周四主力机构关注6大牛股 值得满仓布局319

　　小商品城：“互联网+”的最好实践政策利好再兑现

　　公司3月18日公告：2015年3月17日，义乌市市场监督管理局下发关于印发《“义乌购”网商注册登记指导意见》的通知，并对首批10家“义乌购”平台的网商颁发了网上营业执照。

　　简评及投资建议。

　　1. 《“义乌购”网商注册登记指导意见》主要内容：“义乌购”网商是指在小商品城市场范围内各类入驻“义乌购”平台的网商主体，包括股份有限公司、有限责任公司、合伙企业、个人独资企业等各类企业及分支机构、个体工商户等。

　　“义乌购”网商以托管方式登记于“义乌购”总部住所(义乌国际商贸城五区南大门东侧二楼)，总部为“义乌购”网商提供日常办公托管服务，其总部住所作为所有“义乌购”网商的住所，同时结合“义乌购”网商在“义乌购”平台上的虚拟地址编号，一起作为网商的住所(经营场所)使用。

　　注册登记流程：“义乌购”总部将其营业执照副本复印件统一备案至登记机关。“义乌购”网商除提交法律、法规及国家工商总局相关登记规定的材料外，还应提交其与“义乌购”总部签署的《办公住所托管使用协议书》(协议中应明确该网商具体虚拟地址、经营范围等事项).

　　“义乌购”网商经营范围：参照“义乌购”网商与总部协议中约定的经营范围，由登记机关依法核定为：网上从事XX商品的批发、零售或者网上提供XX服务；若经营范围中有依法需经许可或批准才能经营的项目，须提供相应的许可证或批准文件。

　　2. “义乌购”网商获取颁发网上营业执照的现实基础：“义乌购”采取的线上线下融合的方式构建B2R电商大平台，每一个网商都实际对应一家线下实体店铺，而公司对商户的商铺位置、资产和经营规模、交易行为等均已有良好的跟踪记录，通过旗下征信公司对经营户进行持续信用跟踪和评级，设定奖惩机制，公司对经营户的监管约束力较强。

　　2013年9月，“义乌购”推出线上线下联动的诚信交易保障体系，通过商铺信用等级、投诉处理、担保交易、受欺诈买家赔偿计划等四大举措，让“义乌购”上的每一笔交易都有诚信保障。线上经营主体可以认证并得以监管，这是“义乌购”网商获颁营业执照的现实基础，也是其他纯电商平台所不具备的优势！

　　3. “义乌购”网商获取颁发网上营业执照的重大意义：(A)电子商务行业的“网上营业执照”在浙江义乌首发，开启了中国电子商务行业史上一个具有里程碑意义的重要时刻，具有开拓性、创新性和稀缺性价值；(B)体现了义乌市加快规范监管和有效服务网商、加快义乌“电商换市”步伐、扶持小商品城“义乌购”平台做大做强的决心，是义乌国际贸易改革试点工作的新突破和新成果；(C)网上营业执照的颁发，相当于每一个网商都有了一个在网络平台进行经营的“身份证”，有效做到“义乌购”上交易可管可控可溯源，将“义乌购”的诚信推升至新高度，是“互联网+”的最好实践。

　　4. 实际作用：网上营业执照的颁发，为公司下一步加快推进“义乌购”网上跨境交易提供了前提，有利于公司推进义乌购“合计划”走出去向纵深发展，从而加速构建一个产业支撑有力、线上线下融合、覆盖全国乃至全球的“蛛网式”市场平台。依托于更加有保障的诚信交易体系和未来可能的支付牌照等，公司将实现“义乌购”平台上下游商户的快速集聚和境内外交易额的持续高增长，并构建基于交易额的征信、支付结算、金融、物流、数据等业务，从而多元化兑现平台价值。

　　维持对公司的判断。公司专业经营小商品批发市场，集聚了丰厚资源，站在“互联网+”的风口，公司以O2O方式构建有诚信保障的B2R电商大平台，预计三年交易额超千亿，并推进金融、物流、数据等增值业务，流量变现价值巨大；同时，公司有望实现治理激励改善和租金市场化，触发实体价值回归；测算中长期市值空间约2000亿(其中电商平台权益价值734亿).

　　维持盈利预测。预计2015-2016年EPS分别0.26元和0.62元，各增85%和140%，其中主业EPS各0.18元和0.37元(公司已预告2014年净利润下降40-45%至约3.89-4.24亿元，合EPS 0.14-0.16元)；测算中长期市值空间2000亿(电商平台734亿，实体1265亿)；一年时间，考虑到平台交易额爆发增长，且流量价值变现机会大，我们纳入线上业务价值，维持目标市值1005亿(电商平台和实体分别306亿和699亿)和36.94元目标价，维持“买入”评级。

　　风险提示。宏观经济波动风险；租金市场化进程的不确定性；外延扩张低于预期的风险；义乌购发展的不确定性；地产项目销售及确认的不确定性。

　　(海通证券)

(责任编辑：DF064)