证券

　　结论与建议：公司2014年实现净利润112.95亿元，YOY增长115.39%，好于我们的预期，其中Q4单季度净利润大增218.6%，这与四季度市场交投大幅上升也是一脉相承的。公司全年ROE录得12.14%，远高于去年6.02%的水平，显示在市场活跃时券商较强的盈利能力。公司作为券商龙头，业绩将有效反映牛市效应，同样看好公司H股增发对资本的有效补充以及后续新业务如股指期权对业绩的带动，维持买入的投资建议。

　　全年扣非后增长超过80%，好于预期：公司2014年营收295.1亿元，YOY增长83.1%，实现净利润112.95亿元，即使扣除二季度因REITs造成的非经常性损益后也增长约84%，总体来超出我们的预期约10亿元；其中四季度尤为突出，Q4实现营收和净利润分别为121.3亿元、49.3亿元，YOY分别大增109.9%、218.6%。

　　投资收益、利息收入是高增长主因：公司四季度录得强劲增长与四季度市场股市的出色表现是一致的，我们判断投资收益的大幅提升是业绩高增长以及超预期的主要原因，沪深300指数在四季度上涨了逾44%，并且我们从公司中报观察到，公司自营持股多为银行、保险等低估值蓝筹股，均是本轮行情的热点；此外，两融带来的利息收入贡献也功不可没，2014年末公司两融余额约721亿元，占比7.13%，居市场首位(含子公司).

　　当然，经纪业务收入应也是公司业绩保持稳定增长的因素之一：Q4市场日均成交量约为5560亿元，YOY增175%。

　　H股增发补充资本：公司12月28日公告称拟新增发行H股15亿股，相当于发行前总股本的13.6%，发行价格不低于定价日前5个交易日H股收市价均值的80%，预计将补充净资产约250亿元人民币，按照2014年末净资产测算增厚净资产约25%，BVPS增厚约10%左右；发行后公司2015年PB将由2.7X降至2.5X左右，对比目前A股券商估值有较大的提升空间。此外，公告称公司70%的增发金额将用于资本中介业务，包括融资融券、股权衍生品、固定收益等，20%的资金用于跨境业务发展及平台建设。由于融资融券以及质押回购等业务收益见效迅速且确定性强，预计也将有效抵消增发带来的股本摊薄。

　　展望未来：我们认为，牛市通道已经开启，看好2015年全年的交投情况，我们判断全年日均成交量有望达到4000亿元的水准，届时公司有望凭借稳定的市占率取得可观的业绩表现；并且我们也看好公司强大的资本实力在两融、新三板等创新业务方面的突破。

　　盈利预测与投资建议：维持2015年130亿元左右的盈利预测，增速15%左右，扣非后增30%；由于H股增发尚未通过股东大会决议，暂不考虑增发影响，最新A股价对应15年PE23.7X，PB约为2.71倍，H股PB仅为1.93倍左右，建议把握回调后的建仓良机，给予A/H均为买入的投资建议。

　　深天马A定向增发预案点评：加快LTPS产线建设，抢占高端市场

　　研究机构：东北证券

　　事件描述：

　　公司拟非公开发行股票募集资金不超过60亿元，用于投资建设第6代低温多晶硅(LTPS)TFT-LCD及彩色滤光片(CF)生产线。

　　事件评论：

　　募投项目符合市场需求，投资效益有保障。LTPSTFT-LCD是中小尺寸高端显示屏的主流技术，国内市场大且增速高。CINNOResearch预计2014年国内手机厂商的LTPS面板使用率仅为22.4%，且90%以上的LTPS面板由海外厂商供应。第6代TFT-LCD生产线是目前LTPSTFT-LCD产品的最高生产世代线，具有明显的优势，有利于公司扩充产能、完善产业布局、提高中小尺寸面板领域的竞争力。

　　募集资金加快项目进展，抢占高端市场。显示行业属于资金密集型行业，需要大规模资金的投入。通过定向增发募集资金可以缓解公司的资金压力，加快募投项目进展。加上厦门天马的第5.5代、第6代LTPS生产线，公司运营的LTPS生产线将达到3条，建成投产后将集中释放规模优势和协同效应，为公司抢占高端市场、迅速占领行业制高点奠定产能基础。

　　市场需求强劲，新技术快速发展，面板产业迎来发展新机遇。在智能手机、平板电脑、电视等市场面板高清化、大屏化、轻薄化的推动下，面板市场需求强劲。8K4K高清、3D显示、AMOLED、柔性显示、触显一体化等显示技术逐渐得到市场认可，面板产业迎来发展新机遇。

　　盈利预测。预计公司14/15/16年的EPS分别为0.58/0.74/0.92元，维持“增持”评级。

　　风险提示。1)新产品量产速度不及预期；2)高端显示面板竞争加剧

(责任编辑：DF064)