2013打破熊胆 经济拐点触发牛市拐点

　　编者的话：2012年已经过去，这一年A股涨幅为3.17%，突如其来的翘尾行情一举终结此前连续两年的跌势，2012年12月，A股大涨14.6%，创出了40个月最大月涨幅。2013年会否在上一年翘尾行情后继续走强，形成反转之势呢？2013年又会有哪些新变化，新的投资机会呢？从市场的行情来看，2013年被机构普遍认为是牛熊之界，蓝筹股的投资机会将会在今年显现。而从宏观经济上看，全球经济似乎已经度过了最艰难的时刻，将迎来拐点。国内政策方面，改革预期、政策红利即将兑现，企业的盈利也将温和复苏。总体看，2013年将是值得期待的一年，牛市曙光已逐渐显现，投资机会也将不断涌现。

　　行情篇

　　告别熊市之年

　　2012年已经过去，这一年A股涨幅为3.17%，突如其来的翘尾行情一举终结此前连续两年的跌势，2012年12月，A股大涨14.6%，创出了40个月最大月涨幅。2013年的股市将何去何从？连续几年，券商研报对大盘点位的预测成为著名的反向指标，所以对今年的股市很少再有券商进行指数预测，谨小慎言大盘点位。

　　多数分析师认为，今年会好于2012年的股市，机构总体上普遍偏于乐观，因为龙年末尾反弹上涨，他们总是涨时乐观、跌时悲观的思维和心理状态。

　　“熊牛之界”是申银万国 2013年投资策略报告的题目。申银万国将2013年A股的投资划分为三个阶段、两种路径。第一阶段是春节前的两个月，这段时间股市仍有下跌风险。第二阶段是春节过后的一段时间，即传统的“春季躁动”。而第三个阶段，则发生在4月以后。这一阶段如何演绎将取决于房地产调控政策的态度，由此可以展开两种路径。如果放松房地产调控，那么投资旺季值得期待，中游投资品将迎来两年来最难得的一次反弹机会；如果继续紧缩房地产，4月至10月还要经历一段难熬的时光，但10月份之后的市场值得期待。

　　与申银万国相类似看法的还有国泰君安 。国泰君安认为2013年上半年A股市场会存在难得的机遇，但对机遇的定义仍是反弹，而非反转。国泰君安预期，2013年上证综指的波动区间在1900点-2400点。

　　中金公司则更为乐观，预计2013年A股呈现N型走势的可能性较大，建议投资者上半年看流动性改善，下半年看经济体制改革。预计一季度随着市场流动性的改善以及经济继续维持企稳回升态势，A股有望出现一波10%-15%反弹，如果届时配合有货币政策进一步放松，反弹幅度可能更大一些。

　　中金公司表示，由于当前股市资金面的压力是造成A股不振走势的直接原因，因此决定2013年A股反弹空间的重要因素依然取决于股市资金面压力是否能够有所好转。

　　热点篇

　　蓝筹机会显现之年

　　2012年已经成为历史，对于2013年的投资机会，多数券商认为低估值蓝筹板块、有成长性的小盘股将有轮动机会。

　　研究机构测算数据显示，目前，公募基金的持仓结构较前期已发生明显改变，周期股的配置明显上升，而前期严重超配的医药和食品饮料等弱周期行业恢复到了标配甚至低配。11月底至今，A股银行板块单边上涨，近期在大盘连续上行的情况下，QFII也开始重点买入银行、地产等权重股，显示出QFII对银行和房地产业后市的看好。

　　券商业内人士认为，市场重新开始认识低估值蓝筹板块的市场价值。对于目前的投资策略，分析人士认为，市场已开始轮动，蓝筹估值修复行情已经觉醒，看好年报 、高配送的投资者可以提前布局。南方基金认为，2013年更多的可能是结构性行情，可以关注估值低、市值适中的二线蓝筹板块。大成基金表示，目前经济处于宏观数据真空期，建议投资者继续选择安全边际足、基本面在经济复苏初期有望实现环比改善的公司。

