知名券商绝密内参周三强烈看涨5只牛股

　　张家界：现有业务或将稳定增长，期待国企改革春风

　　2014 业绩增长16%，略低于预期。

　　2014 年公司实现收入4.84 亿元，同比减少3.26%；实现归属母公司股东的净利润6050.96 万元，同比增长15.91%，EPS0.19 元，低于预期(我们年报前瞻中预计14 年EPS 为0.22 元).Q4 单季亏损439 万影响全年业绩增长。

　　Q4 环保客运客流表现平淡，酒店和杨家界索道拖累业绩增长。

　　公司14 年收入下滑主要受旅行社团队收入降26%所致，剔除此影响，全年收入增24%，得益于客流改善和新增杨家界索道和张国际酒店的贡献。不过，Q4单季，环保客运客流微降1%，十里画廊降2%，使公司Q4 收入增速持平。但宝峰湖Q4 客流则大增，显示团队市场较前三季度有所企稳。杨家界索道开业以来累计接待游客34 万人次(约占环保客运Q2-Q4 客流的13%，仍有较大提升空间)，14 年亏损683.42 万，同时，Q2 开业的张国际酒店14 年亏损1082.33万元，二者影响了业绩增长。14 年公司综合毛利率增4.45pct，得益于低毛利率的旅行社业务收入下滑；期间费用率同比上升1.29pct，其中管理/销售/财务费用率分别增0.46/0.64/0.19pct，预计与新项目开业等因素相关。

　　预计15 年业绩稳定增长，实际控制人调整或带来国企改革看点。

　　我们预计15 年业绩稳定增长：1)杨家界索道潜能逐步释放成为15 年重要看点，酒店也有望改善；2)淡季门票的实施有望推动客流增长，但会略微影响客单价；3)公司拟15 年更新采购95 台环保车且拟新增贷款，或影响成本提升； 4)机场扩建投入使用有望推动区域客流增长。同时，公司实际控制人由开发区管委会调整为市国资委，管控更为直接，未来或带来国企改革看点。

　　风险提示。

　　景区客流增长受各种外部因素干扰不达预期；杨家界索道经营低于预期；新建设项目经营前景不确定。

　　期待国企改革春风，维持“增持”评级。

　　预测15-17 年EPS 0.23/0.29/0.34 元。杨家界索道的开通将为公司提供未来几年新的重要增长点。公司实际控制人调整为市国资委或带来国企改革机会，且公司所在区域旅游资源整合仍有看点，未来几年景区外围交通也将不断改善，维持公司“增持”评级。

　　(国信证券)

　　中炬高新：业绩持续高增长可期，期待国企改革激发潜力

　　维持“增持”。维持2014年EPS预测为0.35元，根据公司规划，略微下调2015年EPS预测为0.44元(此前为0.47元)，公司作为传统消费品中仍具较高成长性的品种，具稀缺性，期待国企改革进一步打开成长空间，上调目标价16.8元(对应2016年30倍PE)，“增持”。

　　2015年公司规划调味品维持较快增长：据近期中山日报报道，公司调味品业务规划2015年度收入34亿元(销售口径)，增幅19%，预期实现概率较高，基本符合此前市场对公司的增长预测。

　　预计产能释放、区域扩张将推动调味品实现增长目标：1)参考中山老产能基地的产能爬坡周期，我们认为2014Q4公司阳西产能利用率有望逐步提升，预计全年能释放3万吨产量，预计到2015年将逐步达到6万吨满产状态。随着规模提升，公司毛利率有望持续改善；2)行业集中度仍较低，公司在结构升级、品类拓展，区域开发上尚有较大提升空间，未来有望保持20%左右的增长。

　　公司国企改革有想象空间，从业绩改善及资产重估角度看具有期权价值：1)2014年11月25日同属中山市政府控制的中山公用成功引入复星集团作为战投，显示了中山市国企改革加速；2)我们此前深度报告中指出公司受机制制约，调味品毛利率长期以来比海天味业低5pct以上，存在改善空间；3)深中通道预期2015年末开始建设，有望提升公司地产业务长期价值，公司约1700亩土地存在重估价值。

　　风险分析：竞争激烈；产能达产不达预期；国企改革进度具不确定性

　　(国泰君安)

(责任编辑：DF146)