医疗信息化11只概念股价值解析
朗玛信息:并购启生信息,打造健康互联网+龙头
类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰,康健,惠毓伦 日期:2014-07-09
收购启生信息,进军健康互联网。
公司以6.5 亿元收购启生信息,启生信息旗下39 健康网是国内领先的健康信息化网络平台,访问量位居同类网站之首,用户规模过亿,深受医药企业类广告主青睐。
互联网技术变革,改变医疗健康行业服务模式。
2012 年,我国健康服务产业市场总规模接近6 万亿元,2020 年将达8万亿,但互联网化程度相对偏低。随移动互联网的发展,医疗领域互联网化程度不断提高,同时前沿医疗技术、大数据等IT 技术的应用趋向深化,新型健康管理服务模式将随之产生。目前美国已经涌现了一批优秀健康互联网公司,出探索出多种盈利模式,例如:Epocrates、ZocDoc 等企业。国内互联网医疗健康领域初具规模的主要以39 健康网、“好大夫在线”为代表,分别探索出医疗健康广告收入、向患者收费然后与医生分成的商业模式。随着大数据等技术的应用,在线医疗健康服务或将衍生更多商业模式。
国内在线医疗健康广告市场增长迅速。
医疗健康互联网广告主要客户为制药企业及医疗机构等,其中医院是主要的广告投放客户。2013 年制药企业互联网广告投放规模达到6.3 亿元,同比增加40%。2013 年中国医院行业网络广告市场规模达64.2 亿元,同比增长65.1%。下游增长迅速,39 健康网广告为主的盈利模式可持续性强。
盈利预测与估值。
公司将充分以贵州大数据政策为依托,发力医疗健康大数据技术及应用,医疗健康服务将是成为公司重点业务方向。假设启生信息2015 年并表,预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.62、1.25、1.66 元,分别对应143 倍、70 倍、53 倍PE,考虑到公司传统电信语音增值类业务或将出现增长瓶颈,给予公司“持有”评级。
风险提示:协同效应不显著;健康互联网发展受制现有法律政策。
三诺生物:基本面在底部,估值较便宜
类别:公司 研究机构:海通证券股份有限公司 研究员:王威,周锐 日期:2014-12-23
主业平稳增长。公司前3季度收入增长16.64%,净利润增长21.62%;3季度单季度收入增长13.98%,净利润增长29.64%,平稳增长。公司绝大部分收入都来自血糖安稳系列产品,其中安稳免条码产品的占比持续上升;安逸和智能系列的收入占比目前还较小。海外市场我们预计全年有望达到6000-7000万收入(前三季度收入4900万),较去年略有下滑,主要跟结算周期有关系。公司也围绕着糖尿病、糖尿病肾病等慢性疾病在做其他检测指标POCT产品的研究,涉及的检测指标有血酮、肌酐和糖化血红蛋白等。公司9月份2亿元在深圳市设立全资子公司—三诺健康产业投资有限公司,未来主要围绕糖尿病、医疗服务和POCT等领域来开展整合和并购。
试水医疗服务。10月份,公司通过子公司三诺健康2812.8万收购健恒医院80%股权,健恒医院是一家以糖尿病治疗为主的专科民营医院,其前身是由我国糖尿病专家杭建梅女士于1991年创建,至今已有23年,形成了有效的一整套治疗糖尿病的特色疗法。1-9月收入为910万,净利润为59.3万;该医院有30多张住院病床,每年1万多的门诊量。公司希望以这家医院为试点,探索出适合中国国情的慢性病管理模式,为患者提供更多关于慢性病监测、评估、干预和管理服务。三诺生物多年来积累了大量糖尿病用户,获得了一批有价值的慢性病数据。公司通过三诺健康这个投资平台,将逐步建立慢性病管理平台,为血糖仪客户提供健康管理服务。未来慢性病管理平台与慢性病数据平台有望相辅相成,互动发展。公司在健恒医院上摸索到经验之后,我们判断也有可能加快医疗服务相关步伐,这与行业趋势也是相吻合的。
医院市场2015年有望开始发力。公司11月12日发布公告,公司研发的新型血糖测试系统(金准、金稳系列)及配套试条获得医疗器械注册证。该产品是公司从国外引入的蔡晓华博士(首席科学家,曾是诺华现代传感器部负责人)开发的,试纸条采用的是金电极,较公司原有碳电极产品的准确度等性能有了较大幅度的提升,基本达到罗氏、强生等企业的水平。金准系列产品主要用于医院市场,金稳系列产品主要用于OTC中高端市场。公司医院市场的销售队伍建设从2013年底开始加强,目前已有40-50人的规模,2015年医院队伍人数可能还会增加。初期医院市场预计以县级等基层医院为主,未来逐步往高端医院进军。未来2-3年,医院市场收入可能会有一定规模,但是学术推广等也投入较大,预计利润有限。目前该系列产品也已经启动了在美国的FDA注册,未来有望通过该款产品打开美国市场。
移动医疗摸索中。公司前期在移动医疗方面有所试水,入股了糖护科技并推出了手机血糖仪产品。手机血糖仪4月份开始销售,销售台数超过2-3万台,跟老年人较少用智能手机有较大关系。我们看好心血管、糖尿病等大病种领域通过移动手段打造医疗闭环的市场潜力,三诺生物在血糖领域有广大的用户,未来如果能够整合好医生资源、构建好商业模式,则有可能大幅提升公司价值,在美国已有类似成功案例(如welldoc).
