明日具备爆发潜力10大金股35

　　首旅酒店：设立首旅寒舍，丰富子品牌类别

　　首旅酒店 600258 社会服务业(旅游饭店和休闲)

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：苏超 撰写日期：2015-03-05

　　事件：

　　首旅酒店公告，与山里寒舍旅游投资管理公司共同出资成立北京首旅寒舍酒店管理有限公司。其中首旅酒店出资人民币510万元，占51%，山里寒舍出资490万元，占49%。首旅寒舍将受托全权管理“山里寒舍”和“山里逸居”品牌酒店。截止2015年2月中旬，“山里寒舍”和“山里逸居”品牌酒店已开业3家(北京密云干峪沟项目、密云黄崖口项目以及苏州吴江黎里项目)，公司称计划在2015年共开业10家(详细开店计划表见图表1)，2016-2017年每年新开店10家。

　　山里寒舍酒店定位于乡村文化高端精品酒店，市场空间较大：从目前已经开业的酒店情况看，山里寒舍酒店产品主要依托于古村落，产品形态上以酒店群为主，整体保留原村子布局，各院子在原有基础上改造，最大程度保留民居外貌，改造也尽量使用当地石材木料等材料，房屋内部则实现精装修。同时，酒店还将配套建设一系列休闲旅游项目，如中西餐厅、游泳池、迷你高尔夫球场等。山里寒舍酒店定位于乡村高端精品酒店，目标客户群为中高端休闲旅游消费者，现有产品的定价在1988-8800元/天/院。乡村旅游作为大城市居民短途周边旅游的重要产品，近几年发展较快，已颇具规模。周边游消费频次较高，具有较大的市场空间。据北京市统计局、国家统计局北京调查总队统计：截至2014年底，乡村旅游接待户1.7万户，同比增加652户，接待乡村旅游人数3825.4万人次，同比增长2%。目前乡村游产品供给较为分散，质量参差不齐，因此山里寒舍酒店定位于高端小众精品酒店的品牌策略有望获得较好发展。

　　首旅寒舍采取固定收费模式，短期对上市公司业绩贡献有限：首旅寒舍采用轻资产方式运营，主要受托管理山里寒舍酒店。管理费采取固定收费模式，每套院每月收取固定管理费1000元。按照已经开业三家店的预计收入情况测算，管费率(占收入比率)约为2.3%-6%。公司按照酒店开业计划预计首旅寒舍2015年-2017年收入分别为126.1万元、368.5万元、610.9万元；营业利润分别为115.5万元64.4万元和218.4万元，项目对上市公司盈利影响较小。

　　丰富首旅酒店旗下品牌线，更好服务目标客户：公司原有酒店的客源以商务客人为主，通过首旅寒舍进入乡村精品酒店市场，进一步丰富了旗下品牌的业务形态。例如，首旅建国和首旅寒舍的主要产品不同，前者是商务消费居多，后者则提供休闲度假酒店服务，但是从客户群体来看，二者目标客户群体较为接近。因此，围绕核心目标客户群，提供多种产品以满足其不同酒店需求，无疑是增强首旅酒店客户忠诚度及活跃度的有效方式。

　　投资建议

　　我们认为，首旅寒舍的设立，进一步完善公司旗下酒店品牌类别。公司产品业态得到丰富，能够更全面的服务于目标客户。尽管项目短期内的盈利贡献较为有限，但对公司的品牌战略及发展战略具有重要意义。此外，今年公司可能推进的国企改革，北京环球影城建设等事项都将是公司股价的重要催化剂。我们给予公司“买入”评级，预计2015年EPS为0.586元，2016年EPS为0.739元。6-12月目标价为19.50元-20.50元。

　　风险提示

　　新品牌的培育发展存在不确定性，酒店开业情况可能低于预期，国企改革进度具有不确定性。

　　九华旅游：立足九华山，多环节布局旅游产业链

　　九华旅游 603199 社会服务业(旅游饭店和休闲)

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：许娟娟，陈均峰 撰写日期：2015-03-05

　　投资要点：

　　建议询价区间：12.09元/股。发行2768万股新股①相对估值(PE和PB)：参考2014/15年可比上市公司的PE估值，合理价值区间为17.65-18.48元/股。②绝对估值(FCFF和FCFE)，对应合理价值为16.84和10.13元/股。③公司计划募集资金30516.6万元，考虑承销保荐费用条款，若不超募，则募集资金总额为33462.35万元；此次发行数量2768万股，发行价预计为12.09元/股。

