明日具备涨停潜质股一览34

　　新希望：农村互联网金融加速推进，新业务潜力巨大

　　自《切入农村互联网，加速转型创新》浅析了新希望的互联网金融战略后，我们通过系统学习和观察公司互联网金融战略的落地情况和执行效果，对新希望未来的农村互联网战略有了更深层次的理解。对一家公司战略而言，未来比当前更重要；但未来是由无数现有信息为根基，并以复利形式完成积累和升华。

　　本篇将重点阐述我们对于新希望农村互联网金融业务的理解，或许较为肤浅甚至测算有所偏差，但确系我们内心感悟的真实体现，第一时间和各位投资界的新老朋友分享，以期抛砖引玉。

　　我们对新希望农村互联网金融战略的总体判断结论为：正在进入加速落地阶段！不考虑2015-16年畜禽链景气度上行逻辑，我们预计公司未来农村互联网金融有望贡献12-20亿盈利，仅此一项即可提升新希望市值将近30%左右。

　　未来新希望农村互联网金融的推进模式：通过技术输出打造开放的新型养殖生态链，多渠道寻找低成本资金，对接和导入已有体系内的养殖户资金需求，打造类似于P2P的模式，进而驱动农村金融业务扩张。

　　新希望之前有担保业务，但主要还是以银行直接贷款为主，公司只做征信介绍(累计有超过100亿)，而且养殖户没有90%是线下的，那么这就导致公司信息搜集难度大、扩张速度慢。但未来新希望互联网金融模式是在于多渠道寻找低成本资金，然后对接自己体内的养殖户资金需求，类似于P2P模式(现在已经有3.6万家养殖户，未来随着技术服务的福达计划二期推进，将会增加至10万户)。同时将会利用类似于养猪技术服务公司(单独成立的类猪场托管模式的公司，未来3年内部规划是覆盖300万头内部、700万外部)进行技术输出，打破先前单纯的新希望养殖链闭环，用开放的思维塑造养殖生态链，增加覆盖客户数量，同样也将会有类似的线上管理服务，从而将闭环P2P模式扩张到非新希望自有猪场中。

　　对于上述新希望农村互联网金融业务扩张的大致进程和空间，我们做了大致测算，依据和结论如下：新希望互联网金融将在2015年具体加快实施，Q2福达计划二期可能推出，将导致覆盖线上人数增加至10万户，特别是通过前期成立的慧农科技进行互联网金融平台的搭建，整体生态组件将逐步到位。对于贷款资金总需求，我们判断将在600-800亿以上(禽链资金需求约500亿以上，按照20%市占率测算，禽链负债率较高；猪链未来市占率约5%，资金需求100-200亿)，按照正常2-3%收益率，可挖掘利润空间在12-20亿。

　　我们对新希望供应链金融的预测也较为乐观：以每年约2000万吨饲料销量计，未来利用新加坡等地的低成本资金进行上下游采购，按照采购金额我们简单匡算，供应链金融空间=2000万吨*3500 元/吨*0.5%=3.5亿元。

　　我们预计新希望2014-2016年EPS分别为1.16元、1.55元和1.93元，同比增长26.79%、34.34%、24.45%。按照当前市场中农业25倍15年PE和银行5倍PE，对应目标价22.29元，对应460亿市值。当前股价16.21元，潜在获利空间35-40%左右，重申“买入”建议。

　　随着技术服务、下游延伸及终端布局战略的持续发力，公司各类业务将实现全面盈利增长；仅仅考虑随畜禽链反转，新希望依然被低估，即使按照保守的静态估值15倍计仍有20-30%涨幅作为安全边际；同时，考虑到农村互联网金融业务可能增加100-200亿市值(预期盈利空间约12-20亿)，新增了20%左右的弹性向上空间。因此，当前16元附近，我们建议机构投资者积极关注。

　　(齐鲁证券谢刚，陈奇)

　　鄂武商A:14年收入增2%，净利增42%主因收回武广

　　简评及投资建议。

　　公司 2014 年EPS 1.3 元超出我们之前1.18 元的预期，业绩高增长几乎全部来自收回武汉广场少数股权贡献；包含少数股东损益的净利润同比增长5.78%，高于收入增速近4 个百分点，在行业2014 年整体基本面再次探底的情况下，公司收入和利润仍有正增长，且是在新开2 家大体量门店的情况下实现的，整体经营能力较强。

