输变电二次设备估值应向上修复 荐10股

2012年：一次设备输变电业绩较好，发电、电机板块持续低迷。电网招标规则改变、省网统一招标等因素使得部分特高压及配电网公司营业收入、盈利水平触底回升。而由于工业企业景气度下滑，新能源市场竞争激烈，发电、电机板块持续低迷。

2012年：二次设备输变电利润稳定增长，节能行业处于低谷。输变电行业业绩稳定增长源于两方面原因：电网二次设备需求稳定增长；同时二次设备厂商数量相对较少，市场竞争激烈程度较低。未来，这一趋势将延续。节能行业下游客户为工业企业，工业企业不景气导致行业需求较为低迷。

2013Q1:一次设备输变电业绩抢眼。2013Q1输变电一次设备营收同比增长

18.65%，增速比去年同期高出12.33个百分点；净利润同比增长12.38%，增速比去年同期提高20.8个百分点。大部分特高压公司一季度实现高增长，我们判断主要是受第一季度淮南-上海特高压项目交货拉动，预计输变电一次设备景气度至少延续至第二季度。

2013Q1:二次设备业绩暂缓，不改需求较快增长。2013年一季度二次设备板块业绩增速暂缓，但根据2012年全年招标情况来看：继电保护共招标19187套，同比增长78.97%；变电站计算机监控系统招标1794套，同比增长49.87%。预计2013年二次设备输变电行业净利润仍能维持较快增长。

2013Q2业绩预测：利润回升仍能继续。我们根据上市公司公布的2013上半年业绩预告，测算出各公司2013Q2业绩情况：有31家公司归属于母公司净利润增速上限可能超过40%。考虑到未公布业绩预告的公司，我们认为电力设备行业2013年第二季度业绩仍然较好。

建议关注特高压、配电网、智能燃气表公司。我们建议重点关注一些成长性较好的细分板块，主要关注三个板块：1)特高压；2)配电网自动化；3)智能燃气表。配电网自动化方面，建议重点关注业绩增长较快的国电南瑞、许继电气、积成电子、四方股份、置信电气等公司；特高压方面，建议关注弹性较大的中国西电、特变电工、大连电瓷等公司；智能燃气表行业，我们重点关注新天科技与积成电子。