东凌粮油中期业绩预计大幅增长

国海证券股份有限公司分析师7月12日发布东凌粮油的研究报告。

投资要点：

上半年归属于母公司净利润约3000万元，比上年同期增长约808%。业绩增长的主要原因是：第一，公司加强库存管理，周转率比上年同期有所提高；第二，提高资金的使用效率及收益，降低运营成本，资金运营的收益相对于去年同期大幅增加。

预计下半年压榨利润将略转好。不考虑极端天气出现，预计2013年大豆产量增加，全球大豆库存消费比提高，大豆出口价将下降。上半年成本降低，终端竞争激烈，豆油价格出现下降，预计下半年将趋稳。禽流感的影响逐渐消退及四季度需求增加，禽畜养殖效益好于上半年，预计豆粕价格将相对稳定。

延伸产业链，提高附加值。食用油综合加工募投项目预计将于年底建成，投产后将延伸公司产业链，建立自有品牌，通过中、小包装等形式将产品投放至终端客户，提高附加值，也是公司作为粮油企业转型的第一步。

维持“增持”评级预计公司2013、2014、2015年的EPS分别为0.45、0.75、1.31元，对应的PE分别为30、18、10倍。股权激励方案已出台，彰显了管理层对公司未来发展的信心。公司已开始转型的第一步，计划延伸产业链，通过建立自有品牌和调整产品结构，提高附加值，形成具有影响力和竞争力的综合粮油企业，维持“增持”评级。

风险提示：大豆压榨行业好转的程度存在一定的不确定性，可能影响公司业绩。