结构性行情延续 创业板仍唱主角

周二的行情，创业板毫无悬念的再次刷新反弹新高，此前五连阳的走势已经令投资者瞪目结舌，1100点的压力轻松突破，日K线图上更是呈现量价齐升的看多形态。在周四的行情里，创业板出现大面积的涨停，说明市场关注的重点仍是集中在中小盘和创业板上面。面对频创新高的股价和严重高估的市盈率，创业板涨势何时到头？往上何处是顶？创业板几次都逢低拉起，欲跌还涨，着实让人摸不着头脑。如果把创业板看作一场资本盛宴，这游戏只适合高风险高回报的投资者，行情历来都是如此，“撑死胆大的，饿死胆小的”，放在当今的市场最贴切不过。

创业板周一大涨3.95%，盘中创出本轮反弹新高，个股出现大面积涨停潮。行情汹涌的背后，既是来自多番资本的争相竞逐，也是产业转型升级催生的必然结果。新一届政府将经济调控作为经济建设首要目标，既要在不增加通胀压力、不影响长远发展的前提下，改变以往过分依赖投资、房地产占GOP比重过高、重复建设和单位GDP增长耗能过高等问题，明确提出产业转型和升级，即要大力发展新兴产业，寻求新的经济增长点。要想发展新兴产业，除了政策支持外，最关键的还是得到资金的响应。在中国经济正经历了长达30年的高速发展阶段，对基础建设、关键的生产材料，乃至房地产市场，都曾经面临供不应求的局面，供求关系的失衡加上特定历史背景，往往这些行业容易产生暴利，所以很容易吸引闲散资本密集炒作，最明显的就是直接推高中国的房价。哪怕是在最严峻的金融危机时期，房地产迅速复苏并持续站稳在历史高位之上，有关中国房价和泡沫的问题又一次摆在管理者的面前。

房产调控不期而至，各种调控政策陆续出台，证监会限制房地产上市公司融资和再融资已近三年，基石上掐断了房地产通过正常途径从资本市场获得融资的可能，也限制了民间资本对地产行业的非理性炒作。但即使如此，基于房产行业对资本需求的巨大缺口，房产上市公司还是能通过其它途径获得融资，最便捷的方式，就是通过“影子银行”“表外贷款”来获得资金。通过信托理财产品的方式“隐蔽”地为企业提供贷款，房地产上市公司一样可以获得稳定的资金供应。除此之外，民间借贷乱象横生。一场源自于货币市场的宏观调控率先打响。大量的资本仍然滞留在房地产和股票市场，大量资金在金融机构空转，借新还旧致使实体经济“贫血”，中小企业和新兴产业得不到资本的有效支持，中国的中小企业融资难并不是单纯依靠大量货币投放能解决的问题。因为货币市场并不缺钱，只是资金的错配导致局部的失衡，加上季节性因素，从而演变了六月份流动性危机。

国家实行经济改革，宏观调控就意味着传统的周期性行业面临改革的阵痛期，钢铁、煤炭、有色、电力、水泥等与国民经济息息相关的周期性行情进入低迷期。即使是基本面最好的金融和地产板块也很难走出独立的行情。当前国民经济正处于弱势复苏阶段，经济结构调整致使传统周期性行业进入低迷期，相关上市公司业绩疲软，且大多为权重股，在熊市当中并不具备赚钱效应，导致市场内的资金源源不断的涌入成长性更高、题材更加丰富、股本更加小的创业板股票。

在当前熊市行情当中，一方面，创业板个股大部分属于高新技术行业，受经济周期波动影响小，业绩状况相对稳定。另一方面，这些创业板公司大部分处于成长期，公司发展速度较快。第三，未来在发展过程中将得益于国家政策的扶持，有望取得超额收益。像是美国的纳斯达克和香港的创业板一样，市场普遍给予较高的市盈率和溢价水平。创业权的个股上市之初，股本结构比较小，适合资金的炒作，这些公司每逢年中或年末都伴随高送转预期的刺激，相关的概念股更是受到市场的追捧。创业板的大涨是依托创新和高科技为基础，只要相关的上市公司能保持一个持续创新发展能力，市场自然不乏资金的追捧。在风格转换没有形成之前，我们认为创业板的上涨趋势不会轻易被改变。行情可能会有波动，但在下半年行情里，预计创业板仍然会维持一个震荡走高的行情，投资者可以继续关注一些优质成长题材股，中报业绩超预期的中小盘个股机会远超权重股的表现。