　　1. 2014 年收入171.61 亿元，同比增长1.89%，超市下降3.69%、百货增长3.53%。除二季度因黄金珠宝销售高基数而下降2.49%外，其他各季度收入均小幅增长2-4%。分业态，超市业务，2014 年新开门店3 家、改造6 家、关闭6 家，截至年底门店数89 家；实现收入63 亿元，同比下降3.69%。量贩子公司实现收入64.96 亿元，同比下降3.42%，净利润8893 万元，实现26.85%的较快增长，可能与关店止损有关。

　　百货业务收入102.75 亿元，同比增长3.53%，各门店中(A)十堰人民商场实现收入1.35 亿元，同比增长4.83%，净利润4166 万元，同比增长29.8%；(B)13 年9 月底开业的仙桃购物中心实现收入2.96 亿元，仍亏损494 万元，较2013年减亏700 万元；(C)黄石购物中心(18 万平米)9 月29 日开业，当日销售超千万，营业3 个月实现收入1.17 亿元，亏损1016 万元；(D)众圆广场(25 万平米)11 月29 日开业，填补了青山区无大型购物中心的空白，营业1 个月收入1亿元，亏损1408 万元，以上两家新店均是2015 年重要外延增量。(E)电商公司实现收入18.81 万元，亏损1108 万元。在消费环境整体偏弱的环境下，公司百货业务仍以自建购物中心，稳步推进区域下沉，扩张能力值得肯定。截至2014 年底，公司在湖北省内拥有10 家百货门店，总建面125 万平米，自有物业占比近90%；公司计划2015 年底新开老河口红河谷购物中心(4.69 万平米)，推进荆门广场(预计2017 年底开业，22.6 万平米)和梦时代项目(预计2019 年开业，60 万平米)建设，以上三个项目总建面87 万平米，总投资约100 亿元。

　　2. 综合毛利率增加0.46 个百分点至20.82%，主要来自高毛利率的其他业务。得益于极拓展品类宽度和调整品类结构等，超市门店经营质量提升，毛利率增加0.87 个百分点至18.44%。百货业务毛利率18.13%，同比减少1.82 个百分点，估计与国际广场新引进prada、miumiu、芬迪等奢侈品牌(大牌多收租金或扣点较低)和新开2 家大体量门店，以及加大促销力度等有关。虽主营毛利率减少0.75 个百分点，但高毛利率的其他业务收入大幅增长55.82%且毛利率大幅提升13.83 个百分点，驱动综合毛利率增加0.46 个百分点至20.82%。

　　3. 销售管理费用率合计14.51%，同比增加0.46 个百分点，主要来自人工、经营和折旧费用。销售费用率12.80%，同比增加0.3 个百分点，费用额增加9117 万元，其中主要增量来自员工和经营费用，而租金、长期待摊和水电燃气费仍有减少；管理费用率1.71%，同比增加0.16 个百分点，费用额增加3206 万元，主要来自新开2 家大体量门店的折旧费。因归还部分长期借款和短期融资券，财务费用略减少139 万元至4300 万元，费用率减少0.01 个百分点至0.25%，期间费用率增加0.44 个百分点至14.76%。

　　4. 收回武广49%少数股东权益，驱动归属净利润增长42%。毛利率改善基本抵消了费用率的增加，但因2013 年计提存货跌价损失，2014 年资产减值损失减少825 万元，营业利润增速仍略高于收入，同比增长3.64%；有效税率减少1.9 个百分点，净利润增长5.78%；因收回武汉广场49%少数股权，少数股东损益大幅减少1.6 亿元，驱动归属净利润增长41.83%至6.6 亿元。我们测算，剔除资产减值损益、投资收益和营业外收支，经营性利润总额同比增长2%，其中1-4 季度各增长22%、-8%、-2%和-7%。

　　维持对公司的判断：(1)公司目前在湖北省内拥有10 家百货门店合计125 万平米，且占据武汉最核心商圈，自有物业占比近90%，仍在武汉、老河口和荆门等城市自建购物中心加强下沉；(2)公司量贩业务扩张有序，改造优化门店结构，在区域内已形成规模效应；(3)公司此前已发布覆盖面较广、约束力强的股票激励计划，且通过以13.57 元/股增发高比例实施员工持股计划，并引入机构投资者和产业资本等，有望明显优化治理和激励机制，促进业绩弹性增长。更新盈利预测。以目前股本计，我们预计公司2015-2017 年归属净利润各为7.84 亿元8.95 亿元和10.06 亿元，同比增长18.9%、14.1%和12.4%；EPS 各为1.55 元、1.76 元和1.98 元，对应目前18.3 元股价的PE 分别为11.8 倍、10.4倍和9.2 倍，93 亿市值对应2015 年PS 为0.5 倍，主要估值指标均低于同业。考虑到公司较强的区域竞争地位、较优成长性，以及治理改善空间，维持目标价25 元(对应2015 年16 倍PE)和“买入”评级。

