周四6股暗藏暴涨因子 值得满仓布局312

　　东方证券(600958) 依托区域优势优质券商上市启航

　　公司位居上海有区域优势，股东实力雄厚

　　公司总部位居全国经济和金融发展中心上海，受益于上海的经济发展和金融改革政策，公司具有领先的区域优势。公司股东实力雄厚，前三大股东分别为申能集团、上海海烟投资、文新报业集团，持股比例分别为38.38%、7.15%、6.42%。其中，申能集团为上海国资委出资设立，上海海烟投资为上海烟草集团全资子公司，文新报业集团为上海市委宣传部设立。

　　公司综合实力强，集团化发展布局已开展

　　公司在最近三年券商分类评级中，2012-2014 年分别获得A 类AA级、A 级和AA 级水平，拥有较强的综合竞争力和风控能力。

　　公司已发展成为证券金融控股集团，下属企业有东证资管、东证期货、东证资本投资、东证创新投资、东方金融控股(香港)、东方花旗等公司，覆盖资管、期货、直投、另类投资等业务，形成集团化业务布局，未来将形成较强的业务协同效应。

　　公司财务表现良好，自营和经济是主要贡献来源

　　截至2014年末，公司实现营收55.0亿元，同比增长69.53%；实现净利润23.4亿元，同比增长132.44%，增速高于同期行业净利润增速119.34%；2014年末净资产183.5亿元，同比增长18.02%。自营和经济业务是公司的主要收入来源。自营业务是公司的优势业务，2014年，扣除卖出回购金融资产利息支出，公司自营业务收入净额为31.1亿元，占总营业收入比为56.47%。2014年上半年，公司自营业务综合收益为50.9亿，远高于中信、海通和广发。2014年，公司实现证券经济业务手续费净收入为13.0亿元，同比增长27.0%，占营业收入比例为23.63%。

　　我们认为，公司属于大型券商中的优质标的，选取同等规模的光大、国元、西南、兴业、长江、东吴作为比较参照，公司经营表现优秀，ROE 高于同等类型公司，同时公司依托强大的股东资源，受益于上海经济和金融发展政策，上市后资本金补充完备，业务发展值得期待，参照可比公司估值，预计上市后公司合理市值区间在816-936 亿元，对应每股合理价格区间为15.45-17.72 元。

　　(中信建设)

　　永贵电器(300351) 增资宁波佳明进军轨交传感器

　　进军轨交传感器领域，战略培育新利润点：宁波佳明目前主要从事轨道交通传感器的研发、制造和销售业务，具有较强的研发能力和掌握一定的核心技术。此举意味着公司继续通过产业链延伸做大做强轨交产业，并且公司与其在业务、市场、技术、管理等方面存在优势互补的关系，且客户重合度较高，具有较为明显的协同效应，意在培育轨交产业的新利润点。

　　轨交传感器市场容量可观：根据工信部《物联网“十二五”规划》，2014年我国传感器市场规模有望达1200亿元，其中4大应用领域主要为工控，汽车电子，通信电子和消费电子，工业和汽车电子占比42%左右，并且年均增速一直超15%，而轨交传感器主要包括速度，压力，温度，湿度等各类传感器，我们预计轨交传感器规模将不弱于轨交连接器市场规模，市场容量预计在10亿-100亿规模，容量可观。

　　佳明未来利润贡献有望达5%以上，并有望进一步提升股权：根据增资协议，佳明承诺若2015-2017年业绩低于500万元、750万元和1100万元的90%时，公司将回购全部或股份股权，当佳明在2018 年度前的任一年度净利润达到2000 万以上(含)，公司有权按照净利润的12 倍PE估值，收购佳明全部或部分股份，这两条条款则意味着佳明未来净利润贡献有望超2000万(5%以上)，并且有可能直接控股。

　　连接器平台布局基本完成，百亿永贵可期：我们坚定维持原有判断，目前公司连接器平台布局基本完成，未来2-3年，核心业务营收总规模有望朝20亿迈进，净利润规模将超3亿元，公司进入全新成长阶段，百亿市值可期。

　　维持2015-2016年EPS至1.12(博得开始并表，增发完成后转增股本前的股本，后同)和1.56元。当前股价对应41x15PE和29x16PE，公司未来业绩高增长确定，发展空间已经完全打开，且进度超预期概率大，给予2015 年100亿市值预期，目标价65元，继续给予“买入”评级。

　　(齐鲁证券)

　　天虹商场(002419) 费用率上升业绩低于预期

　　2014 年业绩低于我们和市场预期

　　公司发布2014 年年报，全年实现营收170 亿元，同比增长6.0%，实现归属于上市公司股东的净利润5.38 亿元，同比下降12.5%，每股收益0.67 元，低于我们和市场预期。分配方案为每10 股派发现金3.3 元，分红比例49%。

　　同店收入同比增长1.25%，门店继续拓展

　　公司2014 年实现可比店营业收入同比增长1.25%，仍然保持上升态势，但增幅较低(低于社销总额12%的增长)，线下需求仍然低迷，公司的百货和超市业态继续受电商影响，我们预计2015 年仍将延续。2014 公司“天虹”品牌新开门店6 家，2 家天虹微喔便利店，并升级1家“君尚”品牌门店。为应对电商影响，公司继续推进全渠道的战略，线下把百货店购物中心化，并加强和便利店的合作，线上开设微店、云店等，并在深圳增设1000 多个自提点。

　　工资和租金上涨推升费用率，净利率下滑2014 年公司毛利率23.2%，同比下降0.5 个百分点，主要源自其他业务毛利率显着下滑，主营毛利率仍保持上升。受工资和租金上涨影响，公司销售费用率同比上升0.17 个百分点，管理费用率同比上升0.16 个百分点。2014 年公司销售净利率3.16%，同比下降0.68 个百分点。虽然公司积极进行战略转型，但见效仍需时日，盈利能力料将继续承压。

　　估值：目标价13.20 元，“中性”评级

　　我们基于瑞银VCAM 现金流贴现模型(WACC 8.7%)，得到目标价13.2 元，“中性”评级。

　　(瑞银证券)

(责任编辑：DF064)