机构内参强烈推荐 六大金股蓄势待发

　　科华恒盛：业绩步入高增长拐点布局打造能源互联网第一股

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：朱劲松 日期：2015-03-06

　　投资要点：

　　一、事件。

　　科华恒盛发布2014年年报，2014年收入14.86亿元(+46.57%)，归属上市公司股东净利润1.27亿(+11.40%)，营业收入大超此前预期，净利润水平符合预期。

　　二、我们的分析与判断：

　　1、巩固国内外高端电源市场，发力新能源、数据中心业务。

　　公司明确以“高端电源”产品解决方案、“新能源”产品解决方案和“数据中心”解决方案三大业务为基础，以新能源事业部、数据中心事业部、(轨道)交通事业部、金融事业部为“四驾马车”，驱动并引领其他事业部实施转型和快速发展。

　　2、着力开展资本运营，优化产业布局、全力打造生态型能源互联网企业。

　　贯彻“智慧电能”战略，通过布局下游分布式光伏运营、数据中心(IDC)运营，转型技术服务；传统业务也从产品跨越整体解决方案。

　　通过“技术+资本”为核心、围绕打造生态型能源互联网企业，通过资本运作和新兴的互联网金融模式，实现全面布局。

　　目前业已在分布式发电、大功率储能、能源监控与管理(并购的子公司康必达)、数据中心、电动汽车充电桩等多方面已实现初步的成型布局。

　　三、投资建议

　　考虑增发项目达产贡献及增发/股权激励股本增厚摊薄，预计2015~2017年EPS分别为0.55元、1.35元、1.92元，维持“推荐”评级。考虑增发项目带来公司业务结构、业务规模、股本的巨大变化，基于打造生态能源互联网给予中长期估值溢价，按照2016年30倍PE，上调合理估值至40.56元。

　　大北农：智慧大北农丰满发展愿景猪价回升带来业绩拐点

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宫衍海，赵金厚 日期：2015-03-02

　　公司公布2014年业绩预告，符合预期。报告期内，公司实现营业总收入184.45亿元，比上年同期增长10.71%；营业利润9.13亿元，比上年同期下降1.73%；归属二上市公司股东的净利润7.94亿元，比上年同期增长3.30%。每股收益0.48元，不我们此前的预测(净利润增长3.7%，每股收益0.48元)完全一致。

　　依托互联网颠覆传统业态，铸就农牧霸主地位。中国养殖产业总产值高达3000亿元以上，分散的供给(养殖户)和需求(猪贩子、屠宰企业)，为大北农通过互联网去整合上下游资源提供了基础条件。智慧大北农戓略以智农通APP/智农网为核心，分猪管网(即时服务)、智农商城(电商平台)、农信网(农村金融服务)三大模块，结合已有的OA系统，服务体系贯穿生猪养殖各个环节，为农民提供一站式服务。基二移劢互联网技术，大北农正从传统的饲料、劢保、种子生产商转型成为一家高科技和类金融的现代农业综合服务商。利用自身在行业的品牌、团队、渠道、资金优势，在传统的农牧业基础上培植一个依托二互联网的新商业模式，最终彻底改造升级幵做大做强大北农的传统业务。

　　封闭式发展终结，农信公司诞生。公司此前公告，对子公司农単数码科技公司增资1.7亿元，幵更名为农信科技公司。意味着“智慧大北农”体系将逐超脱出公司的现有业务平台，转而成为大北农集团的“互联网业务服务运营商”。其目标也丌再是“创新营销模式，推劢饲料销量增长”，而是集中精力以养殖链的互联网生态圈建设为核心，将大北农打造成一个针对养殖户、屠宰企业、经销商、银行等畜禽产业链参不者的综合服务平台，幵将这种模式迚一步在养殖产业链、种植产业链，甚至大农业产业上推广。

　　战略转型叠加行业基本面拐点，维持“买入”评级。随着公司盈利模式的根本变化，公司市值的核心驱劢要素也将由实体业务销量、利润，过渡到平台“流量”。此外，预计2季度生猪养殖盈利有望逐步恢复，将推劢饲料行业逐步走出低谷，预计公司15年逐步迎来业绩拐点。我们预计公司14-16年收入分别为184/227/292亿元，净利润7.94/10.6/15.1亿元，EPS0.48/0.65/0.92元(盈利预测未调整)，PE37/28/19倍，维持“买入”评级！

　　太平洋：业绩拐点确认显著成长性优势打开估值空间

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：赵强 日期：2015-03-06

　　核心观点：

　　1。事件

　　公司发布了2014年年度报告。

　　2。我们的分析与判断

　　1)业绩拐点确认，加杠杆空间充裕，费用管控进步惊人

　　2014年公司共计实现营业收入13.59亿元(yoy+178.65%)，归母净利润5.43亿元(yoy+628.41%)，EPS0.171元(yoy+280.00%)，ROE为11.08%，同比大增7.63个百分点，和此前业绩快报完全一致。公司期末主动杠杆率提高至1.63倍，较年初小幅提升了14.99%，基于公司在去年内完成增发因此目前加杠杆空间非常充裕。此外，公司在费用管控方面亦体现出了显著进步，业务及管理费用率降低至38.96%，同比减少了33.07个百分点。

　　2)经纪业务佣金率仍显著高于平均水平，自营业务表现惊艳

　　2014年公司经纪业务手续费净收入3.80亿元(yoy+46.61%)，基于互联网金融的冲击佣金率下降至0.108%(yoy-8.58%)，市场份额为0.23%(yoy+3.75%)，佣金率仍高于平均水平。公司在投行业务上的弹性在IPO开闸后得以体现，共计实现投行业务净收入1.02亿元(yoy+68.40%)，目前有效IPO在会项目5单，预计投行业务弹性将在发行注册制改革下得到进一步体现。2014年公司期末受托客户资产管理业务规模达290.31亿元(yoy+97.62%)，对应收入则达到0.61亿元(yoy+301.42%)。此外，公司在净利润中体现的自营业务投资收益约为5.74亿元(yoy+472.50%)，对应投资收益率达到27.27%，同比大增20.70个百分点；期末可供出售金融资产的税后浮盈余额则进一步上升至913.3万元。

　　3)资本中介型业务大爆发，利息支出占比显著下降

　　2014年公司资本中介型业务由于两融牌照的获取而得到爆发式增长。截止2014H2，公司资本中介型业务总规模(融资融券+约定购回+股票质押式回购)达到54.48亿元(yoy+879.20%)，共实现资本中介型利息收入2.21亿元(yoy+2365.34%)；资本中介型业务的利息收入占比则大幅提升至69.12%，显著优化了公司利息收入的结构。

　　另外一方面，由于公司加杠杆的幅度较为温和，致使利息支出/收入的比例下降至23.56%，预计随着公司后续杠杆的稳步提升，利息支出将呈现显著增长的趋势。

　　3。投资建议

　　我们认为公司作为中小券商中业务转型较快，业绩弹性显著的标的，后续资本运作及创新业务发展充满想象空间，当前股价尚未体现出公司在成长性上的优势。我们维持“推荐”评级，并提高此前的盈利预测至2015/2016年EPS0.28/0.50元。

(责任编辑：DF146)