　　风险和不确定性：百货业态以大体量门店快速扩张带来的短期资本开支和现金流压力；新开门店培育期低于预期；定增方案能否最终获批的风险。

　　(海通证券汪立亭，李宏科)

　　航天信息：营改增纳税人加速推广升级版系统大数据变现打开想象空间

　　投资要点：

　　上调目标价至 60 元，维持增持评级。维持公司 2014-15 年 EPS 为1.30/1.80 元的预测。计算机行业针对 2015年平均 PE为 53倍，考虑到增值税发票管理系统升级版迅速推广且升级版系统有望在营改增小规模纳税人中加速推广，上调目标价至 60元(+33%)，对应 2015年 PE为 33倍，维持增持评级。

　　增值税发票系统升级版迅速推广。3月 3日，国税总局官网发文介绍增值税发票管理系统升级版推广情况。截至 2月底，全国纳入升级版管理的纳税人已达 54 万余户，其中上海市国税局纳入升级版管理的纳税人达 31万余户。而截至 2月 26 日，累计初始化 121万套。

　　升级版系统有望在营改增小规模纳税人中加速推广。根据国税总局公告，2015年，国税总局将陆续启动并完成全国数百万存量户更换、近千万营改增纳税人推行升级版工作。这意味着存量用户以及营改增小规模纳税人都将开始推行升级版，推广进度有望加快。

　　大数据变现打开想象空间。1)我们预计增值税纳税人全部使用升级版系统后，公司企业用户有望达到 1715 万，覆盖了我国大部分中小企业。基于企业增值税纳税数据，公司可以开展数据征信等数据变现业务。2)公司电子发票业务有望覆盖超过 4 亿个人用户，个人消费数据可以助力银行开展个人网贷等业务。

　　风险因素：小规模纳税人推广增值税发票系统升级版进度低于预期。

　　(国泰君安范国华，袁煜明，熊昕)

　　正邦科技：农药板块上市，养殖板块将促正邦15年业绩大幅增长

　　顺势而为，打造农资服务平台：3 月 4 日，公司发布了收购方案。子公司正邦(香港)贸易以现金收购正邦生化 100%的股权。正邦生化 2013 年归属于母公司净利润 5290 万，承诺未来三年扣非归属母公司净利润累计不低于 1.65 亿元。

　　在土地规模化经营加速，农资整合并购的时代背景下，公司将以生化为基础，转型种植服务商。正邦生化旗下已有百美达、谷粒多 2 个以提供种植大户服务为导向的植保服务公司，为种植户提供种子、农药、化肥等农资产品组合及机插秧、打药、收割等一系列保姆式的产品与服务。农药板块上市后，将借力资本市场加速公司农资平台的发展。

　　养殖板块：迎来“行业周期+公司经营”双拐点： 1、行业周期拐点：我们认为猪肉价格预计将在 4、5 月份重新进入上升通道，7 月份之后加速上涨概率较大。2、公司经营拐点：2011-2014 年是公司战略布局时代，正邦后起直追，3 年成为养殖第一集团军团公司。从 2014年开始，公司已开始进行精细化管理，经营效率大幅提升，单头盈利出现好转。公司正常运营的养殖场，养殖成本单头已降至约 13 元/公斤，较好的猪场已降至约 12 元/公斤。 我们认为随着公司精细化管理水平提高，公司盈利能力提升将逐步显现。预计公司 2014-2016 年实现生猪出栏量为 120 万头、220 万头、260 万头。公司业绩弹性也将充分受益于行业反转及经营效率提升。

　　估值及投资建议：我们预计公司 14/15/16 年归属于母公司净利润0.39/4.4/5.3 亿元， 对应 EPS 为 0.07/0.75/0.89 元(15、 16 年为生化资产并表后)。我们认为公司农资板块未来整合空间大，养殖板块迎来“行业+公司”双拐点，同时公司积极拥抱互联网，我们给予“买入-A”投资评级。目标市值 100 亿，目标价 16 元。

　　风险提升：行业反转不达预期；销量不达预期。

　　(安信证券衡昆)

(责任编辑：DF146)