维持“增持”评级,6个月目标价44.1元。上市以来,公司相继完成了销售人员扩充和渠道下沉、新产能投放、引进海外高级研发人才、股权激励等战略举措,至此公司在血糖监测领域的优势较明显;并购、海外市场、医院市场等提供业绩弹性,维持增持评级。不考虑并购,我们预测14-16年EPS分别为1.01、1.26、1.62元,给予公司6个月目标价44.1元,对应2015年35倍PE.
主要不确定因素。新产品推广进度、并购进度、行业竞争加剧。
福瑞股份:董事长间接增持彰显信心,看好公司切入慢病管理领域巨大空间
类别:公司 研究机构:方正证券股份有限公司 研究员:崔文亮 日期:2015-01-19
投资要点
公司公告,收到中国高新投资集团(持股5%以上股东)报告,2015年1月15日收市后,其通过大宗交易方式向北京熔拓资产管理有限公司转让100万股(占总股本的0.77%),交易价格为34.63元/股,合计金额3463万元。而公司实际控制人、董事长王冠一先生持有北京熔拓资产18%的股权,相当于董事长间接增持了公司股权,完全彰显了公司管理层对公司未来发展的信心。
公司二股东中国高新投资集团一直试图转让公司股权,但并不是出于对公司不看好,而是其作为财务投资者身份的正常退出流程。2013年12月,公司停牌,公告董事长进行股权质押,拟通过大宗交易形式受让中国高新投资集团转让的股权,但此后由于其他因素,董事长并未采取大宗交易受让的方式增持股权,而是于2014年9月选择以非公开发行的方式对董事长定向增发5000万元公司股票,价格25.53元/股。另一方面,中国高新投资集团从2014年6月3日至9月25日期间通过10次集合竞价交易(二级市场交易)方式累计卖出119万股公司股票,价格区间在32.15元~36.54元/股,但实际上,公司曾在2014年10月27日股价达到过48.76元,中国高新集团并未选择在当时股价最高位减持,而是在当前股价34.63元/股首次以大宗交易方式转让股权,我们判断,其不是不看好公司未来发展,更不是希望减持在股价高位,而是可能由于完成集团利润指标等其他因素而采取行动,短期内再次减持的可能性非常低,我们理解,不应作为二股东中国高新投资对公司未来价值判断的依据,相反,在中国高新投资大宗交易中,董事长间接增持了公司股权,反而展现了管理层对公司的信心。
公司于2014年9月份拟通过非公开发行的方式对董事长定向增发5000万元公司股票,由于金额较小,审批流程上执行快速审批通道程序,按照时间推算,我们预计,定增有望于本月获批。
我们坚定看好公司未来切入慢病管理领域巨大空间。公司不是简单的诊断设备和药品生产企业,而是以技术全球领先的肝纤维化及脂肪肝诊断设备Fibroscan为切入点,延伸到肝病管理领域。通过“爱肝一生中心”的模式,以肝纤维化诊断为起点,带动其自产药品及代理药品的销售,市场空间巨大。后续通过肝病大数据的累积及运用,还将提供脂肪肝及肝纤维化等慢性肝病的治疗方案,成为慢性肝病全产业链服务企业。
Fibroscan开始全面进入爆发增长阶段,市场空间巨大。Fibroscan03年获欧盟批准,08年进入中国市场,十多年来,Fibroscan累计了大量临床数据,证实其作为无创检测肝纤维化方式的准确度及精确度可媲美金标准“肝穿刺”,远胜其他检测手段。13年3月,Fibroscan获得美国FDA批准用于临床慢性肝病管理和肝纤维化检测,14年3月得到美国肝病研究学会推荐用于管理慢性肝病患者,14年4月得到WHO推荐用于评估HCV感染者的肝纤维化和肝硬化程度。我们判断,以此为标志,Fibroscan进入全面爆发增长期。过去十年,Fibroscan累计销量2000台,其全球市场容量至少2万台,对应收入和净利润在160亿元和40亿元左右,如果考虑CAP脂肪肝检测功能,则在5万台以上。2003年~2010年,Fibroscan累积销售仅1000台左右,而2011年~2013年,公司Fibroscan三年累积销售已经达到1010台,且继续保持40%以上的增速,我们判断,未来,公司Fibroscan销售增速有望进一步提升至50%以上。“爱肝一生中心”模式符合多方利益,2013年初开始推出以来发展迅速。2013年签约23家医院、2014年中期已经签约37家,预计今年年底签约医院数量将达到50家左右,明年有望达到100家,长期来看,全国潜在合作医院数量最保守预计也至少在1000家以上。我们测算,一个爱肝一生中心培育成熟将需要2~3年,培育成熟后,通过自产及代理药品销售金额预计在500万元以上,代理药品及设备维护产生的净利润预计将在100万。则,1000家爱肝一生中心培育成熟后产生的净利润将在10亿元以上。
我们判断,子公司Ecosens将进入全面爆发阶段、母公司显著受益于虫草价格大幅回落、公司未来将打通从肝病诊断到治疗全产业链慢病管理,盈利空间巨大。暂不考虑对董事长定增,考虑诉讼赔偿等非经常性收益,我们预计,公司2014~2016年净利润分别为0.79/1.34/2.24亿元,EPS分别为0.61/1.03/1.72元,扣非净利润分别为0.66/1.21/2.21亿元,同比增长815%/83%/83%,公司合理估值应该在98~103亿元,相比当前46亿的市值至少有一倍以上的空间,给与“强烈推荐”评级。
风险提示:Fibroscan销售低于预期
(责任编辑:DF142)
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