　　万联证券认为，2013年的A股市场将延续底部区域震荡的格局，小周期的复苏和新城镇化等主题投资催生较2012年更多的市场机会。2013年是真正开始破解调结构难题的元年，可谓变革之年。就市场风格而言，市场整体估值缺乏扩张动力，周期性行业看重盈利确定性和盈利弹性，消费品和成长性行业，估值安全性、低估值是考虑的重点。蓝筹股估值修复的价值将在2013年进一步凸显，中小板和创业板的结构性高估需要进一步回落。风险在于2013年下半年，流动性可能因为通胀的走高而趋紧。

　　从行业配置上看，从两个维度选择：1。去库存相对彻底，产能压力不大的行业；2。政策受益：基建投资驱动的相关周期行业和转型驱动的经济新增长点都将存在投资机会。配置节奏上，2013年可能重复2012年的节奏，1月至4月看好金融、地产、铁路和基建中的蓝筹；5月至8月改革阵痛期+解禁最高峰 +业绩地雷期，看好环保、电力蓝筹和消费；9月至12月十八届三中全会后经济规划启动+改革红利释放，继续配置周期类蓝筹。

　　宏观篇

　　全球经济拐点之年

　　随着2012年的落幕，对于全球经济来说，似乎已经度过了最艰难的时刻。

　　欧元在临近2012年底时获得了强劲支撑。欧洲央行在8月份推出新购债计划，逐渐挽回并提振市场对欧元和欧元区银行业的信心，遏制了游资外流；欧元区最终达成银行业单一、统一监管协议，使欧元区的货币联盟得以加强；希腊最后渡过危机，确定实施进一步改革，并获得欧盟和IMF新救助资金。

　　业内人士普遍预计，鉴于市场对欧元区债务危机的乐观情绪再度燃起，欧元强势可能会延续到2013年。

　　而美国则需要经历一个缓慢和谨慎的过程来解决财政悬崖与实体经济增长这两方面的问题，借鉴美国1980年到2000年的经济发展周期，2013年将是复苏计划的开始。

　　瑞银高级国际经济学家表示，美国经济增长在2013年应好于共识预测，美国的复苏将成为2013年世界经济的焦点之一。首先，美国私人部门去杠杆化进展得非常顺利。此外，房产市场复苏、银行信贷增长以及家庭负债下降都为经济复苏提供了有利条件。虽然政治和政策不确定性令2012年的企业支出受到抑制，但这些不利因素已开始减弱，这将为美国经济加快复苏奠定基础。同时，美联储宽松的货币政策以及更高的资产价格也将有力支撑经济复苏。随着美国国内能源生产技术进步带来的创新力和国际竞争力的提升，“美国经济复苏”可能成为未来两年世界经济的一大惊喜。

　　那么，挥别艰难的2012年，2013年中国经济将会迎来怎样的局面？多家研究机构纷纷亮出自己的看法，在展望新一年经济走势的同时也为如何应对挑战出谋划策。

　　中金公司2013年宏观经济年报显示，2013年中国宏观政策将呈现“宽财政、稳货币”的特点。具体而言，中国2013年财政赤字将扩大，基础设施投资增速进一步加快；货币方面，预计M2增长目标维持在14%的水平，央行2013年上半年可能降准2次，降息1次。

　　中金公司预计，2013年中国GDP增速将温和反弹，从今年的7.7%上升至8.1%；通胀将从现在的低水平回升，但总体温和，CPI全年涨幅2.7%，PPI 从通缩转为通胀。虽然2013年GDP实际增速回升幅度较小，但由于PPI回升幅度较大，预计2013年名义GDP增速将由今年的9.6%反弹至11.2%。由于企业的财务指标更多与名义值相关，2013年名义GDP增速显著回升有助于企业经营状况改善。

　　就全球而言，2013年经济复苏顺序有所差异，中信建投认为，中国经济及资本市场具有相对吸引力。

　　从全球资本流动的格局来看，美国的资产收益率已经很低的情况下，随着危机的消退和经济的不断复苏，新兴经济体将会再度成为国际资本青睐的投资洼地。与2012 年形成鲜明的对比，2013年二季度之后，对中国经济以及中国的资本市场而言，外围环境总体上是改善的，难以形成重大的负面冲击，A股市场将迎来系统性上升机会。