基因测序板块10大概念股价值解析

　　北陆药业：内生快速增长，外延值得期待

　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘林 日期：2014-12-11

　　报告摘要：

　　公司今年年初推出股权激励计划，实现管理层全员持股，行权条件较高，不包括外延式并购，2014至2016年三年营收和扣非净利润复合增速将达到30%。今年6月公司实际控制人、董事长王代雪先生大笔增持公司股份，持股比例由增持前20.74%升至23.43%。同时公司将增发补充流动资金，增发价格12.96元/股，募集资金2.5亿元，董事长、高管以及中植系京湖资本出资认购。种种迹象显示公司管理层对于公司未来快速发展充满信心。

　　公司在对比剂领域竞争力强，拥有目前市场上最全的对比剂品种和规格，且营销网络完善，市场推广能力突出。目前碘海醇和钆喷酸葡胺为公司主力产品，碘海醇受益于进入基药目录，有望实现快速增长。未来碘克沙醇放量可期，而碘帕醇有望首仿上市，预计将复制恒瑞碘佛醇的成功路径。公司独家中药产品九味镇心颗粒今年前三季度销售额实现70%高速增长，未来有望成为10亿级的重磅产品。后续产品文拉法辛缓释胶囊，阿立哌唑等市场空间大，神经精神领域将成为对比剂领域之后公司的另一个业绩增长点。糖尿病产品格列美脲和瑞格列奈市场空间可观。公司销售模式兼具外企优势和国企特色，在短期业绩和长期发展两方面实现了较好的平衡。

　　公司今年开始外延式并购，参股世和基因，收购中美康士为未来长期发展打下基础。

　　投资建议：公司产品线布局合理，后续产品有竞争力，销售管理模式先进，内生增长具有可持续性，同时外延式收购为公司助力。股权激励为公司增添动力，高管参与增发也显示了对公司长期发展的信心。假定明年中美康士并表，公司增发成功，考虑摊薄因，我们预测公司2014、2015、2016年EPS分别是0.27、0.36、0.50元，目前股价对应市盈率为61倍、43倍、31倍。我们给予“增持”评级。

　　风险提示：新药获批上市慢于预期，碘海醇等主力产品降价，创业板和医药板块整体回调，外延收购整合失败。

　　华兰生物：H7N9流感疫苗获临床批件点评

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：叶寅，邹敏，魏巍 日期：2015-02-04

　　事项：

　　华兰生物疫苗子公司申报的两款禽流感疫苗获得临床批件，分别是：

　　①H7N9流感病毒裂解疫苗(15μg/0.5ml/瓶、30μg/0.5ml/瓶)

　　②H7N9流感全病毒灭活疫苗(15μg/0.5ml/瓶、7.5μg/0.5ml/瓶)

　　平安观点：

　　H7N9流感死亡率高，潜在威胁大。H7N9是一种新型禽流感，2013年春季在上海和安徽首次収现，2014Q1-3全国共报告134例感染，其中45例死亡，致死率34%。目前H7N9在国内呈散収状态，2015年仅广东已有26人感染。H7N9主要通过禽类对人传播，暂未収现其能在人与人之间传播。若病毒变异导致能在人际传播，则不排除収生大流行的可能。

　　公司是第一家获得H7N9流感疫苗临床批件的民营企业。目前仅有天坛生物获得H7N9流感病毒裂解疫苗临床批件，华兰生物是国内第一家获得临床批件的民营企业，另外正处于临床申报审评中的企业还包括上海生物制品所和科兴生物。此次获得临床批件反映了公司在流感疫苗领域的深厚基础以及对疫情的快速反应能力。公司的流感疫苗车间是国内首家通过新版GMP认证，幵且即将通过WHO预认证，若疫情迚一步収展，临床以及报批的过程会很快，公司将成为最大受益者，2009年的H1N1甲流疫情已经充分证明了这一点。

　　维持“强烈推荐”评级。华兰生物浆源扩张能力、产业布局、幵购潜力均非常突出，而公司估值仍处于洼地。预计公司2014-2016年EPS为1.00元、1.25元、1.51元，给予2015年40倍PE，目标价50元，“强烈推荐”评级。

　　风险提示：药品安全、研収失败、政策风险。

(责任编辑：DF142)