　　九华旅游：九华山风景区的综合旅游运营商。公司主要从事酒店、索道缆车、旅游客运以及旅行社等业务，依托九华山风景区旅游资源，获得独特的区域竞争优势，增长稳定。①酒店：拥有6家酒店，其中风景区内有东崖宾馆(四星)和聚龙大酒店(四星)，2013年收入1.61亿。②索道缆车：经营九华山的天台索道、花台索道和百岁宫缆车，2013年收入1.32亿。③旅游客运包括景区内客运专营和对外旅游包车，2013年收入5245万。④下属6家旅行社，2013年收入3835万。

　　募投项目致力提升接待能力和服务质量，增强核心竞争力，并优化资本结构：①四个募投项目，分别为：天台索道改建、东崖宾馆改造、西峰山庄扩建和偿还银行贷款。②前三个项目将提升公司服务设施承载力，进一步完善旅游产业链布局、丰富服务产品结构、提高承载能力，提升服务服务质量并增强游客的体验感和黏性，从而有效强化区域性行业竞争优势、维持景区内旅游运营的领先地位；③偿还银行贷款将降低负债率，优化资本结构，为公司长期发展提供坚实基础。

　　预计公司2015-17年收入分别为4.51/4.98/5.48亿元，同比增长9.7%/10.5%/10.1%。预计同期归属于上市公司所有者的净利润分别为7947/9239/10474万元，同比增长19.3%/16.3%/13.4%。发行新股为2768万股，则对应的2015-2017年的EPS分别为0.72/0.83/0.95元。

　　风险提示：天气情况、其他自然灾害等不可抗力等影响接待能力。

　　中国联通：业绩延续快速增长，加快流量经营转型确保公司长期成长

　　中国联通 600050 通信及通信设备

　　研究机构：长江证券 分析师：胡路 撰写日期：2015-03-05

　　报告要点

　　事件描述中国联通发布2014年年报。报告显示，公司2014年全年实现营业收入2885.7亿元，同比减少5%，其中主营业务收入2484亿元，同比增长0.9%；实现归属于上市公司股东的净利润39.82亿元，同比增长15.7%；实现归属于上市公司股东扣非后的净利润39.98亿元，同比增长22.9%。2014年公司全面摊薄EPS为0.19元。

　　事件评论

　　主营业务收入小幅下滑，业绩延续快速增长：受到通信产品销售收入同比减少的拖累，公司2014年整体营业收入出现小幅下滑，然而主营业务收入依然保持平稳增长，主要原因在于：1、移动宽带业务收入同比增长15.8%，拉动公司移动业务收入同比增长1%；2、固网宽带业务收入同比增长7%，支撑公司固网业务收入同比增长0.4%。公司2014年净利润依然延续快速增长，主要原因在于：1、网间结算政策、“营改增”政策红利持续凸显；2、公司加强销售费用管控力度并转变了营销模式。

　　FDD牌照发放，公司有望快速扭转4G竞争格局：受竞争对手和OTT厂商冲击，公司2014年移动宽带新增用户数和ARPU值均有所下滑。我们认为，后续此状况将会得到明显改善，主要逻辑在于：1、FDD发牌后公司可以采取WCDMA向FDD升级的方式快速建设4G网络，此外预计2015年公司资本开支将会增长至1000亿元以加大4G投资力度，后续公司4G将会实现加速发展，有助于推动公司4G用户恢复加速增长趋势；2、公司4G加速发展，有助于为用户提供更加丰富的数据服务内容，驱动数据业务高速增长，从而扭转公司移动宽带ARPU值持续下滑的局面。

　　发力创新业务加快流量经营转型步伐，确保公司长期成长：公司积极推出流量经营业务，探索流量变现方式，以此加快公司转型步伐。2014年公司推出“流量银行”，试图为3G、4G用户提供流量管理与交易平台，为企业用户提供精准、高效营销服务的推广平台；公司与互联网公司开放合作，推进WO+平台建设和运营；公司在继续拓展教育信息化、汽车信息化、智慧城市等重点行业信息化应用的同时，加快技术和战略布局，进军物联网、IDC与云计算、ICT、互联网金融等领域，以支撑公司长期成长。

　　投资建议：我们看好公司未来发展前景，预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.24元、0.29元、0.35元，维持对公司“推荐”评级。

(责任编辑：DF146)